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追求高收益是“热钱”的最终目标,其所具有的投机性和快进快出的特点往往带来极大的破坏性:造成贸易虚假繁荣;加大央行调控货币政策的难度,甚至引发金融危机……
而在西方人眼中,“热钱”却是风险偏好非常高的“优质资本”。对正常投资的“热钱”他们持欢迎态度,并引导资本流入其希望发展的领域,以加快经济发展。
眼下,热钱的流入,具体到国内市场主要无非是四种投资方向:即股市、楼市、债市和大宗商品市场。而楼市目前受政策打压难以获得热钱的青睐,债市交易受到制度的制约吸引力相对较弱,唯独股市和大宗商品市场才是热钱有机可图的投机品种,其中尤以股市为甚。
股市收益率提高使人民币资产的吸引力提升,逐利本性使热钱加速流入股市等人民币资产,而赚钱效应显现后又吸引更多的资金(包括储蓄资金)流入市场进而加速了价格的上涨,股价进入上升螺旋。
而相比于国内投资预测而言,国际热钱对风险的意识极为敏感,尤其是对市场拐点的预测往往更甚一筹,因此,热钱的流向偏好几乎成了股市行情强弱的预警信号。
那么,热钱的持续涌入会对国内股市造成何种影响呢?
综合当前国内的政策环境来看,国际资本的流入对于增加国内A股流动性,提升市场信心方面,都有较为积极的正面作用。
市场偏见与超预期分析
①市场对该事件的预期偏见
市场普遍认为人民币的升值趋势已形成,但会稳步进行,预计人民币在未来3到5年每年将有3%到5%的升值空间;具体的方式表现可控性,渐进性,主动性。事实上,渐进性,主动性表现缓慢升值特点,将有利于出口企业转型应对、减缓热钱流入的压力、以及货币政策更有主动性,短期内过快的升值,会导致央行基础货币的大量被动投放,从而可能引发资产泡沫。
②不同于市场的认识
国外的发展经验都表明,推进汇改与本币升值,主动吸引国际资本,对于增加流动性,推动股指方面,都有着重大的影响。从我国的情况来看,自2005年启动汇改以来,升值预期、宏观调控、国际资本监控态度,是影响国际资本流入的关键因素。
从05年下半年到06年年底,国家对于国际资本进出的监控较严,同时06年国内经济出现过热现象,宏观调控加力,国际资本,尤其是热钱流入规模较小。今年4月的房地产超预期调控,也使得热钱在5、6月流出。从07年起,热钱监控放松,再加上升值预期,热钱加快流入,直至07年年底美国信贷危机暴发,全球资本流向美国寻求避险。
也就是说,影响国际资本流向的因素,除了本币升值预期之外,与宏观调控、国际资本监控态度也有较大的关系。从目前国内的政策来看,中央主动推动汇改,推进人民币国际化,引导外资进入为我所用,并且未来一段时间内政策趋于放松的可能性较大,也就是说,三大因素均有利于国际资本的流入。
此外,本币急剧升值期间,资本、资产类行业表现相对较好,包括证券、航空、房地产和银行。缓慢升值期间,成本显著降低的和具有出口竞争力的行业表现相对较好,包括通讯、化工、油田开采器材、金属制品、造纸、电器等。
对格局影响分析
从当前国内的政策环境来看,有利于国际资本的流入,主要表现为:和以往的严控不同的是,中央主动推动汇改,推进人民币国际化,引导外资进入为我所用,并且下半年政策相对宽松,也就是说,三大因素均有利于国际资本的流入,这对于增加国内A股流动性,提升市场信心方面,都有较为积极的正面作用。
另外,汇改政策的快速推出也是值得关注的。今年以来,我国汇改政策显取得了一系列的突破,汇改明显加快推进。由此可以预期,标志着人民币回流机制进一步形成的小QFII试点也将较快推出(传闻年底前),这对于市场的影响将是较为积极的。不仅可以带来增量资金,还可以在投资理念方面带来积极的因素,例如对蓝筹股的估值重新定位。
而在西方人眼中,“热钱”却是风险偏好非常高的“优质资本”。对正常投资的“热钱”他们持欢迎态度,并引导资本流入其希望发展的领域,以加快经济发展。
眼下,热钱的流入,具体到国内市场主要无非是四种投资方向:即股市、楼市、债市和大宗商品市场。而楼市目前受政策打压难以获得热钱的青睐,债市交易受到制度的制约吸引力相对较弱,唯独股市和大宗商品市场才是热钱有机可图的投机品种,其中尤以股市为甚。
股市收益率提高使人民币资产的吸引力提升,逐利本性使热钱加速流入股市等人民币资产,而赚钱效应显现后又吸引更多的资金(包括储蓄资金)流入市场进而加速了价格的上涨,股价进入上升螺旋。
而相比于国内投资预测而言,国际热钱对风险的意识极为敏感,尤其是对市场拐点的预测往往更甚一筹,因此,热钱的流向偏好几乎成了股市行情强弱的预警信号。
那么,热钱的持续涌入会对国内股市造成何种影响呢?
综合当前国内的政策环境来看,国际资本的流入对于增加国内A股流动性,提升市场信心方面,都有较为积极的正面作用。
市场偏见与超预期分析
①市场对该事件的预期偏见
市场普遍认为人民币的升值趋势已形成,但会稳步进行,预计人民币在未来3到5年每年将有3%到5%的升值空间;具体的方式表现可控性,渐进性,主动性。事实上,渐进性,主动性表现缓慢升值特点,将有利于出口企业转型应对、减缓热钱流入的压力、以及货币政策更有主动性,短期内过快的升值,会导致央行基础货币的大量被动投放,从而可能引发资产泡沫。
②不同于市场的认识
国外的发展经验都表明,推进汇改与本币升值,主动吸引国际资本,对于增加流动性,推动股指方面,都有着重大的影响。从我国的情况来看,自2005年启动汇改以来,升值预期、宏观调控、国际资本监控态度,是影响国际资本流入的关键因素。
从05年下半年到06年年底,国家对于国际资本进出的监控较严,同时06年国内经济出现过热现象,宏观调控加力,国际资本,尤其是热钱流入规模较小。今年4月的房地产超预期调控,也使得热钱在5、6月流出。从07年起,热钱监控放松,再加上升值预期,热钱加快流入,直至07年年底美国信贷危机暴发,全球资本流向美国寻求避险。
也就是说,影响国际资本流向的因素,除了本币升值预期之外,与宏观调控、国际资本监控态度也有较大的关系。从目前国内的政策来看,中央主动推动汇改,推进人民币国际化,引导外资进入为我所用,并且未来一段时间内政策趋于放松的可能性较大,也就是说,三大因素均有利于国际资本的流入。
此外,本币急剧升值期间,资本、资产类行业表现相对较好,包括证券、航空、房地产和银行。缓慢升值期间,成本显著降低的和具有出口竞争力的行业表现相对较好,包括通讯、化工、油田开采器材、金属制品、造纸、电器等。
对格局影响分析
从当前国内的政策环境来看,有利于国际资本的流入,主要表现为:和以往的严控不同的是,中央主动推动汇改,推进人民币国际化,引导外资进入为我所用,并且下半年政策相对宽松,也就是说,三大因素均有利于国际资本的流入,这对于增加国内A股流动性,提升市场信心方面,都有较为积极的正面作用。
另外,汇改政策的快速推出也是值得关注的。今年以来,我国汇改政策显取得了一系列的突破,汇改明显加快推进。由此可以预期,标志着人民币回流机制进一步形成的小QFII试点也将较快推出(传闻年底前),这对于市场的影响将是较为积极的。不仅可以带来增量资金,还可以在投资理念方面带来积极的因素,例如对蓝筹股的估值重新定位。