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根据上证国债指数近年来的走势，将上海证券交易所国债市场（以下简称“上交所国债市场”）划分为下跌和上涨两个时期．构造了多个流动性测度指标表达流动性状态，使用上证国债指数表达收益率水平．无论在下跌还是上涨时期，运用增强的Dickey-Fuller检验验证了流动性测度指标与国债指数所构成的时间序列均为1阶单整序列．随后借助Johansen检验验证了两类时间序列之间存在协整关系．通过建立向量误差修正模型，绘制脉冲响应曲线和进行Granger因果检验，发现来自流动性的短期冲击对收益率变化的影响在下跌和上涨时期存在差