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以我国政府近年来大力推动制造业绿色转型升级为背景,选择2013~2016年A股重污染制造业上市公司为样本,检验环境规制对企业用技术创新替代环保投入行为的影响。结果表明,环境规制强化会激励企业用更多的技术创新来替代环保投入,但融资约束会弱化这一替代行为。进一步研究发现,以上影响机制突出体现在国有企业中,随着企业融资约束程度的增强,环境规制强度对企业未来短期业绩的抑制作用凸显。本研究从投资组合的视角为环境规制影响企业绿色投资方式选择及其经济后果提供了经验证据。