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2015年6月末,中国股市在持续了一年多的高涨之后遭到重挫,出现了＂股灾＂,虽然政府积极应对,但市场情绪并未好转,恐慌继续蔓延,导致股市持续低迷。文章以＂清配＂和＂停止托市＂两个时间节点界定第一轮股灾,并运用TARCH模型和弹簧振子理论分析了上证指数在本轮股灾前后特征的变化。结果显示：上证指数在＂股灾＂后表现出显著的非对称性特征,并且＂股灾＂后上海股市反而有更高的配置效率和更低的市场摩擦。