论文部分内容阅读
摘 要：随着市场竞争的日趋激烈和管制的放松，我国商业银行出现了投资银行业务与传统业务交叉融合的现象，投资银行业务成为商业银行一项重要的中间业务收入来源。目前，我国商业银行大多数都设立了投资银行部门或专业投行机构，城商行也开展积极探索。
关键词：商业银行；投行业务；可行性
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2011）09-71-03
投资银行(Investment banking)是在商业银行的基础上发展起来的，其本质是金融市场的中介机构，其主要功能是把资金使用者和资金供给者直接联系起来，为双方寻求最优的风险和收益关系，即它是对资产进行有效分配和交换的中介。
一、商业银行大力发展投行业务的必要性
（一）风险资产占用低，有利于节约资本
投资银行业务是高附加值的中间业务，具有占用资本少、风险低、收益高的特点。在资本的硬约束下，大力发展投行业务，将能有力缓解资本压力，推动商业银行转变发展方式，走出一条低资本消耗、高经营效益的新路子。
（二）拓宽收入渠道，增强综合营销能力
通过拓展投行业务实现收入多元化，降低对存贷利差收入的依赖性，提高风险规避能力；同时满足客户融资、并购重组、上市财务顾问等多种需求，为商业银行的定价、风险管理提供有效的信息等。
（三）服务方式多样，金融创新空间广阔
投行业务是横跨信贷市场、货币市场和资本市场的综合性和边缘交叉性业务。资本市场的改革为大型优质企业的融资提供了更加多样化的渠道和更低的融资成本。开展投资银行业务成为商业银行在新形势下满足大型优质客户需求、抢抓市场机遇的必然选择。
（四）有力推动银行经营转型，扩大发展空间
伴随着我国金融业的改革开放，商业银行投行业务不断被赋予新的内容，成为金融创新的重要领域和金融业转型的推动力量。业务范围不断拓展、业务层次不断提升、业务规模不断扩大，不仅是金融机构赢利的重要来源，更为重要的是为从分业经营走向混业经营奠定了基础，凸显了商业银行发展投行业务的广阔空间和前景。
二、我国商业银行投行业务发展现状
(一)发展背景
近年我国金融市场发生了显著变化，一是利率市场化改革稳步推进。SHIBOR已成为债券、票据、互换等业务和银行内部转移定价的主要基准，存贷利率市场化会采取稳步推进的策略。
二是直接融资发展加快。人民币利率互换业务全面展开，非金融企业债务债权融资工具发展迅猛，完成了信贷资产证券化试点，启动了房地产投资信托基金试点准备工作，启动CDs等。
三是金融脱媒或将长期反复。企业和个人对投资理财需求上升，银行存款稳定性降低，对银行产品和服务提出了更高要求。同时，企业融资渠道不断扩大，对银行贷款的依赖性正在减小，以传统存贷利差为主要利润来源的商业银行正面临“金融脱媒”带来的利润压缩的挑战。
四是混业经营成为趋势。金融行业交叉渗透程度逐步提高，我国自加入世贸组织后，在分业监管的框架内已经逐步进行了混业经营的试点。
（二）业务经营模式选择
1、准全能银行式的直接综合经营
德国商业银行为典型的综合经营银行模式。在这种模式下，商业银行通过内设部门直接开展非银行金融业务，各种金融业务融合在一个组织实体内。商业银行在政策允许的范围内设置相关的职能部门，在中间业务的范畴内开展诸如财务顾问、委托理财、代理基金发售等投资银行业务。工商银行于2002年5月率先设立投资银行部；其他国有银行以及浦发、中信、光大、民生、华夏、兴业等股份制商业银行也在2005和2006年建立起独立的投资银行部门。 目前城商行第一梯队几乎均单独设立投资银行部。
2、银行控股式的间接经营模式
英国商业银行为银行母公司形式的代表。此模式下，商业银行和非银行子公司之间有严格的法律界限，证券业务、保险业务或其他非传统银行业务是由商业银行的子公司进行的。建设银行1995年与摩根斯坦利等合资组建中金公司；中国银行1996年在境外设立中银国际。2002年，中银国际在国内设立中银国际证券有限公司，全面开展投资银行业务。
（三）业务主要范围
1、证券发行与承销
目前商业银行投行业务还只能从事债券公开发行与承销。投资银行的债券公开发行与承销业务的对象包括国债（政府债券或国库券）、金融债券和其他债券。
中国人民银行交易商协会自推出非金融企业债务债权融资工具以来，直接融资迅猛发展，成为各家商业银行发展投行业务的重要业务品种。
2、兼并与收购（杠杆融资业务）
兼并与收购等企业重组活动被认为代表着一种新型的产业力量，这种力量提高了企业劳动生产力、盈利率和综合竞争力，加速了优秀企业的发展，促进了资源得到优化配置。借助杠杆融资业务，可以派生出“过桥贷款”、股权资金的收款、结算、并购方案设计、配股项目推荐等创新业务，培育新的利润增长点。在目前激烈的市场竞争形势下，更好地密切银企关系，发展和巩固核心客户。
3、信贷资产证券化
开展信贷资产证券化能为发起人带来很多好处，其中主要包括：降低资金成本；改善资本结构；有利于资产负债管理；优化财务状况。同时对投资者的好处也显而易见：提供了合规投资；扩大了投资规模；提供了多样化的投资品种。
4、项目融资（结构化融资）
这是为项目公司融资，利用项目未来的现金流量作为担保条件的无追索权或有限追索权的融资方式。一般来说，无论是项目发起人，还是项目实体，都很难独立全程操作，需要具有专业经验的投资银行协助进行。
5、财务顾问业务
包括证券承销、企业并购以及项目融资的咨询顾问业务、政府财务顾问、集合理财顾问。财务顾问业务主要是发挥商业银行拥有的网络、资金、信息、人才和客户群等方面的综合优势，为客户提供投资理财、资金管理、风险管理、公司战略等方面的专业顾问服务。
6、资产管理
基金托管和资产证券化业务。主要包括福利基金托管、企业年金托管、社保基金托管、银行不良资产证券化、基础设施资产证券化、出口硬通货应收款证券化等。
（四）商业银行投行与券商投行业务的区别
1、客户对象的范围有差异。商业银行的投行服务的客户范围更加广泛，包括上市公司和非上市企业及中小型企业，可以是股份公司也可以是有限责任公司；券商投行服务的企业对象有一定局限，多数为上市公司或经辅导过的准上市股份有限公司。
2、商业银行的投行业务主要侧重债项方面的融资；而券商投行业务主要侧重在股权方面的融资较多。比如：商业银行的投行业务主要为企业发行短期融资券、中期票据、企业债等，都是企业未来要偿还的债项方面的融资，券商投行业务中只有极少数几家能有资格做；而大部分券商投行做的是企业IPO、增发和配股、股权的重大兼并重组等，这些都是涉及股权融资方面的业务。
3、面对的金融市场有明显区分。商业银行的投行业务是在货币市场发行和交易居多；而券商投行业务是在资本市场、交易市场居多。
4、承接项目报送审批的监管机构显著不同。商业银行的投行业务经常项目报送的审批部门是人民银行、银监局、发改委；而券商投行业务的项目大多数报送证监会审批。
5、投资银行的从业职业人员知识结构要求的不同。比如：保荐人资格的要求只在券商投行的队伍里有要求，商业银行的投行人员更侧重的是对传统银行业务和投行中间业务产品知识结构的融会贯通。
三、对城商行开展投行业务的思考
(一)积极探索投行业务推动全行经营转型
我国金融市场正在发生深刻变化，直接融资比例不断扩大，银行间市场以短期融资券、中期票据为代表的直接融资业务风生水起，在社会融资总量中占比迅速提高。大型优质企业对银行贷款的需求将逐步降低；随着中小企业集合票据这一债务债权融资工具的推出，对中小企业银行信贷业务也造成影响。深入拓展以直接融资市场为主战场的投行业务，通过参与银行间市场和交易所市场直接融资，发展资产证券化、直接投资等创新业务，更好地满足企业多元化金融服务需求是我行应对融资格局变化和收益结构优化调整的必然选择。
随着上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）的推出，未来存贷利差可能大幅收窄，利率的波动性也可能逐步增加，利用投行业务撬动资产业务，拓展新的盈利来源就显得更为重要。投行业务在节约经济资本和创造经济增加值方面的优势较明显。投行业务收入将成为改善银行收入结构的重要因素，也是应对经济金融发展形势的必然选择。
传统业务同质化现象已经越来越严重，越来越多的客户已经不仅仅满足于银行提供的存贷款等传统服务，而要求银行提供包括重组并购、企业理财等投行业务在内的综合金融服务。加快发展知识密集、高附加值的投行业务，健全企业服务功能，成为商业银行摆脱低水平同质竞争、培育核心竞争力的必然选择。
（二）城商行发展投行业务过程中的问题与建议
经过近10年的探索，国内商业银行几乎都在积极发展投行业务，并逐步走出自己的的特色道路。不仅五大行、全国性股份制银行均设立投资银行部，不少城商行也纷纷成立单独的投资银行部门，投资银行业务进入一个新的发展阶段。 （下转第108页）
（上接第72页）城商行要需处理好以下几方面的问题和关系。
1、投行业务发展模式选择
借鉴其他商业银行业发展投行业务的经验，综合考虑监管政策取向、金融市场趋势以及内部经营约束条件等因素，建议设立单独的投资银行部，并在投行业务发展上分两步走：从“以内为主”到“内外并重”。
第一步是“以内为主”阶段主要是解决传统主营业务的发展瓶颈，将“公司业务投行化”。在监管政策允许的范围内以投行部门为主体，横跨信贷市场和金融市场，发展与商业银行传统业务关联性较强的各项投行业务，包括银行间市场直接融资类业务、银团贷款、银信合作、资产转让与证券化、咨询顾问类以及重组并购等，更好地突破信贷额度限制、资本约束等，实现规模经济和范围经济。
第二步是“内外并重”阶段。积极争取各项投行业务资质，如发债主承销资格等；如有实力亦可根据监管政策、自身资源及需要选取恰当时机、恰当方式与非银行金融机构战略合作，完善投行服务功能。促进行内外投行机构协调配合、相互促进，形成完整的投行产品体系，逐步使投行业务成为与传统商业银行业务并列的重要业务板块。
2、培养一支投行人才队伍
建议进一步完善和优化组织结构，加快投行专业人才的培养和引进工作，在投资银行部下组建高水平投行专业团队，建设直接融资、银团贷款与结构化融资、资产转让与证券化、重组并购等业务中心。实现收入与业绩挂钩的机制，发挥人才在竞争中的核心作用。
3、风险防范与协同效应
首先是要从组织和体制上实现业务风险隔离，要确保商业银行各业务主体相互独立，风险自担。其次是要在商业银行内建立整体的、自上而下的风险控制体系，并进一步完善集团层次的风险管理委员会，统一协调传统银行业务风险管理、资本市场业务风险管理以及跨市场跨的交叉风险管理。此外还要有效控制操作风险，理顺业务流程，加强制度管理，并强化从业人员的职业道德和风险防范意识。
作者简介：
叶岚，女，湖南长沙人，东南大学MBA在读研究生，现供职于杭州银行北京分行。
关键词：商业银行；投行业务；可行性
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2011）09-71-03
投资银行(Investment banking)是在商业银行的基础上发展起来的，其本质是金融市场的中介机构，其主要功能是把资金使用者和资金供给者直接联系起来，为双方寻求最优的风险和收益关系，即它是对资产进行有效分配和交换的中介。
一、商业银行大力发展投行业务的必要性
（一）风险资产占用低，有利于节约资本
投资银行业务是高附加值的中间业务，具有占用资本少、风险低、收益高的特点。在资本的硬约束下，大力发展投行业务，将能有力缓解资本压力，推动商业银行转变发展方式，走出一条低资本消耗、高经营效益的新路子。
（二）拓宽收入渠道，增强综合营销能力
通过拓展投行业务实现收入多元化，降低对存贷利差收入的依赖性，提高风险规避能力；同时满足客户融资、并购重组、上市财务顾问等多种需求，为商业银行的定价、风险管理提供有效的信息等。
（三）服务方式多样，金融创新空间广阔
投行业务是横跨信贷市场、货币市场和资本市场的综合性和边缘交叉性业务。资本市场的改革为大型优质企业的融资提供了更加多样化的渠道和更低的融资成本。开展投资银行业务成为商业银行在新形势下满足大型优质客户需求、抢抓市场机遇的必然选择。
（四）有力推动银行经营转型，扩大发展空间
伴随着我国金融业的改革开放，商业银行投行业务不断被赋予新的内容，成为金融创新的重要领域和金融业转型的推动力量。业务范围不断拓展、业务层次不断提升、业务规模不断扩大，不仅是金融机构赢利的重要来源，更为重要的是为从分业经营走向混业经营奠定了基础，凸显了商业银行发展投行业务的广阔空间和前景。
二、我国商业银行投行业务发展现状
(一)发展背景
近年我国金融市场发生了显著变化，一是利率市场化改革稳步推进。SHIBOR已成为债券、票据、互换等业务和银行内部转移定价的主要基准，存贷利率市场化会采取稳步推进的策略。
二是直接融资发展加快。人民币利率互换业务全面展开，非金融企业债务债权融资工具发展迅猛，完成了信贷资产证券化试点，启动了房地产投资信托基金试点准备工作，启动CDs等。
三是金融脱媒或将长期反复。企业和个人对投资理财需求上升，银行存款稳定性降低，对银行产品和服务提出了更高要求。同时，企业融资渠道不断扩大，对银行贷款的依赖性正在减小，以传统存贷利差为主要利润来源的商业银行正面临“金融脱媒”带来的利润压缩的挑战。
四是混业经营成为趋势。金融行业交叉渗透程度逐步提高，我国自加入世贸组织后，在分业监管的框架内已经逐步进行了混业经营的试点。
（二）业务经营模式选择
1、准全能银行式的直接综合经营
德国商业银行为典型的综合经营银行模式。在这种模式下，商业银行通过内设部门直接开展非银行金融业务，各种金融业务融合在一个组织实体内。商业银行在政策允许的范围内设置相关的职能部门，在中间业务的范畴内开展诸如财务顾问、委托理财、代理基金发售等投资银行业务。工商银行于2002年5月率先设立投资银行部；其他国有银行以及浦发、中信、光大、民生、华夏、兴业等股份制商业银行也在2005和2006年建立起独立的投资银行部门。 目前城商行第一梯队几乎均单独设立投资银行部。
2、银行控股式的间接经营模式
英国商业银行为银行母公司形式的代表。此模式下，商业银行和非银行子公司之间有严格的法律界限，证券业务、保险业务或其他非传统银行业务是由商业银行的子公司进行的。建设银行1995年与摩根斯坦利等合资组建中金公司；中国银行1996年在境外设立中银国际。2002年，中银国际在国内设立中银国际证券有限公司，全面开展投资银行业务。
（三）业务主要范围
1、证券发行与承销
目前商业银行投行业务还只能从事债券公开发行与承销。投资银行的债券公开发行与承销业务的对象包括国债（政府债券或国库券）、金融债券和其他债券。
中国人民银行交易商协会自推出非金融企业债务债权融资工具以来，直接融资迅猛发展，成为各家商业银行发展投行业务的重要业务品种。
2、兼并与收购（杠杆融资业务）
兼并与收购等企业重组活动被认为代表着一种新型的产业力量，这种力量提高了企业劳动生产力、盈利率和综合竞争力，加速了优秀企业的发展，促进了资源得到优化配置。借助杠杆融资业务，可以派生出“过桥贷款”、股权资金的收款、结算、并购方案设计、配股项目推荐等创新业务，培育新的利润增长点。在目前激烈的市场竞争形势下，更好地密切银企关系，发展和巩固核心客户。
3、信贷资产证券化
开展信贷资产证券化能为发起人带来很多好处，其中主要包括：降低资金成本；改善资本结构；有利于资产负债管理；优化财务状况。同时对投资者的好处也显而易见：提供了合规投资；扩大了投资规模；提供了多样化的投资品种。
4、项目融资（结构化融资）
这是为项目公司融资，利用项目未来的现金流量作为担保条件的无追索权或有限追索权的融资方式。一般来说，无论是项目发起人，还是项目实体，都很难独立全程操作，需要具有专业经验的投资银行协助进行。
5、财务顾问业务
包括证券承销、企业并购以及项目融资的咨询顾问业务、政府财务顾问、集合理财顾问。财务顾问业务主要是发挥商业银行拥有的网络、资金、信息、人才和客户群等方面的综合优势，为客户提供投资理财、资金管理、风险管理、公司战略等方面的专业顾问服务。
6、资产管理
基金托管和资产证券化业务。主要包括福利基金托管、企业年金托管、社保基金托管、银行不良资产证券化、基础设施资产证券化、出口硬通货应收款证券化等。
（四）商业银行投行与券商投行业务的区别
1、客户对象的范围有差异。商业银行的投行服务的客户范围更加广泛，包括上市公司和非上市企业及中小型企业，可以是股份公司也可以是有限责任公司；券商投行服务的企业对象有一定局限，多数为上市公司或经辅导过的准上市股份有限公司。
2、商业银行的投行业务主要侧重债项方面的融资；而券商投行业务主要侧重在股权方面的融资较多。比如：商业银行的投行业务主要为企业发行短期融资券、中期票据、企业债等，都是企业未来要偿还的债项方面的融资，券商投行业务中只有极少数几家能有资格做；而大部分券商投行做的是企业IPO、增发和配股、股权的重大兼并重组等，这些都是涉及股权融资方面的业务。
3、面对的金融市场有明显区分。商业银行的投行业务是在货币市场发行和交易居多；而券商投行业务是在资本市场、交易市场居多。
4、承接项目报送审批的监管机构显著不同。商业银行的投行业务经常项目报送的审批部门是人民银行、银监局、发改委；而券商投行业务的项目大多数报送证监会审批。
5、投资银行的从业职业人员知识结构要求的不同。比如：保荐人资格的要求只在券商投行的队伍里有要求，商业银行的投行人员更侧重的是对传统银行业务和投行中间业务产品知识结构的融会贯通。
三、对城商行开展投行业务的思考
(一)积极探索投行业务推动全行经营转型
我国金融市场正在发生深刻变化，直接融资比例不断扩大，银行间市场以短期融资券、中期票据为代表的直接融资业务风生水起，在社会融资总量中占比迅速提高。大型优质企业对银行贷款的需求将逐步降低；随着中小企业集合票据这一债务债权融资工具的推出，对中小企业银行信贷业务也造成影响。深入拓展以直接融资市场为主战场的投行业务，通过参与银行间市场和交易所市场直接融资，发展资产证券化、直接投资等创新业务，更好地满足企业多元化金融服务需求是我行应对融资格局变化和收益结构优化调整的必然选择。
随着上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）的推出，未来存贷利差可能大幅收窄，利率的波动性也可能逐步增加，利用投行业务撬动资产业务，拓展新的盈利来源就显得更为重要。投行业务在节约经济资本和创造经济增加值方面的优势较明显。投行业务收入将成为改善银行收入结构的重要因素，也是应对经济金融发展形势的必然选择。
传统业务同质化现象已经越来越严重，越来越多的客户已经不仅仅满足于银行提供的存贷款等传统服务，而要求银行提供包括重组并购、企业理财等投行业务在内的综合金融服务。加快发展知识密集、高附加值的投行业务，健全企业服务功能，成为商业银行摆脱低水平同质竞争、培育核心竞争力的必然选择。
（二）城商行发展投行业务过程中的问题与建议
经过近10年的探索，国内商业银行几乎都在积极发展投行业务，并逐步走出自己的的特色道路。不仅五大行、全国性股份制银行均设立投资银行部，不少城商行也纷纷成立单独的投资银行部门，投资银行业务进入一个新的发展阶段。 （下转第108页）
（上接第72页）城商行要需处理好以下几方面的问题和关系。
1、投行业务发展模式选择
借鉴其他商业银行业发展投行业务的经验，综合考虑监管政策取向、金融市场趋势以及内部经营约束条件等因素，建议设立单独的投资银行部，并在投行业务发展上分两步走：从“以内为主”到“内外并重”。
第一步是“以内为主”阶段主要是解决传统主营业务的发展瓶颈，将“公司业务投行化”。在监管政策允许的范围内以投行部门为主体，横跨信贷市场和金融市场，发展与商业银行传统业务关联性较强的各项投行业务，包括银行间市场直接融资类业务、银团贷款、银信合作、资产转让与证券化、咨询顾问类以及重组并购等，更好地突破信贷额度限制、资本约束等，实现规模经济和范围经济。
第二步是“内外并重”阶段。积极争取各项投行业务资质，如发债主承销资格等；如有实力亦可根据监管政策、自身资源及需要选取恰当时机、恰当方式与非银行金融机构战略合作，完善投行服务功能。促进行内外投行机构协调配合、相互促进，形成完整的投行产品体系，逐步使投行业务成为与传统商业银行业务并列的重要业务板块。
2、培养一支投行人才队伍
建议进一步完善和优化组织结构，加快投行专业人才的培养和引进工作，在投资银行部下组建高水平投行专业团队，建设直接融资、银团贷款与结构化融资、资产转让与证券化、重组并购等业务中心。实现收入与业绩挂钩的机制，发挥人才在竞争中的核心作用。
3、风险防范与协同效应
首先是要从组织和体制上实现业务风险隔离，要确保商业银行各业务主体相互独立，风险自担。其次是要在商业银行内建立整体的、自上而下的风险控制体系，并进一步完善集团层次的风险管理委员会，统一协调传统银行业务风险管理、资本市场业务风险管理以及跨市场跨的交叉风险管理。此外还要有效控制操作风险，理顺业务流程，加强制度管理，并强化从业人员的职业道德和风险防范意识。
作者简介：
叶岚，女，湖南长沙人，东南大学MBA在读研究生，现供职于杭州银行北京分行。