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一、引言
财务危机是一种企业盈利能力实质性地减弱，并伴随持续亏损的渐进式的积累过程。财务危机的发生会使企业经营循环和财务循环无法正常持续或陷于停滞，前期表现为违约、无偿付能力、持续性亏损等，最终表现形式是企业破产。财务危机是企业危机的最综合、最显著的表现，但导致企业财务危机的原因可能是财务方面的，也有可能是非财务方面的，这就使得在建立财务危机预警模型时，既要考虑财务变量，又要考虑非财务变量。本文分仅使用财务变量和引入非财务变量两种情况，分析其他学者的研究成果。
二、仅使用财务变量的研究
我国学者对财务危机预警的实证研究主要集中于21世纪。从陈静（1999）开始，学者们对预警变量的选取进行了有益尝试，由于当时我国证券市场建立时间不长且不规范，因而影响到学者们的研究，但正是由于他们将各种新的变量引入模型，才使得后续研究进行的更加丰富。总的来说，他们在研究中多是仅使用财务变量，未能考虑非财务变量；多是仅使用定量方法，未能结合定性方法，而且变量选取范围狭窄。学者们在研究中使用的财务变量涉及的研究方面见表1。
从财务危机预警研究在国内展开初始，学者们就普遍认同盈利能力、偿债能力和营运能力变量在财务危机预警研究方面的作用。列举的23位学者的研究，无一列外的选取了反映企业盈利能力的变量进行预警研究。盈利能力是指企业在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析，通过对盈利能力的分析，管理者可以发现经营管理环节出现的问题。23位学者中，22位使用了反映偿债能力的变量。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。83%的学者使用了反映营运能力的财务变量。营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率。它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好，效率越高，企业管理人员的经营能力越强。盈利能力、偿债能力和营运能力变量使用的次数比较频繁，一是受国外学者研究成果的影响，尤其是Altman的Z分数模型；二是研究条件的局限，例如我国上市公司从1998年才开始编制现金流量表，影响到现金流量变量的使用。探索性研究了一段时间后，国内学者们才开始重视成长能力、现金流量、市场价值等变量在预警中的作用。尤其是刘洪（2004）所做的研究，使用了6个方面的财务变量。但是，研究中多是没有指明这些变量的重要性，而且选取变量的理论基础也不成熟。
选用财务变量进行危机预警研究的原因主要在于二者之间的直观联系。事后研究显示，衰败的企业大部分是由于资金链断裂而破产。因此，人们将焦点对准了财务变量与财务危机之间的关系。20世纪60年代以来，实证研究方法在财务危机预警研究中逐步占据了主导地位。实证研究的重要基础是样本资料的可获得性和可量化性，与非财务变量相比，财务变量显然具有这两方面的优势，从而比非财务变量更容易被应用在模型中。不过，利用财务变量进行预警研究具有严重的局限性：其一，事后性。将具有事后性的变量用于对财务危机的事先预警，其时效性和可靠性值得怀疑。其四，非全面性。财务变量是否能涵盖导致财务危机的绝大部分信息一直受到怀疑。在我国，政策风险、企业特别风险等因素与企业发生财务危机关系密切，而财务变量却不能反映此类风险。其三，主观性。会计中，职业判断和人为操纵的存在，使得很多财务变量并不能全面地反映客观的情况，这也会给财务预警带来很大问题。
三、引入非财务变量的研究
在使用财务变量建立预警模型实证研究后四、五年，国内学者们才陆续将非财务变量引入到财务危机预警模型中，这些研究进一步丰富了财务危机预警研究的成果，同时也带来了一种新的研究思路。学者们在研究中使用的非财务变量涉及的研究方面见表2。
多位学者的研究已经证实：非财务变量中包含着预测财务危机的信息含量；非财务变量的引入有助于提高模型的预测准确率；要更好的预测上市公司的财务危机，应结合财务变量与非财务变量一同建立预警模型；与单方面引入非财务变量构建的模型相比，多方面引入非财务变量使模型的总体预测准确率得到较大程度的提高。
受国外研究成果的影响，国内学者们引入非财务变量的范围较为狭窄，多是使用反映公司治理和审计意见的变量，其他方面的研究还严重滞后。此外，学者们开始只是从某一个方面进行研究（如张鸣、曹德芳等），经过一段时间的发展，才综合考虑到多方面预警变量的影响。可以看出，将更多的非财务变量引入财务危机预警模型将是今后国内研究改进的方向。由于财务危机预警模型对进入模型的变量具有苛刻的要求，任何变量在进入预警模型前必须予以量化，因此，非财务变量的量化始终是财务危机预警研究中的一大难点，如何对非财务变量进行合理的量化也成为后续研究的关键。
在众多研究非财务变量在财务危机预警中的作用的文章中，学者们们多数比较关注的是股权结构和审计意见因素。表3和表4分别列示了学者们选取的股权结构变量和审计意见变量。
9位学者中，5位学者使用了第一大股东持股比例变量，这一变量是学者们选用的次数较多的代表股权结构的非财务变量。除廖永强的研究外，其他学者均认为该变量有助于提高企业财务危机预警的准确度。
除杨华外，学者的研究中，都考虑到注册会计师发布的审计意见对财务危机的影响。研究均显示：在我们国家，注册会计师发表的审计意见对于预测企业财务危机具有一定的作用，说明注册会计师执业水平的提高，不会屈于企业的压力，会计信息的质量具有一定的保障。
四、结论
如何选取财务危机预警模型的变量是国内外学者热烈研讨的一个问题，在没有充实的理论支持的前提下，学者们只有通过不断的尝试来体现变量的有用性。从研究初始到现在，12年的研究使得这一研究领域成果丰硕， 相信随着研究的进一步深入，学者们会揭开财务危机发生的关键原因，采用有效的手段对其进行全方位防范。
參考文献：
［1］刘洪、何光军：《基于人工神经网络方法的上市公司经营失败预警研究》，《会计研究》2004年第2期。
［本文系山东省软科学立项课题（编号：2009RKB533）的阶段性研究成果］
（编辑 李寒珺）
财务危机是一种企业盈利能力实质性地减弱，并伴随持续亏损的渐进式的积累过程。财务危机的发生会使企业经营循环和财务循环无法正常持续或陷于停滞，前期表现为违约、无偿付能力、持续性亏损等，最终表现形式是企业破产。财务危机是企业危机的最综合、最显著的表现，但导致企业财务危机的原因可能是财务方面的，也有可能是非财务方面的，这就使得在建立财务危机预警模型时，既要考虑财务变量，又要考虑非财务变量。本文分仅使用财务变量和引入非财务变量两种情况，分析其他学者的研究成果。
二、仅使用财务变量的研究
我国学者对财务危机预警的实证研究主要集中于21世纪。从陈静（1999）开始，学者们对预警变量的选取进行了有益尝试，由于当时我国证券市场建立时间不长且不规范，因而影响到学者们的研究，但正是由于他们将各种新的变量引入模型，才使得后续研究进行的更加丰富。总的来说，他们在研究中多是仅使用财务变量，未能考虑非财务变量；多是仅使用定量方法，未能结合定性方法，而且变量选取范围狭窄。学者们在研究中使用的财务变量涉及的研究方面见表1。
从财务危机预警研究在国内展开初始，学者们就普遍认同盈利能力、偿债能力和营运能力变量在财务危机预警研究方面的作用。列举的23位学者的研究，无一列外的选取了反映企业盈利能力的变量进行预警研究。盈利能力是指企业在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析，通过对盈利能力的分析，管理者可以发现经营管理环节出现的问题。23位学者中，22位使用了反映偿债能力的变量。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。83%的学者使用了反映营运能力的财务变量。营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率。它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好，效率越高，企业管理人员的经营能力越强。盈利能力、偿债能力和营运能力变量使用的次数比较频繁，一是受国外学者研究成果的影响，尤其是Altman的Z分数模型；二是研究条件的局限，例如我国上市公司从1998年才开始编制现金流量表，影响到现金流量变量的使用。探索性研究了一段时间后，国内学者们才开始重视成长能力、现金流量、市场价值等变量在预警中的作用。尤其是刘洪（2004）所做的研究，使用了6个方面的财务变量。但是，研究中多是没有指明这些变量的重要性，而且选取变量的理论基础也不成熟。
选用财务变量进行危机预警研究的原因主要在于二者之间的直观联系。事后研究显示，衰败的企业大部分是由于资金链断裂而破产。因此，人们将焦点对准了财务变量与财务危机之间的关系。20世纪60年代以来，实证研究方法在财务危机预警研究中逐步占据了主导地位。实证研究的重要基础是样本资料的可获得性和可量化性，与非财务变量相比，财务变量显然具有这两方面的优势，从而比非财务变量更容易被应用在模型中。不过，利用财务变量进行预警研究具有严重的局限性：其一，事后性。将具有事后性的变量用于对财务危机的事先预警，其时效性和可靠性值得怀疑。其四，非全面性。财务变量是否能涵盖导致财务危机的绝大部分信息一直受到怀疑。在我国，政策风险、企业特别风险等因素与企业发生财务危机关系密切，而财务变量却不能反映此类风险。其三，主观性。会计中，职业判断和人为操纵的存在，使得很多财务变量并不能全面地反映客观的情况，这也会给财务预警带来很大问题。
三、引入非财务变量的研究
在使用财务变量建立预警模型实证研究后四、五年，国内学者们才陆续将非财务变量引入到财务危机预警模型中，这些研究进一步丰富了财务危机预警研究的成果，同时也带来了一种新的研究思路。学者们在研究中使用的非财务变量涉及的研究方面见表2。
多位学者的研究已经证实：非财务变量中包含着预测财务危机的信息含量；非财务变量的引入有助于提高模型的预测准确率；要更好的预测上市公司的财务危机，应结合财务变量与非财务变量一同建立预警模型；与单方面引入非财务变量构建的模型相比，多方面引入非财务变量使模型的总体预测准确率得到较大程度的提高。
受国外研究成果的影响，国内学者们引入非财务变量的范围较为狭窄，多是使用反映公司治理和审计意见的变量，其他方面的研究还严重滞后。此外，学者们开始只是从某一个方面进行研究（如张鸣、曹德芳等），经过一段时间的发展，才综合考虑到多方面预警变量的影响。可以看出，将更多的非财务变量引入财务危机预警模型将是今后国内研究改进的方向。由于财务危机预警模型对进入模型的变量具有苛刻的要求，任何变量在进入预警模型前必须予以量化，因此，非财务变量的量化始终是财务危机预警研究中的一大难点，如何对非财务变量进行合理的量化也成为后续研究的关键。
在众多研究非财务变量在财务危机预警中的作用的文章中，学者们们多数比较关注的是股权结构和审计意见因素。表3和表4分别列示了学者们选取的股权结构变量和审计意见变量。
9位学者中，5位学者使用了第一大股东持股比例变量，这一变量是学者们选用的次数较多的代表股权结构的非财务变量。除廖永强的研究外，其他学者均认为该变量有助于提高企业财务危机预警的准确度。
除杨华外，学者的研究中，都考虑到注册会计师发布的审计意见对财务危机的影响。研究均显示：在我们国家，注册会计师发表的审计意见对于预测企业财务危机具有一定的作用，说明注册会计师执业水平的提高，不会屈于企业的压力，会计信息的质量具有一定的保障。
四、结论
如何选取财务危机预警模型的变量是国内外学者热烈研讨的一个问题，在没有充实的理论支持的前提下，学者们只有通过不断的尝试来体现变量的有用性。从研究初始到现在，12年的研究使得这一研究领域成果丰硕， 相信随着研究的进一步深入，学者们会揭开财务危机发生的关键原因，采用有效的手段对其进行全方位防范。
參考文献：
［1］刘洪、何光军：《基于人工神经网络方法的上市公司经营失败预警研究》，《会计研究》2004年第2期。
［本文系山东省软科学立项课题（编号：2009RKB533）的阶段性研究成果］
（编辑 李寒珺）