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1946年，美国研究开发公司(ARD)成立，标志着风险投资正式诞生。经过60多年的发展，风险投资已成为一个蓬勃发展的产业，对推动创新经济，尤其是科技型新经济的发展发挥了极大的作用。在我国，风险投资事业的发展也从无到有，从小到大，对推动我国创新经济，尤其是科技型新经济的发展发挥了极大的作用。风险投资企业如何采取有效财务手段，对投资项目运作过程中存在的财务风险进行科学的控制，使风险投资项目实现最好的综合经济效益，具有重要的现实意义。
一、风险投资公司的内涵及特点
根据美国风险投资协会的定义，风险投资是一种由职业金融家向新创的、迅速发展的有巨大竞争潜力的企业、产业投入权益资本的行为。欧洲风险投资协会认为，风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持，并辅之以管理参与活动的投资行为。由中国科技部等部委制定的《关于建立风险投资机制的若干意见》对风险投资的定义为：风险投资(又称创业投资)是指向主要属于科技型的，高成长性创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在创业企业发展成熟后，通过股权转让获得中长期资本增值收益的投资行为。虽然不同机构站在不同角度对风险投资的理解不尽相同，但就风险投资的实践来看，它主要是选择未公开上市的具有高增长潜力的中小型企业，尤其是创新或高科技导向的企业，以股权的方式参与企业的投资，同时参与企业的经营管理，促进企业快速成、长和实现目标。在企业发展成熟后，风险资本通过退出转让企业的股权，获得较高回报，继而进行新一轮投资运作。
风险投资作为一种特殊的投融资体制，主要有的“三高一低”的特点：
第一，高风险性。风险投资主要用于支持刚起步的高技术企业，投资目标常常是高新技术中的“种子”技术或创新思想，投资的项目处于起步设计阶段，不够成熟，能否转化为现实生产力，尚有很多不确定的因素。
第二，高收益性。风险投资是一种着眼于未来的战略性投资，风险投资之所以经受住长时间的考验，并没有因为高风险而衰落，反而越来越呈现蓬勃发展之势，关键是其蕴藏着极高的收益。虽然风险投资的成功率不足30％，但一旦成功，足以弥补其他项目失败的损失，而且能获得巨额的回报。
第三，高专业化。由于风险投资主要集中于高新技术产业，投资风险较大，要求风险资本管理者具有很高的专业水准，在项目选择上要求高度专业化，精心组织、安排和挑选，尽可能地锁定投资风险。
第四，低流动性。风险资本是一种权益资本，风险投资通常是一种中长线投资，其出资着眼点不在于被投资者当前的盈亏，而在于其发展前景和资产增值。创业企业一般要经3－7年左右的培植。风险资本一旦投入创业企业，就意味着在短期内不能抽调资金，因此风险资本也被称为“呆滞资金”。
基于上述特点，风险投资的财务风险就有别于传统意义上的财务风险，一般企业的财务风险，是指企业在组织各项活动过程中，由于财务活动环境的复杂性，人们认识的滞后性，财务可控范围的局限性，以及判断、决策失误等多种因素作用，使企业在组织各项活动结果与预定目标产生偏差的可能性。当然，风险投资在运作过程中，同样要面对这种财务风险。然而，风险投资的运作过程涉及到一个创业企业从无到有的成长过程，并在其成熟之后退出，这相对于投资于一个成熟稳定的企业更有不确定性。因此，其财务分析与传统的投资不同，若要了解风险投资财务风险的管理与控制，首先要分析风险投资运作过程中存在的财务风险。
二、风险投资公司财务风险
1.筹资风险。风险投资企业的筹资风险与资金的来源渠道和资金的结构等直接相关，风险资金主要来源于政府财政资金、养老基金、银行和保险以及私人资本。我国现有的风险机构主要是以政府财政为主体，由有关科技部门组织建立，属于政府风险投资公司。而以银行、企业、私人、保险基金为主体建立的私人或独立的风险投资机构，由于存在很多法律和政策环境的障碍，进入风险投资领域还很少。由于风险资本融资渠道单一，投资规模相对偏小，不能在高科技产业化方面起到主导作用，抗风险能力弱，导致我国风险投资公司运行中无法进行组合投资、联合投资和平衡投资来分散风险，严重影响了风险投资公司的效益及其发展。
2.投资项目决策风险。这是指在投资过程中发生经济损失的风险。对于风险投资，投资风险涉及项目的评估与选择、投资决策和财务监控。投资项目的选择对于风险投资公司来说十分重要，它直接关系到风险投资公司能否获得投资收益，甚至是关系到风险投资公司能否继续生存。
3.运营与管理风险。运营与管理风险是指风险投资公司所投资的创业企业因经营与管理不善而导致风险资本难以抵偿债务，不能收回风险资本的风险。造成这种风险主要有创业企业产品不通畅、经营管理水平低下、生产成本过高、市场营销不力等因素(刘力英，2008)。
4.资本退出风险。这是指风险投资资金在项目退出过程中产生的难以回收资金的风险。风险资本的退出可以通过IP0、兼并收购、产权交易等方式来实现。资本退出风险主要体现在两方面：一是风险企业成长后无法上市的风险，从而使风险投资不能通过公开上市撤出，获取更多超额收益；二是企业股权转让时滞风险。风险投资中大多数项目经营状况一般，此时风险投资公司就必须寻找其他投资人转让股权，从而产生搜寻时间和费用上的耗費，延长风险资本在风险企业的沉淀时间，导致资本变现时间长的风险。
三、风险投资公司投资运作中的财务管理对策
风险投资活动的财务管理是一个系统，贯穿于整个投资活动之中。它起始于风险项目的考察论证，结束于项目资本变现退出(李威，201 0)，因此财务管理在风险投资活动的重要性是不言而喻的，风险投资公司的财务管理应注意以下几方面：
(一)风险资本筹资管理
目前，我国风险投资企业主要是政府财政拨款组建的国有风险投资公司，风险资金来源单一，资本规模较小。而我国民间资本具有很大的蕴藏量，已进人风险投资领域的还比较少，因此政府应以适量的投资提升风险投资公司的信誉，同时建立和完善风险投资体制和外部运行环境，引导个人资本、证券公司、保险公司、信托投资公司等资本和外国资本进入风险投资领域。并采取一系列激励及优惠政策，加大对风险投资的扶持力度，拓宽筹资渠道(曹高峰，2011)。总之，合理的筹资方式、丰富的风险资金来源是加快风险投资发展的基础和保障。 (二)风险资本投资管理
1.创业企业的投资价值评价
创业企业的投资价值评价是风险资本进行投资决策的关键，对其投资价值的判断是否准确，直接决定了将来项目能否达到投资预期的目标，也直接关系到投资后管理的难度。因此风险资本应当对项目的技术、市场、管理团队、内控制度、发展阶段和赢利能力等各方面，进行全面和综合评价。由投资审核委员会的财务专业人员参与对创业企业的财务状况分析，包括对各项资产、负债及所有者权益的真实性、公允性进行充分了解及鉴定。同时还要对创业企业内部控制进行评价，对企业未来的赢利能力、投资收益预测进行评价，并出具财务评价意见。
风险投资公司在投资实践过程中，应当逐步建立和完善投资价值评价体系，提高投资决策的效率和效益。
2.分阶段投资的策略
随着高科技产业化的进程，投资风险也随之相对趋于可控，因此风险投资不宜一次性将资本投资给创业企业，而应根据创业企业的发展情况，分阶段投入资本。阶段性投资既是对创业企业的一种有效的监督约束工具，也是一种有效的激励工具。风险投资公司对创业企业的发展应当设定阶段目标，只有当阶段目标完成后，风险投资公司才实施下一阶段的资金投入。同时对风险资金账户采取共同管理，大额风险资金支出进行监控等措施，对已投资金进行财务风险控制。
3.派驻财务总监，参与企业的共同管理
风险投资公司作为特殊的股权投资者，在企业创业与发展初期承担着巨大的风险。风险投资公司在与参股企业的谈判中，应当要求保留某些特殊权利，通过委派财务总监，加强对企业经济活动的动态跟踪管理，控制投资风险。
首先，应发挥财务总监对创业企业的管理作用。创业企业大多是处于初创期或发展期的中小创新企业，在基础会计核算和财务管理工作方面比较薄弱，风险投资公司派出的财务总监具有丰富的企业财务管理经验，能够协助创业企业规范财务核算，建立健全和完善财务管理的各项规章制度，帮助企业提高财务管理水平。
其次，应发挥财务总监对创业企业的监督作用。为了维护股东的利益，财务总监必须对经营管理层的各项经营活动进行监督，并通过建立联签和审批等财务制度对企业的财务运作进行有效的监控，以防止资金运作不当，发生重大浪费和损失。
再次，应发挥财务总监的桥梁作用。财务总监在投资者和经营者之间架起了一座桥梁，既及时向投资者反馈企业的真实财务情况，又协助管理者实施有效的企业管理。
4.对创业企业提供融资增值服务
资金是企业发展的能源与动力，风险投资资金的进入不仅优化了创业企业的资本结构，扶持企业做大做强。同时，应当根据企业的实际情况和资金需要，协助创业企业制定合理的融资方案，为企业和银行牵线搭桥，或为企业提供贷款担保，有效地支持创业企业突破资金的瓶颈(何国杰，2010)，加快创业企业的发展，提高风险资本的效率。
控制创业企业因融资活动产生的财务风险，是财务风险控制管理的另一个重要组成部分。保证创业企业的融资后，资本结构中权益资本和借入资金比例合理，企业经营状况处于良性的发展状态。在创业企业通过融资降低企业的综合资本成本率，获得财务杠杆利益的同时，风险资本也应当密切关注创业企业因融资活动产生的财务风险，防止创业企业没有足够的现金偿还到期的债务和利息，陷入财务危机，导致风险资本遭受损失。
(三)风险资本退出的财务管理
风险投资的目的是在退出资本时套取高额利润，而不是长期控制创业企业。从我国目前的情况看，风险资本的退出可以通过IPO、兼并收购、产权交易等方式来实现。风险资本只有成功退出才能实现下一轮的投人，才能形成正常的滚动增值、循环发展。所以選择合适的时机和渠道撤出，是风险投资公司迈向最终成功的关键环节。无论采取哪种退出方式，都要控制好退出过程的财务风险，制定完整的退出规划与预算，收集创业企业及其行业的相关财务信息资料，分析市场行业动态，消除信息不对称所带来的种种弊端，通过聘请专业的中介机构对退出项目做专项审计与资产评估，把握退出时机，确保风险资本的退出收益保值增值。
四、结论
风险投资作为一种创新的投资模式，在推动高新技术迅速实现产业化方面的作用越来越受到社会的重视。风险投资行业的财务管理也成为一个新的课题，需要从事这一行业的人们不断借鉴国际经验，结合我国的投资实践，加强风险投资的财务风险管理，促进我国风险投资业的发展。
一、风险投资公司的内涵及特点
根据美国风险投资协会的定义，风险投资是一种由职业金融家向新创的、迅速发展的有巨大竞争潜力的企业、产业投入权益资本的行为。欧洲风险投资协会认为，风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持，并辅之以管理参与活动的投资行为。由中国科技部等部委制定的《关于建立风险投资机制的若干意见》对风险投资的定义为：风险投资(又称创业投资)是指向主要属于科技型的，高成长性创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在创业企业发展成熟后，通过股权转让获得中长期资本增值收益的投资行为。虽然不同机构站在不同角度对风险投资的理解不尽相同，但就风险投资的实践来看，它主要是选择未公开上市的具有高增长潜力的中小型企业，尤其是创新或高科技导向的企业，以股权的方式参与企业的投资，同时参与企业的经营管理，促进企业快速成、长和实现目标。在企业发展成熟后，风险资本通过退出转让企业的股权，获得较高回报，继而进行新一轮投资运作。
风险投资作为一种特殊的投融资体制，主要有的“三高一低”的特点：
第一，高风险性。风险投资主要用于支持刚起步的高技术企业，投资目标常常是高新技术中的“种子”技术或创新思想，投资的项目处于起步设计阶段，不够成熟，能否转化为现实生产力，尚有很多不确定的因素。
第二，高收益性。风险投资是一种着眼于未来的战略性投资，风险投资之所以经受住长时间的考验，并没有因为高风险而衰落，反而越来越呈现蓬勃发展之势，关键是其蕴藏着极高的收益。虽然风险投资的成功率不足30％，但一旦成功，足以弥补其他项目失败的损失，而且能获得巨额的回报。
第三，高专业化。由于风险投资主要集中于高新技术产业，投资风险较大，要求风险资本管理者具有很高的专业水准，在项目选择上要求高度专业化，精心组织、安排和挑选，尽可能地锁定投资风险。
第四，低流动性。风险资本是一种权益资本，风险投资通常是一种中长线投资，其出资着眼点不在于被投资者当前的盈亏，而在于其发展前景和资产增值。创业企业一般要经3－7年左右的培植。风险资本一旦投入创业企业，就意味着在短期内不能抽调资金，因此风险资本也被称为“呆滞资金”。
基于上述特点，风险投资的财务风险就有别于传统意义上的财务风险，一般企业的财务风险，是指企业在组织各项活动过程中，由于财务活动环境的复杂性，人们认识的滞后性，财务可控范围的局限性，以及判断、决策失误等多种因素作用，使企业在组织各项活动结果与预定目标产生偏差的可能性。当然，风险投资在运作过程中，同样要面对这种财务风险。然而，风险投资的运作过程涉及到一个创业企业从无到有的成长过程，并在其成熟之后退出，这相对于投资于一个成熟稳定的企业更有不确定性。因此，其财务分析与传统的投资不同，若要了解风险投资财务风险的管理与控制，首先要分析风险投资运作过程中存在的财务风险。
二、风险投资公司财务风险
1.筹资风险。风险投资企业的筹资风险与资金的来源渠道和资金的结构等直接相关，风险资金主要来源于政府财政资金、养老基金、银行和保险以及私人资本。我国现有的风险机构主要是以政府财政为主体，由有关科技部门组织建立，属于政府风险投资公司。而以银行、企业、私人、保险基金为主体建立的私人或独立的风险投资机构，由于存在很多法律和政策环境的障碍，进入风险投资领域还很少。由于风险资本融资渠道单一，投资规模相对偏小，不能在高科技产业化方面起到主导作用，抗风险能力弱，导致我国风险投资公司运行中无法进行组合投资、联合投资和平衡投资来分散风险，严重影响了风险投资公司的效益及其发展。
2.投资项目决策风险。这是指在投资过程中发生经济损失的风险。对于风险投资，投资风险涉及项目的评估与选择、投资决策和财务监控。投资项目的选择对于风险投资公司来说十分重要，它直接关系到风险投资公司能否获得投资收益，甚至是关系到风险投资公司能否继续生存。
3.运营与管理风险。运营与管理风险是指风险投资公司所投资的创业企业因经营与管理不善而导致风险资本难以抵偿债务，不能收回风险资本的风险。造成这种风险主要有创业企业产品不通畅、经营管理水平低下、生产成本过高、市场营销不力等因素(刘力英，2008)。
4.资本退出风险。这是指风险投资资金在项目退出过程中产生的难以回收资金的风险。风险资本的退出可以通过IP0、兼并收购、产权交易等方式来实现。资本退出风险主要体现在两方面：一是风险企业成长后无法上市的风险，从而使风险投资不能通过公开上市撤出，获取更多超额收益；二是企业股权转让时滞风险。风险投资中大多数项目经营状况一般，此时风险投资公司就必须寻找其他投资人转让股权，从而产生搜寻时间和费用上的耗費，延长风险资本在风险企业的沉淀时间，导致资本变现时间长的风险。
三、风险投资公司投资运作中的财务管理对策
风险投资活动的财务管理是一个系统，贯穿于整个投资活动之中。它起始于风险项目的考察论证，结束于项目资本变现退出(李威，201 0)，因此财务管理在风险投资活动的重要性是不言而喻的，风险投资公司的财务管理应注意以下几方面：
(一)风险资本筹资管理
目前，我国风险投资企业主要是政府财政拨款组建的国有风险投资公司，风险资金来源单一，资本规模较小。而我国民间资本具有很大的蕴藏量，已进人风险投资领域的还比较少，因此政府应以适量的投资提升风险投资公司的信誉，同时建立和完善风险投资体制和外部运行环境，引导个人资本、证券公司、保险公司、信托投资公司等资本和外国资本进入风险投资领域。并采取一系列激励及优惠政策，加大对风险投资的扶持力度，拓宽筹资渠道(曹高峰，2011)。总之，合理的筹资方式、丰富的风险资金来源是加快风险投资发展的基础和保障。 (二)风险资本投资管理
1.创业企业的投资价值评价
创业企业的投资价值评价是风险资本进行投资决策的关键，对其投资价值的判断是否准确，直接决定了将来项目能否达到投资预期的目标，也直接关系到投资后管理的难度。因此风险资本应当对项目的技术、市场、管理团队、内控制度、发展阶段和赢利能力等各方面，进行全面和综合评价。由投资审核委员会的财务专业人员参与对创业企业的财务状况分析，包括对各项资产、负债及所有者权益的真实性、公允性进行充分了解及鉴定。同时还要对创业企业内部控制进行评价，对企业未来的赢利能力、投资收益预测进行评价，并出具财务评价意见。
风险投资公司在投资实践过程中，应当逐步建立和完善投资价值评价体系，提高投资决策的效率和效益。
2.分阶段投资的策略
随着高科技产业化的进程，投资风险也随之相对趋于可控，因此风险投资不宜一次性将资本投资给创业企业，而应根据创业企业的发展情况，分阶段投入资本。阶段性投资既是对创业企业的一种有效的监督约束工具，也是一种有效的激励工具。风险投资公司对创业企业的发展应当设定阶段目标，只有当阶段目标完成后，风险投资公司才实施下一阶段的资金投入。同时对风险资金账户采取共同管理，大额风险资金支出进行监控等措施，对已投资金进行财务风险控制。
3.派驻财务总监，参与企业的共同管理
风险投资公司作为特殊的股权投资者，在企业创业与发展初期承担着巨大的风险。风险投资公司在与参股企业的谈判中，应当要求保留某些特殊权利，通过委派财务总监，加强对企业经济活动的动态跟踪管理，控制投资风险。
首先，应发挥财务总监对创业企业的管理作用。创业企业大多是处于初创期或发展期的中小创新企业，在基础会计核算和财务管理工作方面比较薄弱，风险投资公司派出的财务总监具有丰富的企业财务管理经验，能够协助创业企业规范财务核算，建立健全和完善财务管理的各项规章制度，帮助企业提高财务管理水平。
其次，应发挥财务总监对创业企业的监督作用。为了维护股东的利益，财务总监必须对经营管理层的各项经营活动进行监督，并通过建立联签和审批等财务制度对企业的财务运作进行有效的监控，以防止资金运作不当，发生重大浪费和损失。
再次，应发挥财务总监的桥梁作用。财务总监在投资者和经营者之间架起了一座桥梁，既及时向投资者反馈企业的真实财务情况，又协助管理者实施有效的企业管理。
4.对创业企业提供融资增值服务
资金是企业发展的能源与动力，风险投资资金的进入不仅优化了创业企业的资本结构，扶持企业做大做强。同时，应当根据企业的实际情况和资金需要，协助创业企业制定合理的融资方案，为企业和银行牵线搭桥，或为企业提供贷款担保，有效地支持创业企业突破资金的瓶颈(何国杰，2010)，加快创业企业的发展，提高风险资本的效率。
控制创业企业因融资活动产生的财务风险，是财务风险控制管理的另一个重要组成部分。保证创业企业的融资后，资本结构中权益资本和借入资金比例合理，企业经营状况处于良性的发展状态。在创业企业通过融资降低企业的综合资本成本率，获得财务杠杆利益的同时，风险资本也应当密切关注创业企业因融资活动产生的财务风险，防止创业企业没有足够的现金偿还到期的债务和利息，陷入财务危机，导致风险资本遭受损失。
(三)风险资本退出的财务管理
风险投资的目的是在退出资本时套取高额利润，而不是长期控制创业企业。从我国目前的情况看，风险资本的退出可以通过IPO、兼并收购、产权交易等方式来实现。风险资本只有成功退出才能实现下一轮的投人，才能形成正常的滚动增值、循环发展。所以選择合适的时机和渠道撤出，是风险投资公司迈向最终成功的关键环节。无论采取哪种退出方式，都要控制好退出过程的财务风险，制定完整的退出规划与预算，收集创业企业及其行业的相关财务信息资料，分析市场行业动态，消除信息不对称所带来的种种弊端，通过聘请专业的中介机构对退出项目做专项审计与资产评估，把握退出时机，确保风险资本的退出收益保值增值。
四、结论
风险投资作为一种创新的投资模式，在推动高新技术迅速实现产业化方面的作用越来越受到社会的重视。风险投资行业的财务管理也成为一个新的课题，需要从事这一行业的人们不断借鉴国际经验，结合我国的投资实践，加强风险投资的财务风险管理，促进我国风险投资业的发展。