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本文采用tick数据作样本，将分笔成交量分解为买入指令流和卖出指令流，依据向量自回归模型（VAR），研究1分钟和5分钟频段内收益率和净买入指令流二者之间关系，以揭示证券交易中的反馈特征。研究发现：1分钟系统存在正负反馈交易特征，5分钟系统存在负反馈交易特征；投资者交易行为存在粘性，频率越高，粘性行为越明显；当期反馈系统面临净买入指令流冲击时，收益率最初反应很大，随之减小，最后冲击效应趋于平稳。