论文部分内容阅读
创新经济的本质决定了它必须充分依靠市场力量。2009年11月，我国成功推出了创业板，为创新型经济提供了较为理想的资本运作平台。借政策东风，在我国将会诞生引领中国经济转型和高科技产业发展的龙头企业，而一直和高科技等创新型企业相伴相生的风险投资(Venture Capital，简称VC)和私募股权(Private Equity，简称PE)投资必将迎来累累硕果的金秋。
改革开放30年来，中国发生了翻天覆地的变化，其中包含资本市场。VC／PE的概念在2000年左右引入中国，迄今为止有十年了，在这十年里，中国资本市场发生了巨大变化，中国的民营企业发生了巨大的变化，因此VC／PE也随之获得了成长。
我们应该反思：Vc／PE能给中国公司带来什么，vc／PE在中国未来如何发展?生根发芽
在2000～2007年左右，是VC／PE在中国生根发芽的阶段。
那时，对中国的民企来说，不论是IPO还是从银行贷款都很难。在这种情况下，对于民企来说要突破的首先是资金的瓶颈。为了获得生存的机会不择对象，不惜贱卖，乃至牺牲控制权，从而为日后冲突埋下了祸根。资本的意志和企业家的意志在某种程度上是矛盾的，对于企业家来说，企业是他们的命根，他们希望企业健康成长，因此在战略规划上更多的是着眼于长期，上市仅仅是发展进程的新起点而不是终点，数字只是反应企业发展轨迹的符号。而对于VC以及PE来说，上市退出或者在资本市场上以高市盈率出售是他们的终极目标，因此数字就意味着一切。
在这种情况下，若企业不注重长期的战略规划，贸然引入vc，尤其是饥不择食以丧失控制权和经营权为代价换取让企业活下去的血液一资金，一旦注入企业的“躯体”，就会带来短期效应，如通过财务处理来粉饰业绩，为了报表的好看砍掉研发投资，甚至为了尽快上市不惜作假，使好端端的企业一步步地走上歧途。这种例子不胜枚举的。
在这个阶段，VC／PE普遍面临着水土不服的情况，尤其是国际对于人民币升值的高压和国内因流动性泛滥而引起的资产价格大量泡沫，对于外资PE监管部门常常视之为洪水猛兽，同时因有限合伙企业尚未得到法律的承认以及国内创业板未推出，在退出渠道上只能谋求红筹上市等曲线方式。VC／PE更多扮演的是财务投资人的角色，由于没有愿景以及投资的动机，钱是他们结合的出发点，也是分开的终结点。
开花阶段
2007-2010年，是VC／PE在中国的开花阶段。
由于多层次资本市场的逐步完善以及政府对于民营企业的发展高度重视，对民企在金融和税收上给予了大量的实质性支持，如对中小企业政策性信贷资金扶持，对于中小企业所得税的优惠，对于企业直接融资的战略重视，尤其是创业板在千呼万唤下终于推出，这给中国民企带来了蓬勃发展的机遇。
在资金的瓶颈逐步缓解后，管理的瓶颈又摆在了企业家的面前，因为面临濒危的自然资源，日趋恶化的环境和严峻的竞争形势，原来的以高投入低产出为标志粗放式经营已经不能适应发展的要求，通过提高内部经营管理水平以塑造核心竞争力和通过战略变革以及流程和技术等创新来培育新的增长点，从而实现跨越式增长，越来越成为企业发展的强烈诉求，在此背景下，企业希望寻找的是战略投资者，以实现战略上的优势互补和长期共赢发展，从企业方面希望投资人的引人为之在战略梳理，内部管理提升和渠道等资源的整合上提供增值服务，而不是仅仅带来一堆钱。尤其是不希望为企业注入短期快跑的“兴奋剂”，企业需要的是可持续发展的新鲜健康“血液”。
由于退出渠道的完善以及有限合伙人合法地位的被承认。以及在认购新股等法律主体障碍的扫除，PE的愿景和归属感极大增强，以投资的心态开始和企业谈婚论嫁，希望和被投企业实现长期的互利共赢，通过双方的战略性结合实现自身的价值提升是出发点和落脚点。
从2010年开始，中国开始了经济结构调整和经济发展方式转型的攻坚战，这将是VC／PE在中国收获累累硕果的时期。
研究表明，近年来我国为取得一个百分点的经济增长，所要使用的资本量大幅上升，经济发展效率逐年下降。在面临资源价格上扬、劳动力和环保成本上升、外需下滑等压力下，当前中国经济转型的压力正在逐步显现，特别是在对出口依赖程度较高的部分地区，这种压力表现得更为显著。
经济转型促进VC成长
创新是经济转型的唯一出路。美国率先开始的经济结构大调整，在资本和技术的推动下，高新技术产业突飞猛进。创新型技术、创新型产品和创新型企业已经带领美国、日本、欧盟等发达国家和地区率先完成了经济结构的调整和经济发展模式的转型，也为我国未来的经济转型之路提供了可贵的参考借鉴。金融危机后，低碳经济和新能源又成为未来世界经济结构调整的热点。因此，创新是调整产业结构和转变经济发展模式的唯一出路。
不过，技术进步和创新往往是难以事前规划和设计的，一个突破性的技术进步和创新，需要广大的企业进行充分地试错和探索，具有较大的风险，这就要求有恰当的金融服务形式来分散可能产生的风险，同时也应当有足够的激励来奖励符合市场需求的创新和技术进步。这显然是难以依靠银行信贷来推动的，也是难以完全依靠财政资金来规划的，需要一个运行有效的、能够对技术进步形成有效的风险分散和激励的资本市场，这其中包括VC／PE等，包括创业板等市场，还包括灵活运用现有的资本市场的机制来实现这种金融的功能，还包括通过税收负担的降低和税务工具的激励来促进企业有积极性加大对技术进步和研究的投入。可以肯定地说，没有一个多元化的、灵活的金融体系来满足产业转型中的金融服务的需求，促进技术进步、产业转型可能需要付出更为艰苦的努力，要付出更大的代价。
在一个企业发展的不同阶段，其所需要的金融服务是有巨大的差异的。贷款，所要求的是相对稳定的、可以评估的现金流和偿还能力、相对较低的风险，主要适用于企业发展进入到相对成熟的阶段。但在创业阶段，贷款这种融资形式显然是不合适的。从产业转型来看，必然需要大量的新企业的创立、新的技术的应用、大量资源的重组、大量企业的退出等等，在一个贷款融资占据主导地位的金融环境下，产业转型所需要的金融服务必然难以得到满足。例如，在经济转型时期，大量企业有并购整合的需求，需要推动并购重组基金、杠杆收购、垃圾债券等发展，其中许多就是PE的功能。
随着国家对新兴产业战略定位的确立，创投和私募股权投资机构在该领域的投资正风生水起。清科研究中心公布的数据显示，2009年创投及私募股权投资机构在新能源产业、新材料产业、医药／保健品、生物工程等战略性新兴产业的投资案例数量达307个，投资金额18.8亿美元。
从2009各季度的投资进度来看，创投及私募全投资机构在战略性新兴产业领域的布局正在加速，尤其是在温总理召开三次战略性新兴产业发展座谈会后，第四季度发生了105起战略性新兴产业投资，涉及金额6.99亿美元，占全年总投资案例34.2％和投资总额的37.2％，投资案例较第三季度增加21起，投资额增长了85.6％。在具体的战略性新兴产业布局上，本土和外资创投及私募股权投资机构投资也呈现出不同的特征。清科研究中心报告显示，对于物联网、新能源、环保、医药生物产业，本土创投及私募股权投资机构无论在投资企业个数还是金额上均占明显优势。对于新材料产业，2009年该领域获得创投及私募股权投资机构投资数量11个，金额仅3018.72万美元，且全部为本土机构所投资。
近日，我国的“新能源产业发展规划”公布，规划期为2011～2020年。规划期内累计直接增加投资预计将达5万亿元，平均每年增加产值1.5万亿元。报告时提及，近期我国其它新兴产业发展规划也将出台，这对中国以及世界经济发展产生重大影响。目前相关部门已经开始编制《国务院关于加快培育战略性新兴产业的决定(代拟稿)》和《战略性新兴产业发展规划》。与此同时，国家发改委确定在“十二五”规划编制中，将新兴战略性产业作为一个重点，产业的发展方向、战略重点和重大举措也将随之确定。
创新经济的本质决定了它必须充分依靠市场力量。2009年11月，我国成功推出了创业板，为创新型经济提供了较为理想的资本运作平台。截21～2009年底。已经有42家企业成功登陆创业板，其中不乏创新技术、创新产品和创新业务模式的代表。
借政策东风，在我国将会诞生引领中国经济转型和高科技产业发展的龙头企业，而一直和高科技等创新型企业相伴相生的风险投资和私募股权投资在经历了春天的播种，夏季的辛勤耕耘后，也必将迎来累累硕果的金秋。
改革开放30年来，中国发生了翻天覆地的变化，其中包含资本市场。VC／PE的概念在2000年左右引入中国，迄今为止有十年了，在这十年里，中国资本市场发生了巨大变化，中国的民营企业发生了巨大的变化，因此VC／PE也随之获得了成长。
我们应该反思：Vc／PE能给中国公司带来什么，vc／PE在中国未来如何发展?生根发芽
在2000～2007年左右，是VC／PE在中国生根发芽的阶段。
那时，对中国的民企来说，不论是IPO还是从银行贷款都很难。在这种情况下，对于民企来说要突破的首先是资金的瓶颈。为了获得生存的机会不择对象，不惜贱卖，乃至牺牲控制权，从而为日后冲突埋下了祸根。资本的意志和企业家的意志在某种程度上是矛盾的，对于企业家来说，企业是他们的命根，他们希望企业健康成长，因此在战略规划上更多的是着眼于长期，上市仅仅是发展进程的新起点而不是终点，数字只是反应企业发展轨迹的符号。而对于VC以及PE来说，上市退出或者在资本市场上以高市盈率出售是他们的终极目标，因此数字就意味着一切。
在这种情况下，若企业不注重长期的战略规划，贸然引入vc，尤其是饥不择食以丧失控制权和经营权为代价换取让企业活下去的血液一资金，一旦注入企业的“躯体”，就会带来短期效应，如通过财务处理来粉饰业绩，为了报表的好看砍掉研发投资，甚至为了尽快上市不惜作假，使好端端的企业一步步地走上歧途。这种例子不胜枚举的。
在这个阶段，VC／PE普遍面临着水土不服的情况，尤其是国际对于人民币升值的高压和国内因流动性泛滥而引起的资产价格大量泡沫，对于外资PE监管部门常常视之为洪水猛兽，同时因有限合伙企业尚未得到法律的承认以及国内创业板未推出，在退出渠道上只能谋求红筹上市等曲线方式。VC／PE更多扮演的是财务投资人的角色，由于没有愿景以及投资的动机，钱是他们结合的出发点，也是分开的终结点。
开花阶段
2007-2010年，是VC／PE在中国的开花阶段。
由于多层次资本市场的逐步完善以及政府对于民营企业的发展高度重视，对民企在金融和税收上给予了大量的实质性支持，如对中小企业政策性信贷资金扶持，对于中小企业所得税的优惠，对于企业直接融资的战略重视，尤其是创业板在千呼万唤下终于推出，这给中国民企带来了蓬勃发展的机遇。
在资金的瓶颈逐步缓解后，管理的瓶颈又摆在了企业家的面前，因为面临濒危的自然资源，日趋恶化的环境和严峻的竞争形势，原来的以高投入低产出为标志粗放式经营已经不能适应发展的要求，通过提高内部经营管理水平以塑造核心竞争力和通过战略变革以及流程和技术等创新来培育新的增长点，从而实现跨越式增长，越来越成为企业发展的强烈诉求，在此背景下，企业希望寻找的是战略投资者，以实现战略上的优势互补和长期共赢发展，从企业方面希望投资人的引人为之在战略梳理，内部管理提升和渠道等资源的整合上提供增值服务，而不是仅仅带来一堆钱。尤其是不希望为企业注入短期快跑的“兴奋剂”，企业需要的是可持续发展的新鲜健康“血液”。
由于退出渠道的完善以及有限合伙人合法地位的被承认。以及在认购新股等法律主体障碍的扫除，PE的愿景和归属感极大增强，以投资的心态开始和企业谈婚论嫁，希望和被投企业实现长期的互利共赢，通过双方的战略性结合实现自身的价值提升是出发点和落脚点。
从2010年开始，中国开始了经济结构调整和经济发展方式转型的攻坚战，这将是VC／PE在中国收获累累硕果的时期。
研究表明，近年来我国为取得一个百分点的经济增长，所要使用的资本量大幅上升，经济发展效率逐年下降。在面临资源价格上扬、劳动力和环保成本上升、外需下滑等压力下，当前中国经济转型的压力正在逐步显现，特别是在对出口依赖程度较高的部分地区，这种压力表现得更为显著。
经济转型促进VC成长
创新是经济转型的唯一出路。美国率先开始的经济结构大调整，在资本和技术的推动下，高新技术产业突飞猛进。创新型技术、创新型产品和创新型企业已经带领美国、日本、欧盟等发达国家和地区率先完成了经济结构的调整和经济发展模式的转型，也为我国未来的经济转型之路提供了可贵的参考借鉴。金融危机后，低碳经济和新能源又成为未来世界经济结构调整的热点。因此，创新是调整产业结构和转变经济发展模式的唯一出路。
不过，技术进步和创新往往是难以事前规划和设计的，一个突破性的技术进步和创新，需要广大的企业进行充分地试错和探索，具有较大的风险，这就要求有恰当的金融服务形式来分散可能产生的风险，同时也应当有足够的激励来奖励符合市场需求的创新和技术进步。这显然是难以依靠银行信贷来推动的，也是难以完全依靠财政资金来规划的，需要一个运行有效的、能够对技术进步形成有效的风险分散和激励的资本市场，这其中包括VC／PE等，包括创业板等市场，还包括灵活运用现有的资本市场的机制来实现这种金融的功能，还包括通过税收负担的降低和税务工具的激励来促进企业有积极性加大对技术进步和研究的投入。可以肯定地说，没有一个多元化的、灵活的金融体系来满足产业转型中的金融服务的需求，促进技术进步、产业转型可能需要付出更为艰苦的努力，要付出更大的代价。
在一个企业发展的不同阶段，其所需要的金融服务是有巨大的差异的。贷款，所要求的是相对稳定的、可以评估的现金流和偿还能力、相对较低的风险，主要适用于企业发展进入到相对成熟的阶段。但在创业阶段，贷款这种融资形式显然是不合适的。从产业转型来看，必然需要大量的新企业的创立、新的技术的应用、大量资源的重组、大量企业的退出等等，在一个贷款融资占据主导地位的金融环境下，产业转型所需要的金融服务必然难以得到满足。例如，在经济转型时期，大量企业有并购整合的需求，需要推动并购重组基金、杠杆收购、垃圾债券等发展，其中许多就是PE的功能。
随着国家对新兴产业战略定位的确立，创投和私募股权投资机构在该领域的投资正风生水起。清科研究中心公布的数据显示，2009年创投及私募股权投资机构在新能源产业、新材料产业、医药／保健品、生物工程等战略性新兴产业的投资案例数量达307个，投资金额18.8亿美元。
从2009各季度的投资进度来看，创投及私募全投资机构在战略性新兴产业领域的布局正在加速，尤其是在温总理召开三次战略性新兴产业发展座谈会后，第四季度发生了105起战略性新兴产业投资，涉及金额6.99亿美元，占全年总投资案例34.2％和投资总额的37.2％，投资案例较第三季度增加21起，投资额增长了85.6％。在具体的战略性新兴产业布局上，本土和外资创投及私募股权投资机构投资也呈现出不同的特征。清科研究中心报告显示，对于物联网、新能源、环保、医药生物产业，本土创投及私募股权投资机构无论在投资企业个数还是金额上均占明显优势。对于新材料产业，2009年该领域获得创投及私募股权投资机构投资数量11个，金额仅3018.72万美元，且全部为本土机构所投资。
近日，我国的“新能源产业发展规划”公布，规划期为2011～2020年。规划期内累计直接增加投资预计将达5万亿元，平均每年增加产值1.5万亿元。报告时提及，近期我国其它新兴产业发展规划也将出台，这对中国以及世界经济发展产生重大影响。目前相关部门已经开始编制《国务院关于加快培育战略性新兴产业的决定(代拟稿)》和《战略性新兴产业发展规划》。与此同时，国家发改委确定在“十二五”规划编制中，将新兴战略性产业作为一个重点，产业的发展方向、战略重点和重大举措也将随之确定。
创新经济的本质决定了它必须充分依靠市场力量。2009年11月，我国成功推出了创业板，为创新型经济提供了较为理想的资本运作平台。截21～2009年底。已经有42家企业成功登陆创业板，其中不乏创新技术、创新产品和创新业务模式的代表。
借政策东风，在我国将会诞生引领中国经济转型和高科技产业发展的龙头企业，而一直和高科技等创新型企业相伴相生的风险投资和私募股权投资在经历了春天的播种，夏季的辛勤耕耘后，也必将迎来累累硕果的金秋。