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摘要：本文结合国内外相关理论分别从基于购买力平价的汇率决定理论、局部均衡框架下的均衡汇率决定理论和一般均衡框架下的均衡汇率决定理论三方面分析了现行汇率决定理论，在此基础上浅析了中国汇率制度选择的相关问题。
关键词：购买力平价；局部均衡；一般均衡；汇率；决定理论
中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X(2011)06-0221-01
目前对人民币汇率的研究主要从以下几方面展开：汇率制度的选择；汇率的均衡水平和汇率弹性的估计；汇率与其他变量之间的关系。
一、基于购买力平价的汇率决定理论
1、绝对购买力平价
该理论认为一国货币的对外汇率主要是由两国货币在其本国所具有的购买力决定的，两种货币购买力之比决定了两国货币的兑换比率，即：
E=P／P*
式中E为名义汇率，是以本币表示的单位货币，即直接标价法。P和P*分别表示本国和外国的综合物价水平。P和P*应包含相同的商品，且各种商品在价格水的测算中应有相同的权重。由于各国经济发展水平、经济结构、消费结构差异巨大，两种价格水平的测算难度很大，因此实证研究中很难获得准确的数据。
2、相对购买力平价
相对购买力平价认为：在一定时期内，汇率的变动与同一时期的两国价格水平的变动成正比例，即：
Et／E0=Pt／P0／P*tP*0=PIt／PI*t
式中Et和E0分别表示t期和基期的名义汇率，PIt和PI*t分别表示本国和外国的物价指数。
3、基于购买力平价理论测算均衡汇率的基本思路
基于购买力平价的均衡汇率实证模型的基本思路是：如果实际汇率是平稳时间序列，长期均衡汇率可以通过相对购买力平价的方法计算。实际上，实际汇率概念最初的主要用途就是用于分析汇率是否处于均衡水平。相对购买力平价法测算均衡汇率的关键是确定基期水平，因为基期水平上的实际汇率必须保持在均衡汇率水平上。在此基础上，通过相对价格变化对基期实际汇率的调整得到以后的实际汇率。将后来的各期实际汇率与基期的实际汇率相比较，就可以判断实际汇率是否维持在均衡水平上。
二、局部均衡框架下的均衡汇率决定理论
局部均衡框架下的均衡汇率决定理论的主要测算方法包括基于进出口贸易方程计算的国际收支均衡和货币主义的外汇市场出清均衡。前者的基本思路是：先确定实际汇率与贸易余额的数量关系，然后利用储蓄—投资缺口或可持续资本流入规模确定目标贸易余额值，在此基础上剔除周期因素、政策因素等影响后得到与均衡汇率相一致的基期贸易余额值，最后确定均衡汇率水平。而后者的基本思路是将汇率视为货币的价格，均衡汇率为外汇市场供需力量的对比，即计算外汇市场的出清价格。对均衡实际汇率估计的局部均衡方法是基于蒙代尔一弗莱明模型对经常账户的设定：
CA=RB(RER，y，yf…) rD
式中CA表示国际收支的经常账户，RB表示资源余额函数，D是本国的净国际负债余额，r是本国支付国际净外债的平均利率，y，yf分别是本国和外国的国民收入。在经济实现内部均衡的条件下，Y，Yf将分别达到充分就业下的本国和外国的国民收入。
局部均衡框架下的均衡汇率实证模型的主要优点是不再受购买力平价理论中均衡汇率保持不变假定的约束。该理论的主要缺陷在于侧重于外部均衡，根本没有涉及非贸易品市场等内部均衡，因此其均衡概念相对于一般均衡分析框架下的均衡概念是欠缺的。
三、一般均衡框架下的均衡汇率决定理论
1935年凯恩斯首先对汇率均衡给出了明确的定义，他指出，均衡汇率应该固定或保持在某一水平，并且在今后若干年内能够满足三方面条件：(1)在国内外现有的自然资源、设备、技术成本以及正常的就业水平和关税条件下，国际收支在一定时期内不会受到不适当的压力；(2)该国对外国国际借贷的意愿和能力不会受到不适当的压力；(3)没有黄金的大量外流，这种均衡汇率成立的前提是基本经济条件在一定时期内保持不变，即没有根本的结构性变动。
1945年，美国经济学家Nurkse在凯恩斯定义的基础上给出了均衡汇率更简洁的定义，即均衡汇率是一定时期内使国际收支维持均衡而不引起国际储备净额变动的汇率。但其前提是：(1)贸易不应受到过分限制；(2)对资本的流入、流出无任何特别的鼓励措施；(3)无过度的失业。换言之，国际收支的均衡是在适当的政策和内在经济条件下实现的，而不应通过扭曲的政策或不可持续的资源利用率来实现。
一般均衡框架下的均衡汇率决定理论测算均衡汇率的主要步骤是首先建立一般均衡的分析框架，定义均衡汇率水平的决定因素和决定机制，然后从一般均衡的框架中计算相应的均衡汇率。
四、中国汇率制度选择
中国以市场供求为基础的有管理的人民币浮动汇率制度实际上已经演变成为盯住美元的固定汇率制度，国际货币基金组织也将中国现行汇率制度确定为通常的固定盯住汇率制度，并主张中国政府推进人民币汇率制度改革。从长远来看，在人民币资本账户完全可兑换后，浮动汇率制度是必然选择，但是现阶段，要推行独立浮动汇率制度却不现实。必须要寻求一种汇率制度，能在货币政策、汇率政策和资本管制之间达到某种妥协和平衡，既能保持货币政策的相对独立性，又能兼顾汇率的稳定性和灵活性，并且能使资本管制发挥一定效果。在此，与中国具有大致相同国情的印度的汇率制度改革经验值得我们借鉴，有管理的浮动汇率制度相对适合中国汇率制的改革的选择。
目前，中國已经实现了经常项目下的人民币自由兑换。随着国内经济体制改革的不断深入和全方位的对外开放，为了减少资本账户开放式的代价和开放过程中可能出现的动荡，应保持浮动的汇率安排。因为，在资本自由流动的情况下，浮动汇率可以大大增强本国货币政策的独立性，并成为阻止外部市场动荡对国内经济冲击的“防火墙”；而当资本大规模流入或流出时，汇率相应变动将在一定程度上发挥逆向调节作用，从而阻止资本进一步流入或流出，这种作用在资本管制接触后有重要的意义。另外，浮动汇率安排还有助于市场均衡利率的形成，减少由于汇率高估和低估引起的资本投机活动。
关键词：购买力平价；局部均衡；一般均衡；汇率；决定理论
中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X(2011)06-0221-01
目前对人民币汇率的研究主要从以下几方面展开：汇率制度的选择；汇率的均衡水平和汇率弹性的估计；汇率与其他变量之间的关系。
一、基于购买力平价的汇率决定理论
1、绝对购买力平价
该理论认为一国货币的对外汇率主要是由两国货币在其本国所具有的购买力决定的，两种货币购买力之比决定了两国货币的兑换比率，即：
E=P／P*
式中E为名义汇率，是以本币表示的单位货币，即直接标价法。P和P*分别表示本国和外国的综合物价水平。P和P*应包含相同的商品，且各种商品在价格水的测算中应有相同的权重。由于各国经济发展水平、经济结构、消费结构差异巨大，两种价格水平的测算难度很大，因此实证研究中很难获得准确的数据。
2、相对购买力平价
相对购买力平价认为：在一定时期内，汇率的变动与同一时期的两国价格水平的变动成正比例，即：
Et／E0=Pt／P0／P*tP*0=PIt／PI*t
式中Et和E0分别表示t期和基期的名义汇率，PIt和PI*t分别表示本国和外国的物价指数。
3、基于购买力平价理论测算均衡汇率的基本思路
基于购买力平价的均衡汇率实证模型的基本思路是：如果实际汇率是平稳时间序列，长期均衡汇率可以通过相对购买力平价的方法计算。实际上，实际汇率概念最初的主要用途就是用于分析汇率是否处于均衡水平。相对购买力平价法测算均衡汇率的关键是确定基期水平，因为基期水平上的实际汇率必须保持在均衡汇率水平上。在此基础上，通过相对价格变化对基期实际汇率的调整得到以后的实际汇率。将后来的各期实际汇率与基期的实际汇率相比较，就可以判断实际汇率是否维持在均衡水平上。
二、局部均衡框架下的均衡汇率决定理论
局部均衡框架下的均衡汇率决定理论的主要测算方法包括基于进出口贸易方程计算的国际收支均衡和货币主义的外汇市场出清均衡。前者的基本思路是：先确定实际汇率与贸易余额的数量关系，然后利用储蓄—投资缺口或可持续资本流入规模确定目标贸易余额值，在此基础上剔除周期因素、政策因素等影响后得到与均衡汇率相一致的基期贸易余额值，最后确定均衡汇率水平。而后者的基本思路是将汇率视为货币的价格，均衡汇率为外汇市场供需力量的对比，即计算外汇市场的出清价格。对均衡实际汇率估计的局部均衡方法是基于蒙代尔一弗莱明模型对经常账户的设定：
CA=RB(RER，y，yf…) rD
式中CA表示国际收支的经常账户，RB表示资源余额函数，D是本国的净国际负债余额，r是本国支付国际净外债的平均利率，y，yf分别是本国和外国的国民收入。在经济实现内部均衡的条件下，Y，Yf将分别达到充分就业下的本国和外国的国民收入。
局部均衡框架下的均衡汇率实证模型的主要优点是不再受购买力平价理论中均衡汇率保持不变假定的约束。该理论的主要缺陷在于侧重于外部均衡，根本没有涉及非贸易品市场等内部均衡，因此其均衡概念相对于一般均衡分析框架下的均衡概念是欠缺的。
三、一般均衡框架下的均衡汇率决定理论
1935年凯恩斯首先对汇率均衡给出了明确的定义，他指出，均衡汇率应该固定或保持在某一水平，并且在今后若干年内能够满足三方面条件：(1)在国内外现有的自然资源、设备、技术成本以及正常的就业水平和关税条件下，国际收支在一定时期内不会受到不适当的压力；(2)该国对外国国际借贷的意愿和能力不会受到不适当的压力；(3)没有黄金的大量外流，这种均衡汇率成立的前提是基本经济条件在一定时期内保持不变，即没有根本的结构性变动。
1945年，美国经济学家Nurkse在凯恩斯定义的基础上给出了均衡汇率更简洁的定义，即均衡汇率是一定时期内使国际收支维持均衡而不引起国际储备净额变动的汇率。但其前提是：(1)贸易不应受到过分限制；(2)对资本的流入、流出无任何特别的鼓励措施；(3)无过度的失业。换言之，国际收支的均衡是在适当的政策和内在经济条件下实现的，而不应通过扭曲的政策或不可持续的资源利用率来实现。
一般均衡框架下的均衡汇率决定理论测算均衡汇率的主要步骤是首先建立一般均衡的分析框架，定义均衡汇率水平的决定因素和决定机制，然后从一般均衡的框架中计算相应的均衡汇率。
四、中国汇率制度选择
中国以市场供求为基础的有管理的人民币浮动汇率制度实际上已经演变成为盯住美元的固定汇率制度，国际货币基金组织也将中国现行汇率制度确定为通常的固定盯住汇率制度，并主张中国政府推进人民币汇率制度改革。从长远来看，在人民币资本账户完全可兑换后，浮动汇率制度是必然选择，但是现阶段，要推行独立浮动汇率制度却不现实。必须要寻求一种汇率制度，能在货币政策、汇率政策和资本管制之间达到某种妥协和平衡，既能保持货币政策的相对独立性，又能兼顾汇率的稳定性和灵活性，并且能使资本管制发挥一定效果。在此，与中国具有大致相同国情的印度的汇率制度改革经验值得我们借鉴，有管理的浮动汇率制度相对适合中国汇率制的改革的选择。
目前，中國已经实现了经常项目下的人民币自由兑换。随着国内经济体制改革的不断深入和全方位的对外开放，为了减少资本账户开放式的代价和开放过程中可能出现的动荡，应保持浮动的汇率安排。因为，在资本自由流动的情况下，浮动汇率可以大大增强本国货币政策的独立性，并成为阻止外部市场动荡对国内经济冲击的“防火墙”；而当资本大规模流入或流出时，汇率相应变动将在一定程度上发挥逆向调节作用，从而阻止资本进一步流入或流出，这种作用在资本管制接触后有重要的意义。另外，浮动汇率安排还有助于市场均衡利率的形成，减少由于汇率高估和低估引起的资本投机活动。