岁末临近，上市公司股东愈发加快了股权质押融资的步子，不少还喜欢借助大宗交易平台进行交易式融资。所谓交易式融资，是指融资人将股票通过大宗交易的方式转让给专门的资产管理公司，融资人获得与股票市值相应折扣率的资金，并在约定的时间内将股票购回或指令专门的资产管理公司减持，支付一定利息的过程。在券商、信托、第三方财富管理机构的积极推进下，交易式融资已成为上市公司“大小非”将静态的股权变为动态的资金的一个新的融资渠道。
　　蓝筹质押率
　　“做到七折都有可能”
　　2013年11月9日，新纶科技发布公告称，控股股东、实际控制人侯毅将其2000万股部分持股（占公司总股本5.36%）质押给招商证券用于融资。这一天，广宇集团也公告称，控股股东杭州平海投资将其持有的4359万股股份质押给宏源证券用于融资。还是在这一天，内蒙君正公告称，第二大股东乌海市君正科技产业有限责任公司将3000万股股权质押给建行乌海分行用于融资。
　　“股权质押”“融资”等关键词汇纷纷出现在上述上市公司的公告中。一位谙熟该业务的上市公司证劵代表告诉《董事会》记者，这种融资方式质押率高，融资利率相对比较低，弹性也比较大。
　　据了解，虽然信托、券商与第三方财富管理机构都能提供交易式融资的类似操作，但它们各自提供的折算比率与融资利率均有所不同。
　　一般情况下，信托所能提供的质押率在40%-50%范围内，不做创业板的项目；券商则横跨主板、中小板和创业板，主板质押率最高能达到50%，其它通常不超过40%。
　　独立财富管理机构、首善财富管理集团（以下简称首善财富）的相关负责人透露，“只要你的股票有安全垫，我们就可以操作。如果是主板蓝筹公司，做到七折都有可能，一般在六到六五折之间。中小板是五到六折，创业板在四到五折。相比券商，就质押率来说，我们更具备一些优势。”
　　融资利率，一般与同业拆借利率和央行利率相关，不同的项目会有一定幅度的上下浮动。
　　业内人士透露，券商操作的股权质押融资，一年期大概是8.6%，一年以上的约9%，碰到个别资质比较好的客户，可能会在8%-8.5%之间。相对来说，信托比较市场化。从这两年来看，信托产品的收益都在8%左右。在去年年末或者在资金比较紧张的时候，给客户的回报可以达到12%，它自己融出去的利率有可能在15%-16%。至于第三方财富管理机构，平均水平则保持在8.5%-9%左右。
　　存在不确定性
　　不排除跌破平仓线
　　虽然交易式融资可以使“死股权”变成“活现金”，以解燃眉之急，但其在运作过程中包含的风险也不容忽视。这主要是因为上市公司的股权被质押，若到期时，股东没有能力回购，则面临着股权摊薄的风险，而且股权价值很难评估，无法预期它的保值性如何。苏宁云商就是个例子。
　　近期苏宁云商在宣布拟开展银行业务的影响下，股价有所上涨，11月18日收报于10.85元。这让人难以想象，公司股价曾经低至4.56元。这让人不得不联想到当初公司控股股东张近东所面临尴尬境地。为了认购上市公司非公开发行的股份，2012年6月上旬，张近东将其持有的6.3亿股进行了质押。但是股价的继续下行给其带来了明显的压力，张近东只能按照前期与信托签署的相关融资协议，选择继续追加质押44200万股。在当时，有私募专业人士预测，如果股价还无上行预期，那张近东为了公司的控制权，可能不得不继续追加，而彼时张近东可供质押的股份已然不多。
　　首善财富相关负责人表示，“在做交易式融资之前，先要对上市公司考察两个层面：第一个层面，对于上市公司的股票，首先会做一个尽职调查，否则今后业绩一旦很差，比如变成ST股了，那股价就会跌得很厉害；第二个层面，需要评估目前股价的情况，如果估值泡沫严重，涨得非常多了，那么质押率就不会太高。”
　　业内专业人士表示，股权质押与实物质押最大的区别，在于股权质押存在很大的不确定性。如果公司经营得不好，那么股价就会下跌，甚至不排除跌到平仓线强制平仓。结果可能是股东财富缩水，股权遭遇分散。
　　上述证券代表还指出，由于监管层对整个质押式融资的流程并没有确立明确的规则，尤其是购回的流程，上市公司股东没有一个明确的程序来遵循，这也让交易式融资面临一定的风险。