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本文在分析我国特殊制度背景和汇率形成机制的基础上，对我国1994年以来实行的冲销干预效果进行了实证研究。研究结果显示，我国国际收支出现持续顺差，外汇市场经常处于超额供给状态；人民银行大规模干预吸收了外汇市场大部分供求压力，在汇率稳定过程中起到了至关重要作用。由于我国外汇对冲规模和干预投放的人民币规模之间存在较大货币缺口，并没有实现完全意义上的冲销效果。未对冲的外汇占款成为我国基础货币增长的主要来源，加大了现行货币政策保持宏观经济稳定的难度。针对现有干预存在的缺陷，本文从不同角度对其深层次原因进行了剖析。最