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摘 要：本文主要对国有企业融资困境及对策加以探究。
关键词：国有企业 融资结构 困境 对策
一、国有企业融资结构及存在的问题
随着我国国有企业改革进一步深化，超过80%以上的国有企业初步建立了现代企业制度。但是现阶段由于某些国有企业改制不彻底，许多深层次问题和矛盾尚未得到根本解决，造成其在获得资金支持和发展上受到限制，集中表现在以下方面：国有企业的平均资产负债率普遍高达70%、负债过度、逃废银行贷款现象严重、银行不良贷款居高等。目前，我国大多数国有企业在筹资时仍然首选银行贷款，但归还银行贷款本息的能力较弱，造成银企关系较为紧张，间接融资受到限制。造成国有企业融资结构扭曲的原因有3个方面。
1、内部融资匮乏、积累不足。我国国有企业内部融资主要是资金盈余单位与资金短缺单位之间直接进行协议实现资金转移，或者前者在金融市场上购买后者发行的有价证券以来完成资金融通。目前，我国国有企业内部融资的比率较低，不仅扩大再生产，有时简单生产所需要的资金都主要依靠外部融资，主要是债务融资。这不仅使企业融资成本高，承受融资风险的能力十分薄弱、而且使企业自我积累的融资机制难以形成。
2、负债较高，过度依赖银行贷款。随着财政收支及分配制度的发展，银行作为一种新的财务杠杆已逐步取代了财政注入资金。由于通货膨胀的影响，企业的资金需求量不断增大，而我国的实际利率水平偏低，企业对银行贷款的依赖度较高，这使得很多企业拼命争贷款、抢贷款。与此同时，在国有企业亏损面呈继续扩大、亏损数额不断增加的情况下，国有企业仍存在对银行贷款的青睐，最终形成了诱发信贷膨胀的资金陷阱，这将不利于形势的扭转，反而刺激了企业的贷款需求，导致企业资产负债率过高。
3、债券融资比例小，发债成本高。目前，在我国市场经济条件下，企业对发行债券的态度基本上是消极的。由于我国的市场环境存在某些缺陷，市場经济体制尚不完善，在我国国有企业的融资结构中，债券融资所占比例还很小，大多数国有企业的融资结构中根本没有债券融资，只有一些基础性行业或重点行业的企业才有可能获得债券融资，这与西方的成熟企业市场相比有很大的差距。现行资金供应制度的软约束，窒息了企业直接融资的积极性，而发行债券与间接融资相比，又存在发债成本高、筹资过程长、运转和操作较复杂等因素的制约，这种状况是国有企业债券市场发展缓慢的根本原因，造成国有企业融资成本、负债风险、运作效率方面都处于劣势地位，企业债券市场发展缓慢。
二、国有企业融资困境的原因分析
1、从政府方面分析。我国国有企业融资在从计划经济体制向市场经济体制的转变过程中，政府干预或导向的力量在市场中起着举足轻重的作用，政府在资金供给、资金流向、资金价格等方面影响着企业的融资选择与融资能力，导致企业融资行为出现行政化的扭曲，企业融资方式的选择存在非理性。在政策层面，一些指导性的文件没有体现对银行的优惠，使银行金融机构缺乏刚性，实际效果并不明显。同时，政府没有建立多渠道的国有企业融资途径和完善的担保体系。目前，国有企业融资主要通过银行贷款等间接融资渠道取得资金，融资渠道较为单一，很难通过直接融资获取资金，国有企业的融资是很困难的。
2、从金融机构分析。今年，随着央行六次上调存款准备金率以收缩流动性对抗通货膨胀，国有企业的融资环境进一步恶化，直接表现为银行贷款更加困难，融资成本继续上升，国有企业面临着更加严峻的融资境况，一些实业型企业加速萎缩。而商业银行等金融机构作为经营货币的经济主体，同样也面临着贷款成本的问题。银行的借贷行为首先要考察贷款企业的信誉、实力及项目的可行性，而国有企业的贷款具有金额不大、笔数较多等特点，这就决定了金融机构尤其是大型金融机构对其授信业务的交易成本较高。据调查，银行对国有企业贷款的信息成本和管理成本是普通大中型企业的5-8倍，即使按商业银行对国有企业的贷款利率最多可以上浮30%的现行规定，商业银行的综合成本仍然较高。因此，从成本、收益来看，商业银行完全以自身利益出发，部分或全部放弃对国有企业的融资服务，也是符合国有商业银行利益最大化的要求的。
3、从企业自身分析。国有企业融资必须提供合格的担保、抵押品，这是国有企业融资中存在的重大障碍。随着企业自我保护意识和风险意识的提高，许多经济效益好、资信状况好并符合金融机构条件的企业，不愿意为其他企业提供担保，而且在企业间担保过程中，担保企业要承担借款人不能如约偿还债务时的担保责任或保证责任，造成国有企业缺乏合适的担保人。再加上我国企业经济组织程度低，企业间更多的是竞争关系而不是互补关系，国有企业难以从其他企业获得融资担保。另外，国有企业缺乏可供抵押的财产，由于国有企业固定资产比率不高，自有资产总量较少，再加上抵押率的折扣，企业依靠财产抵押取得的融资数额是非常有限的。
三、建立我国国有企业合理融资结构的对策
1、深化企业制度改革，创新产权制度，增强企业自我积累能力。目前，国有企业的内部自有资金十分紧缺，企业自我积累能力很弱，要提高企业自我积累能力减轻企业对银行贷款的过度依赖，就必须深化企业制度改革，加速企业产权制度创新，明确产权主体，适应国内外市场的变化和新经济的挑战，增强企业自我积累能力，求得企业生存和发展。具体措施包括：①重视内源融资，增加企业提取盈余公积金的比例；②硬化对企业的预算约束、财务约束、信贷约束；③健全以留存收益增补企业资本金的制度；④建立企业强制性折旧提成制度；⑤实施企业重组，大力引进高素质人才，充分发挥职工潜能、调动职工积极性。
2、树立全面理财观念，做好融资、筹资、投资等财务决策。国有企业要分析每种融资类型所带来的成本和风险，建立健全国有企业财务会计制度，做到财务数据真实可靠，财务管理规范透明，树立全面理财观念，确定合理的筹资渠道和方法，做好融资、筹资、投资等财务决策。同时，国有企业要构建良好的银企关系，凭借自身的实力赢得银行的信任，要积极与金融机构建立信息交流机制，如企业与银行、证券公司、保险公司之间的信息交流。此外，国有企业还要形成将财务报表定期外部审计的意识，提高财务数据的可信度，充分客观地披露企业内部的财务信息，以便银行进行准确的信用调查，提高企业的信用评级，增强企业的融资能力。
3、密切银企关系、加强银企管理机制、产权关系，减少企业债务。目前，国有企业为了尽快形成良性融资结构，必须使用有效手段、采取有效措施，减少过度负债、减轻巨额的债务负担。首先，通过改制、改组和其他渠道以广泛筹集资金、减少企业负债，如股份制改就是一种好办法。其次，重塑银行和企业之间的关系，规范银行和企业两个法人实体之间的市场往来关系，减少企业债务，如债转股便是很好的尝试。
4、不断完善货币市场，大力发展票据贴现市场。货币市场包括票据贴现市场、同业拆借市场、短期借贷市场和资金回购市场。企业融资最主要的货币市场是而票据贴现市场，通过提供完善的信息服务网络建立一个统一的票据市场、丰富票据种类、继续扩大市场主体、逐步实现票据利率市场化、进一步发挥再贴现的优势，推进票据市场积极发展。另外，国有企业要拓展融资渠道，利用融资租赁、联合协作贷款等多种形式解决企业资金短缺的难题，提高融资效率，降低融资成本，将企业赢利的部分用于增加资本金，重视自身积累，提高自有资金在企业资本中的比例。
5、不断完善资本市场，积极推进债券市场发展。随着我国体制改革及经济发展的推进，政府非常重视企业债券市场的培育和发展，所以不断完善资本市场，积极推进债券市场发展是非常必要的。①建立健全相关的法律、法规，加强对合同的保护。②严肃查处违法、违规行为，制定和执行严格有序的市场规则，加大监管和执法力度，确保债券市场的长期稳定发展。③完善我国企业破产机制，建立偿债基金制度；④优先安排业绩较好的上市公司发行企业债券，使证券市场的优化资源配置功能逐步增强。
关键词：国有企业 融资结构 困境 对策
一、国有企业融资结构及存在的问题
随着我国国有企业改革进一步深化，超过80%以上的国有企业初步建立了现代企业制度。但是现阶段由于某些国有企业改制不彻底，许多深层次问题和矛盾尚未得到根本解决，造成其在获得资金支持和发展上受到限制，集中表现在以下方面：国有企业的平均资产负债率普遍高达70%、负债过度、逃废银行贷款现象严重、银行不良贷款居高等。目前，我国大多数国有企业在筹资时仍然首选银行贷款，但归还银行贷款本息的能力较弱，造成银企关系较为紧张，间接融资受到限制。造成国有企业融资结构扭曲的原因有3个方面。
1、内部融资匮乏、积累不足。我国国有企业内部融资主要是资金盈余单位与资金短缺单位之间直接进行协议实现资金转移，或者前者在金融市场上购买后者发行的有价证券以来完成资金融通。目前，我国国有企业内部融资的比率较低，不仅扩大再生产，有时简单生产所需要的资金都主要依靠外部融资，主要是债务融资。这不仅使企业融资成本高，承受融资风险的能力十分薄弱、而且使企业自我积累的融资机制难以形成。
2、负债较高，过度依赖银行贷款。随着财政收支及分配制度的发展，银行作为一种新的财务杠杆已逐步取代了财政注入资金。由于通货膨胀的影响，企业的资金需求量不断增大，而我国的实际利率水平偏低，企业对银行贷款的依赖度较高，这使得很多企业拼命争贷款、抢贷款。与此同时，在国有企业亏损面呈继续扩大、亏损数额不断增加的情况下，国有企业仍存在对银行贷款的青睐，最终形成了诱发信贷膨胀的资金陷阱，这将不利于形势的扭转，反而刺激了企业的贷款需求，导致企业资产负债率过高。
3、债券融资比例小，发债成本高。目前，在我国市场经济条件下，企业对发行债券的态度基本上是消极的。由于我国的市场环境存在某些缺陷，市場经济体制尚不完善，在我国国有企业的融资结构中，债券融资所占比例还很小，大多数国有企业的融资结构中根本没有债券融资，只有一些基础性行业或重点行业的企业才有可能获得债券融资，这与西方的成熟企业市场相比有很大的差距。现行资金供应制度的软约束，窒息了企业直接融资的积极性，而发行债券与间接融资相比，又存在发债成本高、筹资过程长、运转和操作较复杂等因素的制约，这种状况是国有企业债券市场发展缓慢的根本原因，造成国有企业融资成本、负债风险、运作效率方面都处于劣势地位，企业债券市场发展缓慢。
二、国有企业融资困境的原因分析
1、从政府方面分析。我国国有企业融资在从计划经济体制向市场经济体制的转变过程中，政府干预或导向的力量在市场中起着举足轻重的作用，政府在资金供给、资金流向、资金价格等方面影响着企业的融资选择与融资能力，导致企业融资行为出现行政化的扭曲，企业融资方式的选择存在非理性。在政策层面，一些指导性的文件没有体现对银行的优惠，使银行金融机构缺乏刚性，实际效果并不明显。同时，政府没有建立多渠道的国有企业融资途径和完善的担保体系。目前，国有企业融资主要通过银行贷款等间接融资渠道取得资金，融资渠道较为单一，很难通过直接融资获取资金，国有企业的融资是很困难的。
2、从金融机构分析。今年，随着央行六次上调存款准备金率以收缩流动性对抗通货膨胀，国有企业的融资环境进一步恶化，直接表现为银行贷款更加困难，融资成本继续上升，国有企业面临着更加严峻的融资境况，一些实业型企业加速萎缩。而商业银行等金融机构作为经营货币的经济主体，同样也面临着贷款成本的问题。银行的借贷行为首先要考察贷款企业的信誉、实力及项目的可行性，而国有企业的贷款具有金额不大、笔数较多等特点，这就决定了金融机构尤其是大型金融机构对其授信业务的交易成本较高。据调查，银行对国有企业贷款的信息成本和管理成本是普通大中型企业的5-8倍，即使按商业银行对国有企业的贷款利率最多可以上浮30%的现行规定，商业银行的综合成本仍然较高。因此，从成本、收益来看，商业银行完全以自身利益出发，部分或全部放弃对国有企业的融资服务，也是符合国有商业银行利益最大化的要求的。
3、从企业自身分析。国有企业融资必须提供合格的担保、抵押品，这是国有企业融资中存在的重大障碍。随着企业自我保护意识和风险意识的提高，许多经济效益好、资信状况好并符合金融机构条件的企业，不愿意为其他企业提供担保，而且在企业间担保过程中，担保企业要承担借款人不能如约偿还债务时的担保责任或保证责任，造成国有企业缺乏合适的担保人。再加上我国企业经济组织程度低，企业间更多的是竞争关系而不是互补关系，国有企业难以从其他企业获得融资担保。另外，国有企业缺乏可供抵押的财产，由于国有企业固定资产比率不高，自有资产总量较少，再加上抵押率的折扣，企业依靠财产抵押取得的融资数额是非常有限的。
三、建立我国国有企业合理融资结构的对策
1、深化企业制度改革，创新产权制度，增强企业自我积累能力。目前，国有企业的内部自有资金十分紧缺，企业自我积累能力很弱，要提高企业自我积累能力减轻企业对银行贷款的过度依赖，就必须深化企业制度改革，加速企业产权制度创新，明确产权主体，适应国内外市场的变化和新经济的挑战，增强企业自我积累能力，求得企业生存和发展。具体措施包括：①重视内源融资，增加企业提取盈余公积金的比例；②硬化对企业的预算约束、财务约束、信贷约束；③健全以留存收益增补企业资本金的制度；④建立企业强制性折旧提成制度；⑤实施企业重组，大力引进高素质人才，充分发挥职工潜能、调动职工积极性。
2、树立全面理财观念，做好融资、筹资、投资等财务决策。国有企业要分析每种融资类型所带来的成本和风险，建立健全国有企业财务会计制度，做到财务数据真实可靠，财务管理规范透明，树立全面理财观念，确定合理的筹资渠道和方法，做好融资、筹资、投资等财务决策。同时，国有企业要构建良好的银企关系，凭借自身的实力赢得银行的信任，要积极与金融机构建立信息交流机制，如企业与银行、证券公司、保险公司之间的信息交流。此外，国有企业还要形成将财务报表定期外部审计的意识，提高财务数据的可信度，充分客观地披露企业内部的财务信息，以便银行进行准确的信用调查，提高企业的信用评级，增强企业的融资能力。
3、密切银企关系、加强银企管理机制、产权关系，减少企业债务。目前，国有企业为了尽快形成良性融资结构，必须使用有效手段、采取有效措施，减少过度负债、减轻巨额的债务负担。首先，通过改制、改组和其他渠道以广泛筹集资金、减少企业负债，如股份制改就是一种好办法。其次，重塑银行和企业之间的关系，规范银行和企业两个法人实体之间的市场往来关系，减少企业债务，如债转股便是很好的尝试。
4、不断完善货币市场，大力发展票据贴现市场。货币市场包括票据贴现市场、同业拆借市场、短期借贷市场和资金回购市场。企业融资最主要的货币市场是而票据贴现市场，通过提供完善的信息服务网络建立一个统一的票据市场、丰富票据种类、继续扩大市场主体、逐步实现票据利率市场化、进一步发挥再贴现的优势，推进票据市场积极发展。另外，国有企业要拓展融资渠道，利用融资租赁、联合协作贷款等多种形式解决企业资金短缺的难题，提高融资效率，降低融资成本，将企业赢利的部分用于增加资本金，重视自身积累，提高自有资金在企业资本中的比例。
5、不断完善资本市场，积极推进债券市场发展。随着我国体制改革及经济发展的推进，政府非常重视企业债券市场的培育和发展，所以不断完善资本市场，积极推进债券市场发展是非常必要的。①建立健全相关的法律、法规，加强对合同的保护。②严肃查处违法、违规行为，制定和执行严格有序的市场规则，加大监管和执法力度，确保债券市场的长期稳定发展。③完善我国企业破产机制，建立偿债基金制度；④优先安排业绩较好的上市公司发行企业债券，使证券市场的优化资源配置功能逐步增强。