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近年来,关于投资者情绪的研究成果层出不穷,是行为金融学研究中的持续热点.本文基于Fama-French三因子模型,选取2009—2019年A股上市公司月度数据,将使用投资者情绪指数(ISI)构建的情绪因子纳入三因子模型进行实证研究.研究结果显示情绪因子系数显著为负,这说明情绪因子对我国股市的确有影响,并且加入情绪因子的“四因子”模型对股票超额收益率的解释力度较大,但高情绪并不意味着有高超额收益率.