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摘要：存款准备金制度与再贴现、公开市场业务并称为货币政策的“三大法宝”。存款准备金制度发挥作用的渠道之一就是通过影响货币政策中介目标对货币政策的最终目标产生影响，从而实现货币当局的意图。
关键词：存款准备金，货币政策，制度
一、货币政策最终目标
货币政策制定者预期能实现的、在一段时间内具有相对稳定性的最终实施结果就是货币政策的最终目标，它的形成是发展到一定阶段的经济社会对中央银行所提出的客观要求。它在整个货币政策体系中居于首要地位，是整个货币政策实施的出发点，也是中央银行体现其职能的最终体现。中央银行在实施货币政策甚至在制定货币政策之前必须明确货币政策的方向和所要达到的目标。
各个国家在各个不同时期，社会经济条件、经济政策以及经济金融体制不同，其货币政策最终目标的选择也略有差异，但一般认为，货币政策最终目标包括稳定物价、经济增长、充分就业和国际收支平衡四个方面。
二、货币政策中介目标
一国中央银行进行经济调控多通过运用货币政策来实现。货币政策发挥作用的过程是通过对一系列中间变量的影调节来间接作用于货币政策的最终目标，最终达到中央银行的政策意图。这些中间变量就是货币政策的中介目标，它是货币政策实施过程中一个举足轻重的中间环节，也是判断货币政策力度和效果的重要指示变量之一。
货币政策的中介目标与货币政策的最终目标之间有着密切的关系，它必须被货币当局方便地观察并能容易控制。在具体的货币政策操作过程中，各国所采用的货币政策中介目标一般有货币供应量、利率和信贷规模等等。
货币学派主张选用货币供应量作为货币政策的中介目标。货币供应量在整个经济生活中占有极其重要的地位，只要稳定住货币供应量，就能实现稳定货币和稳定整个宏观经济的货币政策目标。货币供应量变动通过直接调节人们的名义收入和支出水平，而对投资、就业、产出及物价水平产生间接影响。在长期中，货币供应量的调控功能则更加明显，它会引起名义收入和物价的同方向变动。
利率是凯恩斯主义坚持的货币政策的中介目标，此学派认为长期利率作为货币的中介指标与最终目标间有着很强的相关性。一般来说，利率能够反应货币和信用的供求变动，进而能够反应经济中消费和投资的变化。中央银行要扩张银根就降低利率，相反要紧缩银就上调利率。但是，利率易受外生变量波动的影响，而且影响因素不少，难于分辨真正发挥作用的因素。
信贷规模是计划经济条件下的中介目标，是金融落后与行政性管理经济的结果。1998年初人民银行取消了信贷规模的计划管理，意味着信贷规模退出了作为货币政策中介指标的历史舞台。
三、存款准备金制度传导机制的基础
存款准备金制度的传导机制是存款准备金率变动，通过货币供应量和利率这两个中介目标的传导，实现货币政策最终目标，最后达到货币当局调节宏观经济的目的。
（1）存款准备金与货币供应量关系
基础货币和货币乘数变动共同调控了这个社会的货币供应量，货币供应量变动必然会反映到银行信贷的变动上。控制基础货币和货币乘数是调节货币供应量的两种主要途径，中央银行通过运用货币政策工具来调控基础货币的数量，但超额准备金率主要是由存款类金融机构控制的，不是中央银行行完全能够控制的，但通过对基础货币和货币乘数的调控，中央银行可以控制货币供应量和银行信贷的变动。货币乘数的影响因素之一就是存款准备金率，因此，存款准备金率的变动会改变社会的货币供应量。
货币供应量在数值上是基础货币与货币乘数的乘积，如果用M表示货币供应量，那么可以得出：
其中，B表示基础货币，表示现金漏损率，表示超额准备金率，t表示活期存款中转化为定期存款的比例，表示定期存款法定准备金率， 代表法定存款准备金率。
从上式看出，存款准备金率变动会引起货币乘数的改变，从而扩张或者收缩整个社会的貨币供应量。一般说来，通常现金漏损率、活期存款转化为定期存款的比率t和定期存款法定准备金率这三个因素比较稳定，不会频繁变动。所以，货币乘数很大程度上决定于准备金率，包括法定存款准备金率和超额准备金率。可见，存款准备金率是决定货币供应量的因素之中的重中之重。
（2）存款准备金与利率的关系
存款准备金率调整，引起利率同方向调整。存款准备金率的调整是同时针对商业银行等金融机构和客户的。对前者的影响是直接的，而对后者的影响则是间接的。
一方面，准备金率上调，表明中央银行发出了一个紧缩性的货币政策信号。商业银行缴存的存款准备金数量突然增加，商业银行的派生存款能力和货币创造能力下降，全社会的货币供应量大幅度减少，最终导致货币价格即利率上升。另一方面，存款准备金数量增加的同时，表明营业成本增加，银行负担加重。为了弥补成本提升导致的利润下降，银行采取调高贷款利率，调低存款利率的办法，将成本上升的损失转嫁到客户身上，这无形中对存款人和贷款人产生了间接影响。
四、总结
货币政策的传导机制是这样一种过程：中央银行执行货币政策工具进行宏观经济调控，通过影响诸如利率、货币供应量等中介目标的变化，改变了金融机构、个人、企业等市场主体的经济行为，最终使各经济变量向中央银行期望的方向靠拢，实现了货币政策最终目标。以存款准备金率上调为例，说明存款准备金政策的传导过程。
货币供应量为货币政策的中介目标时，存款准备金率上调，商业银行的超额准备金数量减少，由此导致商业银行的信贷能力减小，整个社会的货币供应量就会减少，企业和个人的手持现金量减少，购买政府债券等有价证券的人数减少，促使债券价格、金融资产的价格下降，由此波及实物资产的价格下降。这个传导过程中，货币供应量处于核心地位。
利率作为货币政策的中介指标时，存款准备金率上调，首先引起商业银行的超额准备金数量减少，继而导致货币供应量减少，利率上升，导致投资减少，通过乘数效应，改变社会总支出与总收入的比例构成。这个传导机制的核心变量是利率。
（作者单位：武昌工学院 经济与管理学院）
关键词：存款准备金，货币政策，制度
一、货币政策最终目标
货币政策制定者预期能实现的、在一段时间内具有相对稳定性的最终实施结果就是货币政策的最终目标，它的形成是发展到一定阶段的经济社会对中央银行所提出的客观要求。它在整个货币政策体系中居于首要地位，是整个货币政策实施的出发点，也是中央银行体现其职能的最终体现。中央银行在实施货币政策甚至在制定货币政策之前必须明确货币政策的方向和所要达到的目标。
各个国家在各个不同时期，社会经济条件、经济政策以及经济金融体制不同，其货币政策最终目标的选择也略有差异，但一般认为，货币政策最终目标包括稳定物价、经济增长、充分就业和国际收支平衡四个方面。
二、货币政策中介目标
一国中央银行进行经济调控多通过运用货币政策来实现。货币政策发挥作用的过程是通过对一系列中间变量的影调节来间接作用于货币政策的最终目标，最终达到中央银行的政策意图。这些中间变量就是货币政策的中介目标，它是货币政策实施过程中一个举足轻重的中间环节，也是判断货币政策力度和效果的重要指示变量之一。
货币政策的中介目标与货币政策的最终目标之间有着密切的关系，它必须被货币当局方便地观察并能容易控制。在具体的货币政策操作过程中，各国所采用的货币政策中介目标一般有货币供应量、利率和信贷规模等等。
货币学派主张选用货币供应量作为货币政策的中介目标。货币供应量在整个经济生活中占有极其重要的地位，只要稳定住货币供应量，就能实现稳定货币和稳定整个宏观经济的货币政策目标。货币供应量变动通过直接调节人们的名义收入和支出水平，而对投资、就业、产出及物价水平产生间接影响。在长期中，货币供应量的调控功能则更加明显，它会引起名义收入和物价的同方向变动。
利率是凯恩斯主义坚持的货币政策的中介目标，此学派认为长期利率作为货币的中介指标与最终目标间有着很强的相关性。一般来说，利率能够反应货币和信用的供求变动，进而能够反应经济中消费和投资的变化。中央银行要扩张银根就降低利率，相反要紧缩银就上调利率。但是，利率易受外生变量波动的影响，而且影响因素不少，难于分辨真正发挥作用的因素。
信贷规模是计划经济条件下的中介目标，是金融落后与行政性管理经济的结果。1998年初人民银行取消了信贷规模的计划管理，意味着信贷规模退出了作为货币政策中介指标的历史舞台。
三、存款准备金制度传导机制的基础
存款准备金制度的传导机制是存款准备金率变动，通过货币供应量和利率这两个中介目标的传导，实现货币政策最终目标，最后达到货币当局调节宏观经济的目的。
（1）存款准备金与货币供应量关系
基础货币和货币乘数变动共同调控了这个社会的货币供应量，货币供应量变动必然会反映到银行信贷的变动上。控制基础货币和货币乘数是调节货币供应量的两种主要途径，中央银行通过运用货币政策工具来调控基础货币的数量，但超额准备金率主要是由存款类金融机构控制的，不是中央银行行完全能够控制的，但通过对基础货币和货币乘数的调控，中央银行可以控制货币供应量和银行信贷的变动。货币乘数的影响因素之一就是存款准备金率，因此，存款准备金率的变动会改变社会的货币供应量。
货币供应量在数值上是基础货币与货币乘数的乘积，如果用M表示货币供应量，那么可以得出：
其中，B表示基础货币，表示现金漏损率，表示超额准备金率，t表示活期存款中转化为定期存款的比例，表示定期存款法定准备金率， 代表法定存款准备金率。
从上式看出，存款准备金率变动会引起货币乘数的改变，从而扩张或者收缩整个社会的貨币供应量。一般说来，通常现金漏损率、活期存款转化为定期存款的比率t和定期存款法定准备金率这三个因素比较稳定，不会频繁变动。所以，货币乘数很大程度上决定于准备金率，包括法定存款准备金率和超额准备金率。可见，存款准备金率是决定货币供应量的因素之中的重中之重。
（2）存款准备金与利率的关系
存款准备金率调整，引起利率同方向调整。存款准备金率的调整是同时针对商业银行等金融机构和客户的。对前者的影响是直接的，而对后者的影响则是间接的。
一方面，准备金率上调，表明中央银行发出了一个紧缩性的货币政策信号。商业银行缴存的存款准备金数量突然增加，商业银行的派生存款能力和货币创造能力下降，全社会的货币供应量大幅度减少，最终导致货币价格即利率上升。另一方面，存款准备金数量增加的同时，表明营业成本增加，银行负担加重。为了弥补成本提升导致的利润下降，银行采取调高贷款利率，调低存款利率的办法，将成本上升的损失转嫁到客户身上，这无形中对存款人和贷款人产生了间接影响。
四、总结
货币政策的传导机制是这样一种过程：中央银行执行货币政策工具进行宏观经济调控，通过影响诸如利率、货币供应量等中介目标的变化，改变了金融机构、个人、企业等市场主体的经济行为，最终使各经济变量向中央银行期望的方向靠拢，实现了货币政策最终目标。以存款准备金率上调为例，说明存款准备金政策的传导过程。
货币供应量为货币政策的中介目标时，存款准备金率上调，商业银行的超额准备金数量减少，由此导致商业银行的信贷能力减小，整个社会的货币供应量就会减少，企业和个人的手持现金量减少，购买政府债券等有价证券的人数减少，促使债券价格、金融资产的价格下降，由此波及实物资产的价格下降。这个传导过程中，货币供应量处于核心地位。
利率作为货币政策的中介指标时，存款准备金率上调，首先引起商业银行的超额准备金数量减少，继而导致货币供应量减少，利率上升，导致投资减少，通过乘数效应，改变社会总支出与总收入的比例构成。这个传导机制的核心变量是利率。
（作者单位：武昌工学院 经济与管理学院）