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摘要：自20世纪90年代以来，各大国际知名企业为了在全球化竞争中取得有利地位，纷纷举起跨国并购的利器，掀起了全球第五次企业并购浪潮。在此背景下，中国企业也走上了跨国并购之路，其发展规模之大、数量之多，堪称中国经济发展史上的一大奇观。本文结合近年来中国企业的若干并购案例，对其动因和关键因素进行分析，并探索未来中国企业未来跨国并购的方向。
关键词：中国企业；跨国并购
中图分类号：F276.6 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）10-000-02
一、中国企业跨国并购动因分析
近年来，中海油收购优尼科石油公司，吉利收购沃尔沃，三一重工收购德国普茨迈斯特，中国企业在国际金融危机之后掀起了新的跨国并购浪潮，吸引了全球范围的关注。经过对这些并购案例的分析，可以总结出中国企业的并购主要有以下动因：
（一）获取战略性资源
中国经济飞速发展，国内有限的资源难以满足经济快速发展的需要，而世界上越来越多的国家对初级形态的资源出口采取限制政策，对石油等矿产资源的 需求使海外投资成为中国企业利用国外资源的必然选择。中海油与中石油的几次大的跨国并购举动颇为引人注目。前者通过收购西班牙瑞普索公司在印尼5大油田的 部分股权和收购澳大利亚西北大陆架天然气项目，获得了数千万吨原油地质储量；后者于2005年10月耗资41.8亿美元成功收购哈萨克斯坦石油公司 （PK），此举意味着中石油将拥有PK公司在哈萨克斯坦的12个油田的权益，得到了已证实的和可能的5.5亿桶石油储量，缓解了国内对石油需求的紧张局 势。
（二）绕过贸易壁垒
跨国并购避开了国外知识产权保护壁垒，快速进入战略性行业。近年来，随着各国关税的普遍降低，贸易保护主义有所抬头，寻求合法而隐秘的保护工具 的国家越来越多，他们为企业出口设置重重障碍，形式表现为：一是进口配额限制，比如欧盟给予中国彩电企业40万的进口配额；二是反倾销调查。国际反倾销案 件数量正呈螺旋式上升趋势，作为WTO新成员和出口大国的中国已成为遭受反倾销指控最多的国家。不久前，继欧盟之后，美国又挥起反倾销大棒，对中国彩电征 收高达20%～25%的反倾销税，使企业出口成本大为增加，产品价格毫无优势，几乎退出美国市场。对这些贸易壁垒措施，中国企业为扩大国外市场，尤其打入 欧美发达国家市场不得不通过并购或直接投资绕开贸易壁垒。比如TCL收购施耐德电子、海尔收购意大利一冰箱厂，这些并购都使企业生产当地化，从而立足东道 国，绕开关税非关税壁垒，同时也通过兼并减少市场竞争对手。
（三）拓展发展空间，抢占国际市场
中国企业通常采取贸易的方式进入国际市场，但对于欧美高度发达和成熟的市场，新品牌的进入是异常困难的，巨额广告费用、营销费用等进入成本是相 当高昂的。由于中国企业大多缺乏国际性品牌，使得产品在国际市场销售不畅，只能贴牌生产赚取低廉的加工费，因此，通过跨国并购尽快建立起中国企业的国际品 牌并形成自己的营销网絡，既能满足企业发展的需要，又能迅速有效地开拓国际市场。
（四）提升技术创新能力
在当前跨国公司对我国大规模的制造业转移中，核心技术空洞化已经成为转移过程中的主要问题，技术特别是核心技术的缺失是中国企业的最大软肋之一。通过并购的方式直接接收外国企业的技术研发部门是中国企业尽快提升自己技术创新能力的一种有效途径。
2005年底，联想宣布以17.5亿美元收购IBM的PC业务，不仅获得了IBM的PC业务和市场，同时也获得了IBM所拥有的全球最好的笔记 本研发能力、研发技术、品牌以及其在全球注册的4000多项专利，迅速提高了自身技术实力和自主创新能力。如果联想完全依靠闭门研发，要达到这样的技术水 平恐怕要多年以后。与自我发展构建企业核心竞争力相比，跨国并购时效强、低成本，特别是当某种知识和资源专属于另一企业时，并购就成为获取该优势的唯一途 径。
二、影响中国企业跨国并购的关键因素
在以上分析的基础上，经过进一步深入探究，可以总结出中国企业跨国并购交易的主要影响因素可分为内部、外部、互动和辅助因素四个方面：
（一）政治因素
跨国并购不可避免受到各类政治因素的影响，总结起来主要有以下几点：反垄断规制、国家贸易保护、海外收购监管、两国政治互信情况、东道国政治稳定性、行业经营限制等。
（二）法律因素
企业在跨国并购过程中的法律风险主要来源于东道国的法律风险， 它不但存在于收购阶段， 还存在于并购后的经营阶段， 而且经营阶段所面临的法律风险占全部法律风险的很大一部分。针对企业的并购行为， 各国都有不同的法律法规， 其中目标企业所在东道国， 关于外资并购主体对目标企业持有产权或所有权的法律、劳工法、技术壁垒法及反垄断条例等构成了跨国并购法律风险的主要因素。我国跨国并购起步较晚， 对国外的相关法律缺乏具体详细的了解， 并且我国国内法律环境尚不完善， 企业法律意识比较淡薄， 面对西方发达国家相对成熟、完善和健全的法治环境， 我国企业常常会误入“雷区”， 增加并购成本提高并购难度。如果没有对并购法律进行认真研究，往往陷入繁杂的法律纠纷中，大大降低并购后所获取的商业利润，破坏企业的社会形象。
（三）筹资风险因素
资金保障是跨国并购的重要前提，在并购过程中，中国企业需要面临多重风险，包括利率风险和汇率风险、银行贷款风险、利率变动风险等。
（四）文化因素
企业文化难以兼容，管理机制产生冲突等因素导致的风险。 并购运营的实质是企业文化。管理机制的扩张和融合的过程，每个企业都有一定的文化传统。这些文化传统体现在它的分配制度、激励制度、对外部和内部的变化的反应机制、资源配置、管理理念、技术特性等因素中。而企业文化一旦形成，都有一定的稳定性和连惯性。像人体具有免疫力一样。原企业对外来的文化冲击，会做出抵御的反应。 （五）资产评估不确定性因素
由于目标公司远在异国，并购方对目标公司的企业情况很难准确了解，存在很大的信息不对称问题。市场信息难收集，可靠性也较差。因此，对并购后该公司在当地销售的潜力和远期利润的估计也困难较大。 目标公司包括商誉在内的无形资产价值不像物质资产的价值那样可以较容易的用数字来表示，评估起来就很困难。而且各种估价体系本身存在偏差，对企业价值的评估方法和准则是多种多样的，以此确定的目标对象就会存在很大偏差。
三、中国企业的的并购策略建议
针对上述影响中国企业跨国并购的关键因素分析，中国企业需要从以下四个方面入手提升并购能力：
（一）推动企业制度创新
目前以国家为单一投资主体的国有独资企业还比较普遍，这种企业产权机构单一，存在政企不分等问题，即使在已经实现股份制改革的国有企业中，国家股权所占比重过大，这一类企业普遍容易受到行政干预，缺乏经营自主权，在跨国并购中也容易被打上国家主权行为的烙印。对待这部分企业，要从两方面入手完善产权结构：一是产权结构多元化，通过灵活的方式进行国有股减持，通过跨国兼并重组，引进外资，既释放了国有股，又可以引进先进的技术和管理经验；二是改善国有企业的监管方式，尝试在国资监管机构与企业之间建立国有控股公司或者投资公司来管理和经营国有资产，实现政企分离、管办分离。
（二）注重战略性规划
企业并购应根据国际投资市场的竞争状况和企业具体情况，通过战略资源要素分析，确定适当的跨国并购投资目标。选择号投资环境良好的东道国，并在市场容量大、进入壁垒低、政策优惠、发展前景良好的行业开展跨国并购活动。企业并购前要对自己的并购目的做出细致的分析：例如横向还是纵向并购，是以市场为导向还是以先进技术为导向，是并购互补企业还是优质资产等。
（三）多渠道融资
为增强并购能力，降低并购风险，一方面中国企业要通过企业债、信托等方式拓宽融资渠道，另一方面我国政府借鉴国外金融创新，开发适合我国国情的融资工具；放开其他资金来源，逐步消除政策壁垒；大力发展金融创新，丰富和完善并購融资工具，促进融资工具的多样性及混合使用；设立并购基金，有选择、有计划地试办并购基金，成立发行机构，加强监管，充分发挥并购基金在并购中的作用；大力发展机构投资者，机构投资者主要指保险基金、养老基金和证券投资基金等以机构身份从事证券投资的投资者，机构投资者具有投资管理专业化、投资结构组合化和投资行为规范化的特点，但在我国能够参与并购融资的机构投资者寥寥无几，所以必须通过各种方法和途径大力发展机构投资者。
（四）充分利用中介机构
中介组织在跨国并购中的角色非同一般，包括投资银行、投资顾问公司、会计师事务所、律师事务所、公关公司等，主要为企业海外并购提供信息咨询、公关服务，做出价格定位，融通资金，给予法律保障等。在并购过程中，中国企业应当充分注重国际中介机构金融化、国际化、专业化、网络化的服务优势，并为我所用，确保并购的质量和成功率。
作者简介：郝江波（1986-），男，汉，陕西省榆林市，大学本科，外交学院在职研究生，世界经济。
关键词：中国企业；跨国并购
中图分类号：F276.6 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）10-000-02
一、中国企业跨国并购动因分析
近年来，中海油收购优尼科石油公司，吉利收购沃尔沃，三一重工收购德国普茨迈斯特，中国企业在国际金融危机之后掀起了新的跨国并购浪潮，吸引了全球范围的关注。经过对这些并购案例的分析，可以总结出中国企业的并购主要有以下动因：
（一）获取战略性资源
中国经济飞速发展，国内有限的资源难以满足经济快速发展的需要，而世界上越来越多的国家对初级形态的资源出口采取限制政策，对石油等矿产资源的 需求使海外投资成为中国企业利用国外资源的必然选择。中海油与中石油的几次大的跨国并购举动颇为引人注目。前者通过收购西班牙瑞普索公司在印尼5大油田的 部分股权和收购澳大利亚西北大陆架天然气项目，获得了数千万吨原油地质储量；后者于2005年10月耗资41.8亿美元成功收购哈萨克斯坦石油公司 （PK），此举意味着中石油将拥有PK公司在哈萨克斯坦的12个油田的权益，得到了已证实的和可能的5.5亿桶石油储量，缓解了国内对石油需求的紧张局 势。
（二）绕过贸易壁垒
跨国并购避开了国外知识产权保护壁垒，快速进入战略性行业。近年来，随着各国关税的普遍降低，贸易保护主义有所抬头，寻求合法而隐秘的保护工具 的国家越来越多，他们为企业出口设置重重障碍，形式表现为：一是进口配额限制，比如欧盟给予中国彩电企业40万的进口配额；二是反倾销调查。国际反倾销案 件数量正呈螺旋式上升趋势，作为WTO新成员和出口大国的中国已成为遭受反倾销指控最多的国家。不久前，继欧盟之后，美国又挥起反倾销大棒，对中国彩电征 收高达20%～25%的反倾销税，使企业出口成本大为增加，产品价格毫无优势，几乎退出美国市场。对这些贸易壁垒措施，中国企业为扩大国外市场，尤其打入 欧美发达国家市场不得不通过并购或直接投资绕开贸易壁垒。比如TCL收购施耐德电子、海尔收购意大利一冰箱厂，这些并购都使企业生产当地化，从而立足东道 国，绕开关税非关税壁垒，同时也通过兼并减少市场竞争对手。
（三）拓展发展空间，抢占国际市场
中国企业通常采取贸易的方式进入国际市场，但对于欧美高度发达和成熟的市场，新品牌的进入是异常困难的，巨额广告费用、营销费用等进入成本是相 当高昂的。由于中国企业大多缺乏国际性品牌，使得产品在国际市场销售不畅，只能贴牌生产赚取低廉的加工费，因此，通过跨国并购尽快建立起中国企业的国际品 牌并形成自己的营销网絡，既能满足企业发展的需要，又能迅速有效地开拓国际市场。
（四）提升技术创新能力
在当前跨国公司对我国大规模的制造业转移中，核心技术空洞化已经成为转移过程中的主要问题，技术特别是核心技术的缺失是中国企业的最大软肋之一。通过并购的方式直接接收外国企业的技术研发部门是中国企业尽快提升自己技术创新能力的一种有效途径。
2005年底，联想宣布以17.5亿美元收购IBM的PC业务，不仅获得了IBM的PC业务和市场，同时也获得了IBM所拥有的全球最好的笔记 本研发能力、研发技术、品牌以及其在全球注册的4000多项专利，迅速提高了自身技术实力和自主创新能力。如果联想完全依靠闭门研发，要达到这样的技术水 平恐怕要多年以后。与自我发展构建企业核心竞争力相比，跨国并购时效强、低成本，特别是当某种知识和资源专属于另一企业时，并购就成为获取该优势的唯一途 径。
二、影响中国企业跨国并购的关键因素
在以上分析的基础上，经过进一步深入探究，可以总结出中国企业跨国并购交易的主要影响因素可分为内部、外部、互动和辅助因素四个方面：
（一）政治因素
跨国并购不可避免受到各类政治因素的影响，总结起来主要有以下几点：反垄断规制、国家贸易保护、海外收购监管、两国政治互信情况、东道国政治稳定性、行业经营限制等。
（二）法律因素
企业在跨国并购过程中的法律风险主要来源于东道国的法律风险， 它不但存在于收购阶段， 还存在于并购后的经营阶段， 而且经营阶段所面临的法律风险占全部法律风险的很大一部分。针对企业的并购行为， 各国都有不同的法律法规， 其中目标企业所在东道国， 关于外资并购主体对目标企业持有产权或所有权的法律、劳工法、技术壁垒法及反垄断条例等构成了跨国并购法律风险的主要因素。我国跨国并购起步较晚， 对国外的相关法律缺乏具体详细的了解， 并且我国国内法律环境尚不完善， 企业法律意识比较淡薄， 面对西方发达国家相对成熟、完善和健全的法治环境， 我国企业常常会误入“雷区”， 增加并购成本提高并购难度。如果没有对并购法律进行认真研究，往往陷入繁杂的法律纠纷中，大大降低并购后所获取的商业利润，破坏企业的社会形象。
（三）筹资风险因素
资金保障是跨国并购的重要前提，在并购过程中，中国企业需要面临多重风险，包括利率风险和汇率风险、银行贷款风险、利率变动风险等。
（四）文化因素
企业文化难以兼容，管理机制产生冲突等因素导致的风险。 并购运营的实质是企业文化。管理机制的扩张和融合的过程，每个企业都有一定的文化传统。这些文化传统体现在它的分配制度、激励制度、对外部和内部的变化的反应机制、资源配置、管理理念、技术特性等因素中。而企业文化一旦形成，都有一定的稳定性和连惯性。像人体具有免疫力一样。原企业对外来的文化冲击，会做出抵御的反应。 （五）资产评估不确定性因素
由于目标公司远在异国，并购方对目标公司的企业情况很难准确了解，存在很大的信息不对称问题。市场信息难收集，可靠性也较差。因此，对并购后该公司在当地销售的潜力和远期利润的估计也困难较大。 目标公司包括商誉在内的无形资产价值不像物质资产的价值那样可以较容易的用数字来表示，评估起来就很困难。而且各种估价体系本身存在偏差，对企业价值的评估方法和准则是多种多样的，以此确定的目标对象就会存在很大偏差。
三、中国企业的的并购策略建议
针对上述影响中国企业跨国并购的关键因素分析，中国企业需要从以下四个方面入手提升并购能力：
（一）推动企业制度创新
目前以国家为单一投资主体的国有独资企业还比较普遍，这种企业产权机构单一，存在政企不分等问题，即使在已经实现股份制改革的国有企业中，国家股权所占比重过大，这一类企业普遍容易受到行政干预，缺乏经营自主权，在跨国并购中也容易被打上国家主权行为的烙印。对待这部分企业，要从两方面入手完善产权结构：一是产权结构多元化，通过灵活的方式进行国有股减持，通过跨国兼并重组，引进外资，既释放了国有股，又可以引进先进的技术和管理经验；二是改善国有企业的监管方式，尝试在国资监管机构与企业之间建立国有控股公司或者投资公司来管理和经营国有资产，实现政企分离、管办分离。
（二）注重战略性规划
企业并购应根据国际投资市场的竞争状况和企业具体情况，通过战略资源要素分析，确定适当的跨国并购投资目标。选择号投资环境良好的东道国，并在市场容量大、进入壁垒低、政策优惠、发展前景良好的行业开展跨国并购活动。企业并购前要对自己的并购目的做出细致的分析：例如横向还是纵向并购，是以市场为导向还是以先进技术为导向，是并购互补企业还是优质资产等。
（三）多渠道融资
为增强并购能力，降低并购风险，一方面中国企业要通过企业债、信托等方式拓宽融资渠道，另一方面我国政府借鉴国外金融创新，开发适合我国国情的融资工具；放开其他资金来源，逐步消除政策壁垒；大力发展金融创新，丰富和完善并購融资工具，促进融资工具的多样性及混合使用；设立并购基金，有选择、有计划地试办并购基金，成立发行机构，加强监管，充分发挥并购基金在并购中的作用；大力发展机构投资者，机构投资者主要指保险基金、养老基金和证券投资基金等以机构身份从事证券投资的投资者，机构投资者具有投资管理专业化、投资结构组合化和投资行为规范化的特点，但在我国能够参与并购融资的机构投资者寥寥无几，所以必须通过各种方法和途径大力发展机构投资者。
（四）充分利用中介机构
中介组织在跨国并购中的角色非同一般，包括投资银行、投资顾问公司、会计师事务所、律师事务所、公关公司等，主要为企业海外并购提供信息咨询、公关服务，做出价格定位，融通资金，给予法律保障等。在并购过程中，中国企业应当充分注重国际中介机构金融化、国际化、专业化、网络化的服务优势，并为我所用，确保并购的质量和成功率。
作者简介：郝江波（1986-），男，汉，陕西省榆林市，大学本科，外交学院在职研究生，世界经济。