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摘 要：2008年下半年开始，我国CPI增幅大幅度下降，甚至在2009年2月出现了负增长。文章围绕CPI是否会进一步走低，以及经济形势的未来发展为主要研究目的，通过理论研究和实证分析对此轮物价波动做出其一定理论价值和现实意义的阐述。通过对我国2007年6月份至2009年2月份的居民消费价格指数进行统计预测，预计在未来的一段时期内，CPI都会出现负增长，但期间也不可避免要出现一些波动。
关键词：消费物价指数 负增长率 通货紧缩
中图分类号：F812文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2009）06-021-02
一、国内外研究综述
1.国外的理论和实践。HALLMAN等（1991）提出了p模型，这是一种纯货币模型，基本思想是价格水平的调整等于实际货币供给与对实际货币的长期需求之比。此后，HPS模型被广泛应用于政策制定、通货膨胀预测及各种经济分析。
此外，ISARD等（2001）用CAREL等随机模拟方法对通货膨胀行为进行模拟，NELSON（1998）从统计的角度集中考虑了通货膨胀对货币供给的滞后性和通货膨胀的持续性。BRANDT和ZHU（2001）建立了中国国有部门和非国有部门两部门宏观经济模型，结果表明，中国通货膨胀周期产生于政府信用贷款的分配和信贷管理的成本。
这些理论和实践都注重把某—种或几种宏观经济变量对价格的作用经验规律概括为模型。
2.国内的研究综述。董登新（2008）认为，尽管2007年12月份CPI有所下降，因为CPI上涨的动力源至今尚未清除，所以还有可能存在结构性物价上涨的示范效应拉动全面物价加速上扬的风险。近一轮的经济过热与前两次有着本质的差别。
钟晨（2007）认为，由于中国正处在社会主义市场经济转型期，价格机制在长期受到抑制后的自发作用是此次CPI大幅上涨的制度内因，而以流动性过剩为核心的一系列外部因素则进一步刺激了CPI涨幅增大。
中国人民大学经济学院副院长、经济研究所常务副所长刘元春（2007）表示：CPI涨幅在食品价格和居住类价格的推动下逐月攀升，通胀风险日益加剧，但由于价格上涨的结构性、补偿性、成本推动性、国际联动性等特点，以及市场承受价格冲击能力的提高和总需求与总供给基本均衡等因素，决定了中国经济近期难以爆发全面通货膨胀。
中山大学朱富强教授（2007）认为，目前物价上涨的趋势并不是由于市场商品短缺而造成，代表生产物价的PPI与代表消费物价的CPI之间也出现了明显的背离趋势，因而目前的通胀基本上还是属于结构性，但不可忽视的是，当前的物价上涨无论是在幅度上还是范围上都有加剧的趋势，从而有可能由结构性上涨演变为全面性通胀。
上海社会科学院世界经济研究所副所长、研究员徐明棋，通过对今年的居民消费价格指数的研究（2007），认为此次物价上涨是结构性的，还不是通货膨胀。所以，现在的政策重点是防止物价全面上涨，但这种结构性商品价格上涨，对普通老百姓生活的影响是十分大的，因此，在防止物价全面上涨的同时也不能忽视这种不利于普通老百姓的物价上涨结构。申银万国宏观经济分析师李慧勇（2007）认为，明年推动物价上涨的力量将不再是猪肉，而是国际能源、原材料价格上涨向国内的传导和资源性产品价格体制改革。预计2008年我国经济仍将保持10%~11%的GDP高增长和5%左右的适度通胀，从而实现“正常的组合”。
秦晓磊（2008）认为，最近的CPI的持续走高是由于食品价格的不断上涨而引起的。价格上涨不一定是通胀，价格下降也不一定是通缩。但针对近期猪肉和一些食品价格上涨，人们应多从供给不足和季节性因素这样一些直接原因进行分析。此外，在看到这些相对短期因素和直接原因的同时，不能忽视一些深层次的问题，特别是当前流动性过剩的货币环境。CPI上涨幅度很大，在没有参照系数的情况下不能明确地说目前的通胀处于何种水平，但对此应该引起重视。
余芳尔（2008）认为，在紧缩货币政策作用下全球经济增长放缓，近期全球通胀继续保持基本稳定，但是国际能源、粮食价格上升使得全球通胀风险提高值得密切关注。食品消费价格上涨对发达国家的影响相对有限，而对广大中低收入国家和居民的不利影响不容忽视。尽管它在一定程度上有助于增加农村居民收入，但同时减少了广大中低收入的城市居民和非农业居民的实际收入，降低了他们的消费水平。
高华证券研究报告显示，相对滞后于PPI走势的CPI，将出现负增长，并表示在2009年的大部分月份中，CPI增速都将维持负数。银河证券也作出类似预期，其预测下滑程度为徘徊在-1.1%左右，其中肉禽价格的持续回落将成为拉低CPI增幅的主要因素。
综上可以看出，国内偏重于宏观经济方面的研究，主要研究的是CPI变动的外部经济因素。
因此，本文以近年的CPI波动的分析为主要研究对象，希望通过理论研究和实证分析对此轮CPI波动及其预测做出有一定意义的诠释。
二、居民消费价格指数统计分析
1.CPI构成。我国统计的CPI（消费物价指数），由食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备、医疗保健、交通通信、娱乐教育文化、居住八大类产品价格构成，包括251个分类，涵盖了衣食住行各个方面。八大类产品在CPI中的权重不一样，最高的是食品，占34%，其他的分别为：娱乐教育文化用品及服务14%、居住13%、交通通讯10%、医疗保健个人用品10%、衣着9%、家庭设备及维修服务6%、烟酒及用品4%（资料来源中国统计年鉴）。
2.CPI波动情况。CPI指数即消费者物价指数（ConsumerPricelndex），英文缩写为CPI，是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。如果消费者物价指数升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳定因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成经济前景不明朗。因此，该指数过高的升幅往往不被市场欢迎。一般说来当CPI>3%的增幅时我们称为INFLATION，就是通货膨胀；而当CPI>5%的增幅时，我们把他称为SERIOUSINFLATION，就是严重的通货膨胀。
CPI是一个滞后性的数据，但它往往是市场经济活动与政府货币政策的一个重要参考指标。CPI稳定、就业充分及GDP增长往往是最重要的社会经济目标。
从有关数据可以看出：从多项式拟合结果来看，CPI同比增长率呈抛物线形状，自2007年以来的一年多时间里，CPI一路飙升增长迅速，尤其是2008年4月以来，CPl月度同比增长速度更是达到了8.5%。CPI同比增长率在2008年4月达到了一个高峰点后增长速度开始—下降；从2008年8月开始，CPI增长速度明显放慢，甚至在2009年2月出现了负增长，2009年2月CPI同比增长速度下降了1.6个百分点。
究其原因，笔者认为：（1）拉动CPI上涨的主力——食品价格涨幅继续回落。2008年8月食品价格涨幅为10.3%，比上月回落4.1个百分点；环比则下降0.4%，比上月加快0.3个百分点。食品类里以肉禽及其制品(尤其是猪肉)价格回落最为明显。需要指出的是，食品价格能够持续回落，主要得益于食品供应的增加。（2）翘尾因素的影响继续趋于弱化。去年8月CPI涨幅比上月加快0.9个百分点，导致本月翘尾因素回落1.1个百分点。（3）货币供应量和总需求已经从高位回落，经济活动放缓必然体现为物价总水平的下降。从CPI的构成来看，运行格局尚未出现大的变化，八大类别仍然保持着“五涨三降”的格局，食品、居住、烟酒及用品、家庭设备用品及维修服务和医疗保健及个人用品等五类价格维持上涨，而衣着、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务等二类价格继续下跌。（4）2008年下半年国际大宗商品价格大幅跳水导致了国内的PPI下降，进而影响了CPI的持续走高；由次贷危机引发的全球金融海啸已经波及到中国，对中国的经济产生了消极的影响，导致国内的企业购销不旺，市场繁荣程度下降，使得中国前两年出现的结构性通货膨胀转变为目前的通货紧缩。当前的金融危机有愈演愈烈的趋势，必将导致CPI的增长更困难，政府出台的四万亿扩大内需政策在—定程度上会对CPI的增长起一定的积极作用。
三、预测2009年上半年CPI的走势
1.ARMA模型。ARMA模型是一类常用的随机时间序列模型，通过对该数学模型的分析研究，能够更本质地认识时间序列的结构特征，达到最小方差下的最优预测。ARMA模型有三种基本的类型：白回归AR（p）模型，移动平均MA（q）模型以及自回归移动平均ARMA（p，q）模型。
下面主要介绍ARMA（p，q）模型：xt=flxt-l+…+fpxt-fp+et一θ1et-1一…θqet-q
引进延迟算子，ARMA（p，q）模型简记为：（B）Xt=@(B)et
式中：φ（B）=1-flB—...-fpBp,为P阶自回归系数多项式。
θ（B）=1-θlB...-θqBq,为q阶自回归系数多项式。
ARMA（p,q）过程的平稳性条件是滞后多项式φ（B）的实数根的倒数都在单位圆内，虚数根的模小于1。若原始时间序列为非平稳时间序列，进过差分后平稳，再进行ARMA模型，则称为ARMA（p，d，q）模型，其中d为差分的次数。
2.实证分析。本文消费物价指数（CPl）的数据采用的是2006年1月—2009年2月的月度数据进行分析。对CPI原始数据进行标准的单位根检验（ADF检验），检验结果表明CPI时间序列不是一个平稳的序列，对CPI进行差分得到D（CPl）），再对D（CPI）进行标准的单位根检验（ADF检验），检验结果现实D（CPl）也不是一个平稳的时间序列。为此，对CPI原始数据进行二次差分，从E-Views中的线图可以看出CPI的二次差分为一个平稳的时间序列，接着仍对其进行单位根检验，满足ARMA模型建模的条件。为了在预测时直接得到CPI的预测值，在建模时因变量采用D（D（CPl））建模。通过不断改变自回归的阶数和移动平均的阶数来选择模型。在移动平均的阶数为1的时候，AIC取得最小值为-6.911542（见图表1），建立的ARMA模型如下：
D（D（CPl））=Ut-0.780817UL-1
统计输出结果如下：
再对模型所产生的残差进行检验，即检验残差是否为白噪声，主要通过残差的自相关图和ADF单位根检验，从残差的自相关图来看，残差序列是平稳的且无序列相关。根据ADF单位根检验得到了模型的残差序列为白噪声，说明建立的模型比较恰当（统计分析见图表2）。
3.CPI预测。利用模型对我国消费者物价指数2009年3月-2009年6月的数值进行动态预测，输出结果如图表3、4所示。
4.CPI走势的分析研究认为，下面几个方面影响CPI的走势：
（1）国际大宗商品价格短期内仍将维持低水平，将影响CPI继续走低。2008年7月份以来，国际大宗商品价格的快速跳水是对世界经济增长放缓的正常反应，但由于前期国际大宗商品价格过快上涨，积累了一定的泡沫，全球金融风暴中的去杠杆化过程引发了泡沫的破裂，从而放大并加速了其价格的下降。2009年世界经济面临衰退，基本面因素决定了国际大宗商品价格在2009年将继续维持低位，难以走出低谷，也就意味着生产资料价格将维持在较低水平，从而影响CPI走低。
（2）国内总需求增长有所放缓，对CPI的推动作用将减弱。需求变化是影响物价波动的主导因素之一。预计2009年我国进出口将出现较大幅度下滑，出口减少客观上会增加国内供给，在国内需求没有明显增加的情况下，出口的减少会影响CPI走低；房地产投资动力不足，我国市场投资将快速下降，而政府为刺激内需确定的到2010年底四万亿投资主要用于投资周期长的基础设施建设，短期内效果将难以显现，也就难以完全弥补市场性投资减少带来的需求，从而对CPI的推动作用不大。
（3）翘尾因素可能导致CPI出现同比负增长。由于2008年前几个月CPI同比增长率都比较高，导致CPI的基数比较高，进而出现了CPI同比增长率为负。
综合以上分析，在推动CPI上涨的因素有限、拉动CPI走低因素较多、而且翘尾因素基本为负值的情况下，2009年CPI同比将继续走低，2009年部分月份，尤其是前半年，CPl月同比涨幅可能会出现负增长。
参考文献：
1.Hallman.Porter.Small.Istheprice level tied to the M2 monetary aggregrate in the long mn7.American Economic Review[J]，1991
2.秦晓磊.论当今CPI增长对中国经济发展存在的潜在影响.科技资讯，Information[J]，2008（1）
3.董登新.如何看待CPI涨幅逼近7％,进出口经理人，2008（1）
4.余芳东.当前全球居民消费价格水平（CPl）变动状况、原因及未来走势.统计研究，2008（1）
5.王雪梅，谢实.西方经济学简史[M]，云南人民出版社，2005
6.Nelson.Sluggishinflationandoptimizingmodels of the business cycle．Journal of monetary conomics[J]，1998,42
7.程建华.2007年下半年我国物价形势分析现预测.管理评论[J],2007（7）
8.张立群.2007年下半年物价走势分析.中国经济时报[J]，2007.10.29
9.王燕.应用时间序列分析[M].中国人民大学出版社
(作者单位：华东师范大学商学院 上海 200241，山西大学 山西太原 030000）（责编：吕尚）
关键词：消费物价指数 负增长率 通货紧缩
中图分类号：F812文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2009）06-021-02
一、国内外研究综述
1.国外的理论和实践。HALLMAN等（1991）提出了p模型，这是一种纯货币模型，基本思想是价格水平的调整等于实际货币供给与对实际货币的长期需求之比。此后，HPS模型被广泛应用于政策制定、通货膨胀预测及各种经济分析。
此外，ISARD等（2001）用CAREL等随机模拟方法对通货膨胀行为进行模拟，NELSON（1998）从统计的角度集中考虑了通货膨胀对货币供给的滞后性和通货膨胀的持续性。BRANDT和ZHU（2001）建立了中国国有部门和非国有部门两部门宏观经济模型，结果表明，中国通货膨胀周期产生于政府信用贷款的分配和信贷管理的成本。
这些理论和实践都注重把某—种或几种宏观经济变量对价格的作用经验规律概括为模型。
2.国内的研究综述。董登新（2008）认为，尽管2007年12月份CPI有所下降，因为CPI上涨的动力源至今尚未清除，所以还有可能存在结构性物价上涨的示范效应拉动全面物价加速上扬的风险。近一轮的经济过热与前两次有着本质的差别。
钟晨（2007）认为，由于中国正处在社会主义市场经济转型期，价格机制在长期受到抑制后的自发作用是此次CPI大幅上涨的制度内因，而以流动性过剩为核心的一系列外部因素则进一步刺激了CPI涨幅增大。
中国人民大学经济学院副院长、经济研究所常务副所长刘元春（2007）表示：CPI涨幅在食品价格和居住类价格的推动下逐月攀升，通胀风险日益加剧，但由于价格上涨的结构性、补偿性、成本推动性、国际联动性等特点，以及市场承受价格冲击能力的提高和总需求与总供给基本均衡等因素，决定了中国经济近期难以爆发全面通货膨胀。
中山大学朱富强教授（2007）认为，目前物价上涨的趋势并不是由于市场商品短缺而造成，代表生产物价的PPI与代表消费物价的CPI之间也出现了明显的背离趋势，因而目前的通胀基本上还是属于结构性，但不可忽视的是，当前的物价上涨无论是在幅度上还是范围上都有加剧的趋势，从而有可能由结构性上涨演变为全面性通胀。
上海社会科学院世界经济研究所副所长、研究员徐明棋，通过对今年的居民消费价格指数的研究（2007），认为此次物价上涨是结构性的，还不是通货膨胀。所以，现在的政策重点是防止物价全面上涨，但这种结构性商品价格上涨，对普通老百姓生活的影响是十分大的，因此，在防止物价全面上涨的同时也不能忽视这种不利于普通老百姓的物价上涨结构。申银万国宏观经济分析师李慧勇（2007）认为，明年推动物价上涨的力量将不再是猪肉，而是国际能源、原材料价格上涨向国内的传导和资源性产品价格体制改革。预计2008年我国经济仍将保持10%~11%的GDP高增长和5%左右的适度通胀，从而实现“正常的组合”。
秦晓磊（2008）认为，最近的CPI的持续走高是由于食品价格的不断上涨而引起的。价格上涨不一定是通胀，价格下降也不一定是通缩。但针对近期猪肉和一些食品价格上涨，人们应多从供给不足和季节性因素这样一些直接原因进行分析。此外，在看到这些相对短期因素和直接原因的同时，不能忽视一些深层次的问题，特别是当前流动性过剩的货币环境。CPI上涨幅度很大，在没有参照系数的情况下不能明确地说目前的通胀处于何种水平，但对此应该引起重视。
余芳尔（2008）认为，在紧缩货币政策作用下全球经济增长放缓，近期全球通胀继续保持基本稳定，但是国际能源、粮食价格上升使得全球通胀风险提高值得密切关注。食品消费价格上涨对发达国家的影响相对有限，而对广大中低收入国家和居民的不利影响不容忽视。尽管它在一定程度上有助于增加农村居民收入，但同时减少了广大中低收入的城市居民和非农业居民的实际收入，降低了他们的消费水平。
高华证券研究报告显示，相对滞后于PPI走势的CPI，将出现负增长，并表示在2009年的大部分月份中，CPI增速都将维持负数。银河证券也作出类似预期，其预测下滑程度为徘徊在-1.1%左右，其中肉禽价格的持续回落将成为拉低CPI增幅的主要因素。
综上可以看出，国内偏重于宏观经济方面的研究，主要研究的是CPI变动的外部经济因素。
因此，本文以近年的CPI波动的分析为主要研究对象，希望通过理论研究和实证分析对此轮CPI波动及其预测做出有一定意义的诠释。
二、居民消费价格指数统计分析
1.CPI构成。我国统计的CPI（消费物价指数），由食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备、医疗保健、交通通信、娱乐教育文化、居住八大类产品价格构成，包括251个分类，涵盖了衣食住行各个方面。八大类产品在CPI中的权重不一样，最高的是食品，占34%，其他的分别为：娱乐教育文化用品及服务14%、居住13%、交通通讯10%、医疗保健个人用品10%、衣着9%、家庭设备及维修服务6%、烟酒及用品4%（资料来源中国统计年鉴）。
2.CPI波动情况。CPI指数即消费者物价指数（ConsumerPricelndex），英文缩写为CPI，是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。如果消费者物价指数升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳定因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成经济前景不明朗。因此，该指数过高的升幅往往不被市场欢迎。一般说来当CPI>3%的增幅时我们称为INFLATION，就是通货膨胀；而当CPI>5%的增幅时，我们把他称为SERIOUSINFLATION，就是严重的通货膨胀。
CPI是一个滞后性的数据，但它往往是市场经济活动与政府货币政策的一个重要参考指标。CPI稳定、就业充分及GDP增长往往是最重要的社会经济目标。
从有关数据可以看出：从多项式拟合结果来看，CPI同比增长率呈抛物线形状，自2007年以来的一年多时间里，CPI一路飙升增长迅速，尤其是2008年4月以来，CPl月度同比增长速度更是达到了8.5%。CPI同比增长率在2008年4月达到了一个高峰点后增长速度开始—下降；从2008年8月开始，CPI增长速度明显放慢，甚至在2009年2月出现了负增长，2009年2月CPI同比增长速度下降了1.6个百分点。
究其原因，笔者认为：（1）拉动CPI上涨的主力——食品价格涨幅继续回落。2008年8月食品价格涨幅为10.3%，比上月回落4.1个百分点；环比则下降0.4%，比上月加快0.3个百分点。食品类里以肉禽及其制品(尤其是猪肉)价格回落最为明显。需要指出的是，食品价格能够持续回落，主要得益于食品供应的增加。（2）翘尾因素的影响继续趋于弱化。去年8月CPI涨幅比上月加快0.9个百分点，导致本月翘尾因素回落1.1个百分点。（3）货币供应量和总需求已经从高位回落，经济活动放缓必然体现为物价总水平的下降。从CPI的构成来看，运行格局尚未出现大的变化，八大类别仍然保持着“五涨三降”的格局，食品、居住、烟酒及用品、家庭设备用品及维修服务和医疗保健及个人用品等五类价格维持上涨，而衣着、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务等二类价格继续下跌。（4）2008年下半年国际大宗商品价格大幅跳水导致了国内的PPI下降，进而影响了CPI的持续走高；由次贷危机引发的全球金融海啸已经波及到中国，对中国的经济产生了消极的影响，导致国内的企业购销不旺，市场繁荣程度下降，使得中国前两年出现的结构性通货膨胀转变为目前的通货紧缩。当前的金融危机有愈演愈烈的趋势，必将导致CPI的增长更困难，政府出台的四万亿扩大内需政策在—定程度上会对CPI的增长起一定的积极作用。
三、预测2009年上半年CPI的走势
1.ARMA模型。ARMA模型是一类常用的随机时间序列模型，通过对该数学模型的分析研究，能够更本质地认识时间序列的结构特征，达到最小方差下的最优预测。ARMA模型有三种基本的类型：白回归AR（p）模型，移动平均MA（q）模型以及自回归移动平均ARMA（p，q）模型。
下面主要介绍ARMA（p，q）模型：xt=flxt-l+…+fpxt-fp+et一θ1et-1一…θqet-q
引进延迟算子，ARMA（p，q）模型简记为：（B）Xt=@(B)et
式中：φ（B）=1-flB—...-fpBp,为P阶自回归系数多项式。
θ（B）=1-θlB...-θqBq,为q阶自回归系数多项式。
ARMA（p,q）过程的平稳性条件是滞后多项式φ（B）的实数根的倒数都在单位圆内，虚数根的模小于1。若原始时间序列为非平稳时间序列，进过差分后平稳，再进行ARMA模型，则称为ARMA（p，d，q）模型，其中d为差分的次数。
2.实证分析。本文消费物价指数（CPl）的数据采用的是2006年1月—2009年2月的月度数据进行分析。对CPI原始数据进行标准的单位根检验（ADF检验），检验结果表明CPI时间序列不是一个平稳的序列，对CPI进行差分得到D（CPl）），再对D（CPI）进行标准的单位根检验（ADF检验），检验结果现实D（CPl）也不是一个平稳的时间序列。为此，对CPI原始数据进行二次差分，从E-Views中的线图可以看出CPI的二次差分为一个平稳的时间序列，接着仍对其进行单位根检验，满足ARMA模型建模的条件。为了在预测时直接得到CPI的预测值，在建模时因变量采用D（D（CPl））建模。通过不断改变自回归的阶数和移动平均的阶数来选择模型。在移动平均的阶数为1的时候，AIC取得最小值为-6.911542（见图表1），建立的ARMA模型如下：
D（D（CPl））=Ut-0.780817UL-1
统计输出结果如下：
再对模型所产生的残差进行检验，即检验残差是否为白噪声，主要通过残差的自相关图和ADF单位根检验，从残差的自相关图来看，残差序列是平稳的且无序列相关。根据ADF单位根检验得到了模型的残差序列为白噪声，说明建立的模型比较恰当（统计分析见图表2）。
3.CPI预测。利用模型对我国消费者物价指数2009年3月-2009年6月的数值进行动态预测，输出结果如图表3、4所示。
4.CPI走势的分析研究认为，下面几个方面影响CPI的走势：
（1）国际大宗商品价格短期内仍将维持低水平，将影响CPI继续走低。2008年7月份以来，国际大宗商品价格的快速跳水是对世界经济增长放缓的正常反应，但由于前期国际大宗商品价格过快上涨，积累了一定的泡沫，全球金融风暴中的去杠杆化过程引发了泡沫的破裂，从而放大并加速了其价格的下降。2009年世界经济面临衰退，基本面因素决定了国际大宗商品价格在2009年将继续维持低位，难以走出低谷，也就意味着生产资料价格将维持在较低水平，从而影响CPI走低。
（2）国内总需求增长有所放缓，对CPI的推动作用将减弱。需求变化是影响物价波动的主导因素之一。预计2009年我国进出口将出现较大幅度下滑，出口减少客观上会增加国内供给，在国内需求没有明显增加的情况下，出口的减少会影响CPI走低；房地产投资动力不足，我国市场投资将快速下降，而政府为刺激内需确定的到2010年底四万亿投资主要用于投资周期长的基础设施建设，短期内效果将难以显现，也就难以完全弥补市场性投资减少带来的需求，从而对CPI的推动作用不大。
（3）翘尾因素可能导致CPI出现同比负增长。由于2008年前几个月CPI同比增长率都比较高，导致CPI的基数比较高，进而出现了CPI同比增长率为负。
综合以上分析，在推动CPI上涨的因素有限、拉动CPI走低因素较多、而且翘尾因素基本为负值的情况下，2009年CPI同比将继续走低，2009年部分月份，尤其是前半年，CPl月同比涨幅可能会出现负增长。
参考文献：
1.Hallman.Porter.Small.Istheprice level tied to the M2 monetary aggregrate in the long mn7.American Economic Review[J]，1991
2.秦晓磊.论当今CPI增长对中国经济发展存在的潜在影响.科技资讯，Information[J]，2008（1）
3.董登新.如何看待CPI涨幅逼近7％,进出口经理人，2008（1）
4.余芳东.当前全球居民消费价格水平（CPl）变动状况、原因及未来走势.统计研究，2008（1）
5.王雪梅，谢实.西方经济学简史[M]，云南人民出版社，2005
6.Nelson.Sluggishinflationandoptimizingmodels of the business cycle．Journal of monetary conomics[J]，1998,42
7.程建华.2007年下半年我国物价形势分析现预测.管理评论[J],2007（7）
8.张立群.2007年下半年物价走势分析.中国经济时报[J]，2007.10.29
9.王燕.应用时间序列分析[M].中国人民大学出版社
(作者单位：华东师范大学商学院 上海 200241，山西大学 山西太原 030000）（责编：吕尚）