论文部分内容阅读
摘要：随着经济全球化的一步步加深，我国大连商品交易所(DCE)大豆期货价格与芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格之间联系密切。基于此，重点探究两处价格之间的联系与区别以及自2011年9月份开始，芝加哥期货交易所和大连商品交易所的大豆期货价格开始出现下跌的具体原因。通过定性分析这段时间内国内外宏观方面、行业方面的事件对大豆期货价格的影响，得出其下跌的具体原因主要为欧债危机、供应量上升等。另外由于国内大豆种植成本上升等因素阻止了国内大豆期货价格的大幅下跌，这也为以后通过分析这些因素来判断预测大豆期货价格走势提供了依据。
关键词：价格相关性分析；价格波动分析；宏观经济分析；具体行业分析
中图分类号：F83 文献标志码：A 文章编号：1000-8772(2012)02-0115-02
引言
近年来，随着我国人口与经济的快速增长，我国对大豆的需求量逐年增加。现在我国的大豆进口量已经跃居世界第一，2010年我国大豆进口量更是达到了5478万吨。期货作为现代金融市场中重要的一部分，无论是从避险角度还是投资角度来说均发挥着重大的作用。大豆期货是我国四大粮食品种中上市时间较长、市场化程度较高的一个期货品种。自加入世贸组织以来，我国农产品市场开放程度逐渐增大，大连商品交易所(DCE)正逐渐成为仅次于美国芝加哥期货交易所(CBOT)的全球第二大农产品期货交易市场。
加入世贸组织以来，我国农产品市场越来越开放，芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆期货交易价格与大连商品交易所(DCE)的大豆期货价格的联系也越来越密切。本文主要通过比较大连商品交易所(DCE)大豆期货价格与美国芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格走势，结合今年发生的国内外大事，运用定性分析方法分析两个交易所的大豆期货价格走势的各自的原因。这对我们认识各种外部环境因素对大豆期货价格的影响程度，以及进一步地通过分析相关因素预测大豆期货价格走势有着重要的意义。
一、数据处理
本文旨在研究2011年6月份以来芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格与大连商品交易所(DCE)大豆期货价格之间的联系与走势，所以只搜集了2011年6月1日到11月30日之间的芝加哥期货交易所(CBOT)大豆每天收盘价格与大连商品交易所(DCE)大豆期货中交易活跃的大豆一号的每天收盘价为研究样本，共121个数据。芝加哥期货交易所大豆指数取自文华财经交易软件，大连商品交易所大豆一号期货交易数据取自大连商品交易所网站。并将二者单位均转换为元／吨。另外在选取数据时采取以下原则：
1 鉴于两市开盘时间不同，本文统—采用开盘时间确定交易日。
2 因两市节假日休假造成的非交易日情况不尽相同，本文只选择两市均为交易日的交易日数据。
3 鉴于大连商品交易所所有的大豆合约为1月、3月、5月、7月、9月、11月合约，芝加哥期货交易所所有的大豆合约为1月、3月、5月、7月、8月、9月、11月合约，本文只采用1月、3月、5月、7月、9月、11月合约。
4 本文在选择合约时，选取最近月份的期货合约，进入交割月后则选择下一个最近月份合约。如：2011年5、6月采用1107合约，7月份则采用1109合约。
二、芝加哥期货交易所(CBOT)与大连商品交易所(DCE)大豆期货价格走势分析
本文根据转换之后的芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格数据与大连商品交易所(DCE)大豆期货价格得出以下走势图。接下来本文从两地大豆期货价格相关性角度与两地价格具体波动角度两个层次进行分析。
1 两地大豆期货价格相关性分析
通过观察价格趋势图，我们可以轻易地发现两个交易所的大豆期货每日收盘价的走势大致相同，经过相关计算我们得出两个交易所大豆期货价格相关系数为0.8415，已经属于高度相关。这是因为两个商品交易所的大豆期货价格之间存在协整关系，二者相互影响。但是由于大豆期货价格定价权在芝加哥商品交易所，所以芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格对大连商品交易所(DCE)大豆期货价格的影响力要大于大连商品交易所(DCE)大豆期货价格对芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格的影响力。
由于美国转基因大豆的大规模栽培与高水平的机械化农业生产使得美国大豆的种植生产成本大大降低。另外美国发达的交通运输条件降低了大豆的运输成本，导致芝加哥期货交易所的大豆价格相对大连商品交易所大豆价格而言偏低。
2 两地大豆期货具体价格波动分析
通过对两个交易所大豆期货价格走势的观察，我们可以发现自2011年9月份开始，两个交易所的大豆期货价格出现不同程度的下跌，此后大趋势上一直保持下跌。分析下跌原因从宏观经济与具体行业两个角度出发：
首先进行宏观经济分析。今年全球经济形势恶劣，欧债危机越演越烈，缺乏具体解决措施，信心严重缺失导致大豆期货价格下行。9月份以来，随着欧债危机程度的不断加深，欧洲各国与美国的失业率居高不下，兴业银行等欧洲大型商业银行信用评级与匈牙利、葡萄牙主权信用评级遭到相继下调。欧盟各成员国各自推出自己对于欧债危机的对策，但是尚拿不出具体有效的解决方案，导致人们对全球经济持悲观态度。投资者对大宗商品市场看空，出于防范风险考虑引发整体抛盘，大幅打压了大豆期货价格。
其次进行具体行业分析。行业内的种种利空因素也在很大程度上影响了大豆期货价格，具体因素主要有：
(1)美国农业部在其9月份供需报告中意外上调2011／2012年度美国大豆产量及库存预估数据，美国11／12年度大豆产量预测上调至30.85亿蒲式耳，较8月预测增加2900万蒲式耳，库存上调至165亿蒲式耳，较8月预测增加1000万蒲式耳。供应预期增加导致芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格连续大幅下跌，进而导致大连商品交易所(DCE)大豆期货价格下跌。
(2)今年未能出现严重影响大豆生长的自然灾害，减少了炒作题材，保证了今年新豆的供应量进而打压了今年的大豆期货价格。
(3)9月份为大豆传统收获月份，无论是中国还是美国，短期内大豆供应量均增加，这也会导致粮食大豆期货价格下挫。
(4)前期价格居高不下，大量基金获利抛出，对冲基金平仓打压，也在很大程度上导致了大豆期货价格下行。
最后我们也应该看到相对芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格而言，大连商品交易所(DCE)大豆期货价格跌幅较小。芝加哥大豆期货价格数据方差为47821.55，而大连商品交易所大豆期货价格数据方差为7949.19。其中主要原因是：
(1)中国大豆的种植成本提高及播种面积减少导致产量下降。随着今年国内前段时间的严重通货膨胀，种子、农药、化肥的价格大幅拉升，农民的种植成本也大幅增加，这对控制今年的大豆价格的跌幅起了直接的作用。
(2)下半年节假日较多，是大豆制品的消费旺季，由此而发的国内大豆的需求量上升在很大程度上避免了国内大连商品交易所(DCE)大豆期货交易价格的深幅下跌。
(3)农民在大豆收获之后往往因期望推迟一段时间后价格会上升而不立即向收购商出售大豆，这在短时间内控制了流通在市场上的大豆供给量，也缓解了大豆期货价格的下跌。
结论
通过以上的分析，我们可以发现芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格与大连商品交易所(DCE)大豆期货价格走势大致相同。另外由于美国大豆的各项成本均低于中国大豆成本，所以美国芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆期货价格要低于大连商品交易所(DCE)大豆期货价格。
今年9月份以来大豆期货价格大幅下跌的原因主要是欧债危机影响了市场信心以及美国农业部数据显示大豆供应量大增。除此之外，自然天气未影响到大豆生长，大豆收获月份的来临以及基金的抛盘也是导致大豆期货价格下挫的重要原因。但是国内今年通胀造成的大豆种植成本上升，下半年豆制品消费量增加等特殊情况使得国内大豆价格未向美国大豆价格一样大幅下跌。我们今后对大豆期货的分析预测应该重点从这里出发，既要考虑国际整体环境对国内大豆期货价格的影响，又要考虑到国内形势对其的影响，逐一分析不同因素对大豆期货价格的影响程度，从而对期货价格作出合理的推测。
关键词：价格相关性分析；价格波动分析；宏观经济分析；具体行业分析
中图分类号：F83 文献标志码：A 文章编号：1000-8772(2012)02-0115-02
引言
近年来，随着我国人口与经济的快速增长，我国对大豆的需求量逐年增加。现在我国的大豆进口量已经跃居世界第一，2010年我国大豆进口量更是达到了5478万吨。期货作为现代金融市场中重要的一部分，无论是从避险角度还是投资角度来说均发挥着重大的作用。大豆期货是我国四大粮食品种中上市时间较长、市场化程度较高的一个期货品种。自加入世贸组织以来，我国农产品市场开放程度逐渐增大，大连商品交易所(DCE)正逐渐成为仅次于美国芝加哥期货交易所(CBOT)的全球第二大农产品期货交易市场。
加入世贸组织以来，我国农产品市场越来越开放，芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆期货交易价格与大连商品交易所(DCE)的大豆期货价格的联系也越来越密切。本文主要通过比较大连商品交易所(DCE)大豆期货价格与美国芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格走势，结合今年发生的国内外大事，运用定性分析方法分析两个交易所的大豆期货价格走势的各自的原因。这对我们认识各种外部环境因素对大豆期货价格的影响程度，以及进一步地通过分析相关因素预测大豆期货价格走势有着重要的意义。
一、数据处理
本文旨在研究2011年6月份以来芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格与大连商品交易所(DCE)大豆期货价格之间的联系与走势，所以只搜集了2011年6月1日到11月30日之间的芝加哥期货交易所(CBOT)大豆每天收盘价格与大连商品交易所(DCE)大豆期货中交易活跃的大豆一号的每天收盘价为研究样本，共121个数据。芝加哥期货交易所大豆指数取自文华财经交易软件，大连商品交易所大豆一号期货交易数据取自大连商品交易所网站。并将二者单位均转换为元／吨。另外在选取数据时采取以下原则：
1 鉴于两市开盘时间不同，本文统—采用开盘时间确定交易日。
2 因两市节假日休假造成的非交易日情况不尽相同，本文只选择两市均为交易日的交易日数据。
3 鉴于大连商品交易所所有的大豆合约为1月、3月、5月、7月、9月、11月合约，芝加哥期货交易所所有的大豆合约为1月、3月、5月、7月、8月、9月、11月合约，本文只采用1月、3月、5月、7月、9月、11月合约。
4 本文在选择合约时，选取最近月份的期货合约，进入交割月后则选择下一个最近月份合约。如：2011年5、6月采用1107合约，7月份则采用1109合约。
二、芝加哥期货交易所(CBOT)与大连商品交易所(DCE)大豆期货价格走势分析
本文根据转换之后的芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格数据与大连商品交易所(DCE)大豆期货价格得出以下走势图。接下来本文从两地大豆期货价格相关性角度与两地价格具体波动角度两个层次进行分析。
1 两地大豆期货价格相关性分析
通过观察价格趋势图，我们可以轻易地发现两个交易所的大豆期货每日收盘价的走势大致相同，经过相关计算我们得出两个交易所大豆期货价格相关系数为0.8415，已经属于高度相关。这是因为两个商品交易所的大豆期货价格之间存在协整关系，二者相互影响。但是由于大豆期货价格定价权在芝加哥商品交易所，所以芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格对大连商品交易所(DCE)大豆期货价格的影响力要大于大连商品交易所(DCE)大豆期货价格对芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格的影响力。
由于美国转基因大豆的大规模栽培与高水平的机械化农业生产使得美国大豆的种植生产成本大大降低。另外美国发达的交通运输条件降低了大豆的运输成本，导致芝加哥期货交易所的大豆价格相对大连商品交易所大豆价格而言偏低。
2 两地大豆期货具体价格波动分析
通过对两个交易所大豆期货价格走势的观察，我们可以发现自2011年9月份开始，两个交易所的大豆期货价格出现不同程度的下跌，此后大趋势上一直保持下跌。分析下跌原因从宏观经济与具体行业两个角度出发：
首先进行宏观经济分析。今年全球经济形势恶劣，欧债危机越演越烈，缺乏具体解决措施，信心严重缺失导致大豆期货价格下行。9月份以来，随着欧债危机程度的不断加深，欧洲各国与美国的失业率居高不下，兴业银行等欧洲大型商业银行信用评级与匈牙利、葡萄牙主权信用评级遭到相继下调。欧盟各成员国各自推出自己对于欧债危机的对策，但是尚拿不出具体有效的解决方案，导致人们对全球经济持悲观态度。投资者对大宗商品市场看空，出于防范风险考虑引发整体抛盘，大幅打压了大豆期货价格。
其次进行具体行业分析。行业内的种种利空因素也在很大程度上影响了大豆期货价格，具体因素主要有：
(1)美国农业部在其9月份供需报告中意外上调2011／2012年度美国大豆产量及库存预估数据，美国11／12年度大豆产量预测上调至30.85亿蒲式耳，较8月预测增加2900万蒲式耳，库存上调至165亿蒲式耳，较8月预测增加1000万蒲式耳。供应预期增加导致芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格连续大幅下跌，进而导致大连商品交易所(DCE)大豆期货价格下跌。
(2)今年未能出现严重影响大豆生长的自然灾害，减少了炒作题材，保证了今年新豆的供应量进而打压了今年的大豆期货价格。
(3)9月份为大豆传统收获月份，无论是中国还是美国，短期内大豆供应量均增加，这也会导致粮食大豆期货价格下挫。
(4)前期价格居高不下，大量基金获利抛出，对冲基金平仓打压，也在很大程度上导致了大豆期货价格下行。
最后我们也应该看到相对芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格而言，大连商品交易所(DCE)大豆期货价格跌幅较小。芝加哥大豆期货价格数据方差为47821.55，而大连商品交易所大豆期货价格数据方差为7949.19。其中主要原因是：
(1)中国大豆的种植成本提高及播种面积减少导致产量下降。随着今年国内前段时间的严重通货膨胀，种子、农药、化肥的价格大幅拉升，农民的种植成本也大幅增加，这对控制今年的大豆价格的跌幅起了直接的作用。
(2)下半年节假日较多，是大豆制品的消费旺季，由此而发的国内大豆的需求量上升在很大程度上避免了国内大连商品交易所(DCE)大豆期货交易价格的深幅下跌。
(3)农民在大豆收获之后往往因期望推迟一段时间后价格会上升而不立即向收购商出售大豆，这在短时间内控制了流通在市场上的大豆供给量，也缓解了大豆期货价格的下跌。
结论
通过以上的分析，我们可以发现芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格与大连商品交易所(DCE)大豆期货价格走势大致相同。另外由于美国大豆的各项成本均低于中国大豆成本，所以美国芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆期货价格要低于大连商品交易所(DCE)大豆期货价格。
今年9月份以来大豆期货价格大幅下跌的原因主要是欧债危机影响了市场信心以及美国农业部数据显示大豆供应量大增。除此之外，自然天气未影响到大豆生长，大豆收获月份的来临以及基金的抛盘也是导致大豆期货价格下挫的重要原因。但是国内今年通胀造成的大豆种植成本上升，下半年豆制品消费量增加等特殊情况使得国内大豆价格未向美国大豆价格一样大幅下跌。我们今后对大豆期货的分析预测应该重点从这里出发，既要考虑国际整体环境对国内大豆期货价格的影响，又要考虑到国内形势对其的影响，逐一分析不同因素对大豆期货价格的影响程度，从而对期货价格作出合理的推测。