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汤臣倍健正进行多品牌扩张，随之而来的是销售费用、广告费用的增长，以及存货的增加。这些多品牌的扩张是否都能成长为类似主品牌汤臣倍健一样的强势品牌，能否如期为公司带来业绩增长，尚需观察。
汤臣倍健（300146.SZ）是中国膳食补充剂领导品牌和标杆企业，从其2015年年报披露的信息，以及一系列运作来看，公司正进行多品牌扩张，它们是否都能成长为类似主品牌汤臣倍健一样的强势品牌，能否如期为公司带来业绩增长，有待进一步观察。
2015年5月，汤臣倍健公告称，互联网品牌每日每加系列产品全新上线。经过不断的定位，从最初的线上销售到定位年轻化，最后再到互联网女性美丽健康品牌。2015年7月，汤臣倍健以6200万元战略入股女性健康管理App大姨吗，这和每日每加的品牌定位形成天然的联系，使其在大姨吗上的销售定位是非常明确的，但每日每加这个品牌发展怎样，还有待观察。
年报显示，“2016 年拟将‘无限能’事业部从广东佰嘉剥离，成立一个独立的新公司经营相关业务，预留该新公司一定比例的股权给管理层合伙企业持有。”此前笔者认为，佰嘉是作为汤臣倍健推出单一品牌的子公司，现在看来并不是这样。早在2015年3月，广州奇正投资合伙企业拟出资1698.3万元参与广东佰嘉增资扩股，持有佰嘉增资扩股后25%的股权，奇正投资合伙人是以佰嘉总经理吴小刚为代表的管理团队。从这也能看出来，单一品牌应该都会成立单独公司，然后让品牌运作人参股进来，或者说，这样的方法适用于比较重要的单一品牌。
与佰嘉股权转让同时进行的，是汤臣倍健另一全资子公司广东佰悦网络科技有限公司（下称“广东佰悦”）的股权转让，广州有加投资合伙企业拟以600万元购买30%的广东佰悦股份。广州有加合伙人为汤臣倍健副总经理龙翠耘为代表的团队。而每日每加就是由佰悦来推广运作的。
2016年3月21日，汤臣倍健发布公告，转让子公司广东佰腾（准备运作无限能的公司）30%股权给广州佰禧（董事长汤晖和副总经理吴震瑜控股的公司），速度很快，这是继佰嘉和佰悦之后第三个转让部分股权的子公司了。汤臣倍健在恢复草创精神的道路上又迈出了重要的一步，相信以后还会有这样的运作发生，或者在成立时管理层直接就作为原始股东入股。
除了内部的分工和运作，汤臣倍健还联手全球最大的膳食补充剂企业之一NBTY成立合营公司，汤臣倍健子公司香港佰瑞出资8000万元-1.2亿元，占总股本的60%，NBTY将其原有在中国市场的自然之宝（Nature’s Bounty）和美瑞克斯（Met-RX）两大品牌的业务以及跨境电商业务注入合资公司，占 40%股权。海外并购终于迈出了重要一步，但退而求其次的是成立合营公司。NBTY受限于蓝帽子（国家食品药品监督管理局批准的保健食品标志），在中国一直发展不是很好，这次和汤臣倍健合作，有望打开销路，汤臣倍健也在其2月发布的投资者互动关系记录表中表示，虽然一个批文只能用于一个产品，但是汤臣倍健近年专门储备了一些给予并购的海外品牌使用的批文，相信和NBTY的合作，双方将形成协同效应。
年报显示，汤臣倍健货币资金加理财产品总共近26.7亿元，据其自称，这些钱就是为未来收购等而准备的，与NBTY合作算是迈出了一大步，希望公司能用好这笔钱。
2015年年报中，汤臣倍健第一次披露前五大客户与供应商明细，但是用编号代替了。
从明细来看，没有单一依赖一个经销商的问题。供应商方面，第一大供应商比例有点高，占比16.3%，虽然后面几个供应商占比比例都正常，但这还要看以后年度披露的数据是否有延续性。
再看前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例，2015年，14.63%；2014年，20.57%；2013年，16.7%。前五名供应商合计采购金额占年度采购总额比例，2015年，38.73%；2014年，39.20%；2013年，42.41%。从趋势上来说，两者都是逐渐减少的，投资者乐见其成。
2015年度，佰嘉营业收入2.30亿元，营业利润-4196.05万元，净利润-4147.12万元；佰悦营业收入2193.85万元，营业利润-2821.02万元，净利润-2821.02万元。
佰嘉2014年成功扭亏为盈，然而在2015年又陷入亏损，不仅仅是因为剥离无限能的原因，公司在互动平台上明确表示，旗下品牌健力多和无限能都处在扩张阶段，均为亏损状态。对于投资者来说，这样的状态只有等，产品都有培育期，都需要砸钱。公司在互动平台上还表示，无限能2015年收入占总收入的2%左右，那么无限能收入约为4532万元，健力多收入就是1.84亿元，2014年健力多收入7725万元，如此一来，收入同比增长138%左右，增速非常快。
但佰嘉2016年会再度推出一个全新品牌，目前尚不知定位如何。
从笔者的角度看，在如此短的时间内，公司推出众多品牌，市场会接受吗？为什么不集中精力主攻现有的品牌，就如当初运营汤臣倍健主品牌时一样？有一种可能是，公司先大规模推出新品牌，而其中肯定有成功的品牌，那么以后就将资源重点集中在其上。从此前推出的十二篮品牌已经基本被公司放弃中也能看出一点端倪，所以，以后很有可能许多品牌也会像十二篮一样。
佰悦也是，“每日每加”2015年5月上线，健乐多将近7月才上线，都是需要一段时间培育的，现在主要看收入是否在增加，盈利那是以后的事。
从汤臣倍健历年财报可以看出，毛利率持续向上，但核心利润率和净利率却是下降的。同时，2015年收入同比增长32.9%，而净利润只增长23.43%。最主要的原因是销售费用的大幅增长，从2014年的3.97亿元增长到2015年的6.19亿元，增长55%，公司称，“主要是由于销售扩大以及新品牌投入，导致人工、广告、经销商费用投入增加”，“因2015年度业绩达标，公司额外提取一笔销售奖金对相关人员以资鼓励，具体金额未公开披露”。我觉得公司有必要公布奖金数额，这样才能了解人工费增长的原因。
从上市以来，公司广告费用率一直在增长，2011年达到14.21%，之后开始下降，这段时间是汤臣倍健大肆扩张的阶段，广告费必不可少，而随着汤臣倍健主品牌的成熟，广告费用率也在下降，但2015年，广告费率又上升为11.19%。只是因为每日每加、健乐多、无限能都是2015年上线的，广告费和推广费必不可少。所以我认为，在公司逐渐恢复草创精神以及新品的不断推广下，未来一段时间，人工和广告费可能都会大幅增长，或许只有等到新品过了培育期之后，销售费用率才会降下来。如果这些新品的销量给力，像当时汤臣倍健主品牌那样发展，那这些费用上升都值得。目前来看，健力多发展还不错，而其他品牌还有待观察。
应收款项上，相较于2014年的6499万元，小幅增长到6674万元，仅占当期收入的2.95%。年末应收款项的收回和前几年一样，非常理想，而且汤臣倍健基本是现货现款，应收款项的比例非常低，这从22.66亿元的营业收入与25.58亿元的销售商品收到的现金方面也能证明，应收方面没什么担心的。
存货增长比较大，同比增长34%，基本是由产成品和半成品两项大幅增加引起的。年报的解释是，“主要是根据集团销售规模，存货相应增加以及进行战略储备。”互动平台上，公司称，“2015年度，公司营业收入同比增长32.91%，销售规模增大，同时在2015年公司推出了多个新品牌，匹配存货相应有较大增加。参照近几年公司存货与销售规模增长的匹配比例，2015年度存货增长幅度处于合理范围。”这个解释基本能说通。
最后有一个疑问，从表和图来看，虽然公司明确表示2015年未做任何价格的调整，但是单价其实是在下降的，那么是低单价产品收入增速高于高单价产品？但是片剂和粉剂的毛利率反而是在上升，只有胶囊在下降。
声明：本文仅代表作者个人观点，作者不持有文中所提及的股票
汤臣倍健（300146.SZ）是中国膳食补充剂领导品牌和标杆企业，从其2015年年报披露的信息，以及一系列运作来看，公司正进行多品牌扩张，它们是否都能成长为类似主品牌汤臣倍健一样的强势品牌，能否如期为公司带来业绩增长，有待进一步观察。
品牌运作不断
2015年5月，汤臣倍健公告称，互联网品牌每日每加系列产品全新上线。经过不断的定位，从最初的线上销售到定位年轻化，最后再到互联网女性美丽健康品牌。2015年7月，汤臣倍健以6200万元战略入股女性健康管理App大姨吗，这和每日每加的品牌定位形成天然的联系，使其在大姨吗上的销售定位是非常明确的，但每日每加这个品牌发展怎样，还有待观察。
年报显示，“2016 年拟将‘无限能’事业部从广东佰嘉剥离，成立一个独立的新公司经营相关业务，预留该新公司一定比例的股权给管理层合伙企业持有。”此前笔者认为，佰嘉是作为汤臣倍健推出单一品牌的子公司，现在看来并不是这样。早在2015年3月，广州奇正投资合伙企业拟出资1698.3万元参与广东佰嘉增资扩股，持有佰嘉增资扩股后25%的股权，奇正投资合伙人是以佰嘉总经理吴小刚为代表的管理团队。从这也能看出来，单一品牌应该都会成立单独公司，然后让品牌运作人参股进来，或者说，这样的方法适用于比较重要的单一品牌。
与佰嘉股权转让同时进行的，是汤臣倍健另一全资子公司广东佰悦网络科技有限公司（下称“广东佰悦”）的股权转让，广州有加投资合伙企业拟以600万元购买30%的广东佰悦股份。广州有加合伙人为汤臣倍健副总经理龙翠耘为代表的团队。而每日每加就是由佰悦来推广运作的。
2016年3月21日，汤臣倍健发布公告，转让子公司广东佰腾（准备运作无限能的公司）30%股权给广州佰禧（董事长汤晖和副总经理吴震瑜控股的公司），速度很快，这是继佰嘉和佰悦之后第三个转让部分股权的子公司了。汤臣倍健在恢复草创精神的道路上又迈出了重要的一步，相信以后还会有这样的运作发生，或者在成立时管理层直接就作为原始股东入股。
除了内部的分工和运作，汤臣倍健还联手全球最大的膳食补充剂企业之一NBTY成立合营公司，汤臣倍健子公司香港佰瑞出资8000万元-1.2亿元，占总股本的60%，NBTY将其原有在中国市场的自然之宝（Nature’s Bounty）和美瑞克斯（Met-RX）两大品牌的业务以及跨境电商业务注入合资公司，占 40%股权。海外并购终于迈出了重要一步，但退而求其次的是成立合营公司。NBTY受限于蓝帽子（国家食品药品监督管理局批准的保健食品标志），在中国一直发展不是很好，这次和汤臣倍健合作，有望打开销路，汤臣倍健也在其2月发布的投资者互动关系记录表中表示，虽然一个批文只能用于一个产品，但是汤臣倍健近年专门储备了一些给予并购的海外品牌使用的批文，相信和NBTY的合作，双方将形成协同效应。
年报显示，汤臣倍健货币资金加理财产品总共近26.7亿元，据其自称，这些钱就是为未来收购等而准备的，与NBTY合作算是迈出了一大步，希望公司能用好这笔钱。
推广发力
2015年年报中，汤臣倍健第一次披露前五大客户与供应商明细，但是用编号代替了。
从明细来看，没有单一依赖一个经销商的问题。供应商方面，第一大供应商比例有点高，占比16.3%，虽然后面几个供应商占比比例都正常，但这还要看以后年度披露的数据是否有延续性。
再看前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例，2015年，14.63%；2014年，20.57%；2013年，16.7%。前五名供应商合计采购金额占年度采购总额比例，2015年，38.73%；2014年，39.20%；2013年，42.41%。从趋势上来说，两者都是逐渐减少的，投资者乐见其成。
2015年度，佰嘉营业收入2.30亿元，营业利润-4196.05万元，净利润-4147.12万元；佰悦营业收入2193.85万元，营业利润-2821.02万元，净利润-2821.02万元。
佰嘉2014年成功扭亏为盈，然而在2015年又陷入亏损，不仅仅是因为剥离无限能的原因，公司在互动平台上明确表示，旗下品牌健力多和无限能都处在扩张阶段，均为亏损状态。对于投资者来说，这样的状态只有等，产品都有培育期，都需要砸钱。公司在互动平台上还表示，无限能2015年收入占总收入的2%左右，那么无限能收入约为4532万元，健力多收入就是1.84亿元，2014年健力多收入7725万元，如此一来，收入同比增长138%左右，增速非常快。
但佰嘉2016年会再度推出一个全新品牌，目前尚不知定位如何。
从笔者的角度看，在如此短的时间内，公司推出众多品牌，市场会接受吗？为什么不集中精力主攻现有的品牌，就如当初运营汤臣倍健主品牌时一样？有一种可能是，公司先大规模推出新品牌，而其中肯定有成功的品牌，那么以后就将资源重点集中在其上。从此前推出的十二篮品牌已经基本被公司放弃中也能看出一点端倪，所以，以后很有可能许多品牌也会像十二篮一样。
佰悦也是，“每日每加”2015年5月上线，健乐多将近7月才上线，都是需要一段时间培育的，现在主要看收入是否在增加，盈利那是以后的事。
销售费用和广告费用大增
从汤臣倍健历年财报可以看出，毛利率持续向上，但核心利润率和净利率却是下降的。同时，2015年收入同比增长32.9%，而净利润只增长23.43%。最主要的原因是销售费用的大幅增长，从2014年的3.97亿元增长到2015年的6.19亿元，增长55%，公司称，“主要是由于销售扩大以及新品牌投入，导致人工、广告、经销商费用投入增加”，“因2015年度业绩达标，公司额外提取一笔销售奖金对相关人员以资鼓励，具体金额未公开披露”。我觉得公司有必要公布奖金数额，这样才能了解人工费增长的原因。
从上市以来，公司广告费用率一直在增长，2011年达到14.21%，之后开始下降，这段时间是汤臣倍健大肆扩张的阶段，广告费必不可少，而随着汤臣倍健主品牌的成熟，广告费用率也在下降，但2015年，广告费率又上升为11.19%。只是因为每日每加、健乐多、无限能都是2015年上线的，广告费和推广费必不可少。所以我认为，在公司逐渐恢复草创精神以及新品的不断推广下，未来一段时间，人工和广告费可能都会大幅增长，或许只有等到新品过了培育期之后，销售费用率才会降下来。如果这些新品的销量给力，像当时汤臣倍健主品牌那样发展，那这些费用上升都值得。目前来看，健力多发展还不错，而其他品牌还有待观察。
应收款项上，相较于2014年的6499万元，小幅增长到6674万元，仅占当期收入的2.95%。年末应收款项的收回和前几年一样，非常理想，而且汤臣倍健基本是现货现款，应收款项的比例非常低，这从22.66亿元的营业收入与25.58亿元的销售商品收到的现金方面也能证明，应收方面没什么担心的。
存货增长比较大，同比增长34%，基本是由产成品和半成品两项大幅增加引起的。年报的解释是，“主要是根据集团销售规模，存货相应增加以及进行战略储备。”互动平台上，公司称，“2015年度，公司营业收入同比增长32.91%，销售规模增大，同时在2015年公司推出了多个新品牌，匹配存货相应有较大增加。参照近几年公司存货与销售规模增长的匹配比例，2015年度存货增长幅度处于合理范围。”这个解释基本能说通。
最后有一个疑问，从表和图来看，虽然公司明确表示2015年未做任何价格的调整，但是单价其实是在下降的，那么是低单价产品收入增速高于高单价产品？但是片剂和粉剂的毛利率反而是在上升，只有胶囊在下降。
声明：本文仅代表作者个人观点，作者不持有文中所提及的股票