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本文建立存在个人非流动性资产的动态资产选择模型，通过解模型得出结论：住房投资占净资产比例越高，股票投资比例越低；最低首付对股票投资与住房投资的关系起决定作用。笔者接着使用SCF数据进行实证分析，结果表明住房投资与股票投资比例具有倒U型关系。深入分析住房投资与股票投资的关系，笔者发现有住房抵押贷款的家庭。在住房占资产净值上升时。股票投资比例降低，相反，没有住房抵押贷款的家庭，在住房占资产净值上升时，股票投资比例增加，这和Takashi Yamashita（2002）的数值模拟分析结论是一致的。