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Reader’s Letter
江老师：您好!
我看到您的四季度投资策略说跨年度需要调整基金组合，我也想动一动手上的基金，但是怎么调整还是心里没底。手上持有的基金主要有易方达平稳增长(05年买进)，上投摩根内需(07年买进)，广发聚丰(07年买进)，一直没动，请教您应该如何取舍?另外我也考虑是不是可以买一些新基金。最近银行在推荐南方的联接基金，这种基金是怎么回事?应该投资吗?
基民小鱼
专家点评：
从这位基民朋友的基金组合来看，虽然在08年经历较长时间的亏损，但他在基金投资上还是相当谨慎的，而且也认真做过功课。在他所买进基金的年份，这些基金都是持续业绩表现不错，投资能力得到证明的明星基金。
但是经过D7、08、09年三年市场的剧烈动荡后，这位基民可能会失望地发现，手上这些名牌基金并未如预期般表现那么出色。这种情况下应当适度调整基金组合。
无须紧盯大公司名牌产品
案例中的思路代表了许多基民的投资心态，即优先选择品牌良好的大公司旗下的名牌基金产品。这种投资思路总的来说是比较稳妥的，但是也应该注意到的是，随着行业、市场以及基金公司自身的变化，基金的投资竞争力是在动态变化的。一些老牌明星基金可能因为团队调整，可能因为规模变大而逐渐丧失竞争优势。本期组合案例中的基金就不同程度地受到这些因素困扰，我们将在基金点评中具体分析。
有两种调整思路：一是信任大公司的整体实力，但是在其旗下的基金产品之间适度做一些转换或调整。二是同时也关注行业中一些正在崛起的后进力量，组合中适度配置灵活进取的中小规模基金。
前一种调整思路的主要原因是，大公司整体投研实力较强，但具体基金的业绩还是受到基金经理的影响。一些基金可能因为规模、基金经理、投资理念等等原因，不再适合市场的发展变化，这时候我们就可以挑选其旗下更加与时俱进的基金品种进行转换。
第二种调整思路的原因是。在突破投研力量的瓶颈后，具备进取意识的中小基金公司有机会进入一个快速发展的时期，其投资往往比中大型公司更加积极，对市场变化的适应性更好，从而有可能获得超额收益。2009年以来我们已多次提醒投资者注意基金行业中正在发生的此类变化。
ETF联接基金带来投资新渠道
这位基民朋友持有的基金全部是主动型基金，也提到了新购买基金是否应关注联接基金。正如我们今年以来一直强调的，指数基金已经成为投资者不能忽视的战略性配置品种。处在股市和经济的向上周期中，不配置指数基金的风险比配置指数基金的风险更大。如果只投资主动型基金，就存在主动跑不赢被动的风险。本期案例的这个基金组合今年整体较为落后，这也是原因之一。
即使在今年三季度股市出现大的调整，我们仍然认为基金组合中应择机、适时配置指数基金。在三季度策略中，我们提出应在震荡下跌中分步配置指数基金，这正是基于对中长期趋势的看好。而对于大多数投资者而言，投资指数基金多了一个选择，而且可能是更好的选择，这就是联接基金。联接基金是今年才推出的一种新的基金类型，实质上就等于可以在银行销售的ETF基金。
我们都知道ETF(交易所交易指数基金)是指数基金的一种，只能在二级市场买卖而不能在银行购买。从实际情况来看，ETF基金是资金使用最为有效，跟踪误差最小的指数基金。
在ETF或其联接基金的选择上，其所跟踪的标的指数最为关键。因为一个标的指数只发行一只ETF基金，因此ETF基金的标的指数成为稀缺资源，选择优秀的标的指数就成为关键。目前已有的ETF基金中，交银上证公司治理指数ETF、易方达深100ETF已经发行了联接基金，正在发行的是南方深成指ETF及联接基金。
组合评估：适当配置指数，关注中小盘灵活基金
这位读者朋友当前持有基金品种与07年相比出现一定变化。建议进行局部调整，并且适当配置指数基金应对主动跑不赢被动的风险。易方达平稳增长建议更换为易方达旗下其他更为积极的投资品种，如易方达科汇(配置型)或易方达中小盘(股票型)。上投内需可持有观望。广发聚丰建议转换为广发旗下其他规模小、风格灵活，能充分发挥主动管理优势的基金，如广发策略优选。
1 南方深成指ETF 更加精选的深市标的指数
各市场代表性指数的年度收益情况
选择ETF或联接基金关键在于标的指数。对这只基金而言，更看重的是深成指的长期收益是否明显优于全市场指数。今年以来在股票型基金中收益最高的深100ETF正是以深证100指数为标的，而深圳成份指数可以视为对深证100指数样本股的进一步精选。从过去数年的指数表现上可以看到，深圳成份指数在上涨阶段涨幅优于沪深300指数，而在下跌的年份则跌幅小于沪深30时自数(表1)。从长期来看，深市代表性指数比沪深300指数表现更优主要是由于中小盘股成长性更高带来的超额收益效应；当然其风险程度在各主要指数中也是最高的。
2 易方达平稳增长 契约限制基金业绩
易方达平稳增长近期业绩情况
易方达平稳增长曾经有过辉煌的过去；但由于市场的发展变化，该基金的产品设计不再符合潮流，偏向保守的投资倾向也使得该基金在牛市中优势进一步被消弱。但从基金公司来说，易方达公司的整体实力一直稳定保持在基金行业的中上游，在大型基金公司中也是长期业绩最为稳定的之一。易方达平稳增长早期之所以业绩突出，主要原因在于市场环境整体处在下跌或震荡中，资产配置的作用并不突出，易方达平稳通过选股体现出明显优势。而在2006年以后，大起大落的市场环境使得资产配置重要性凸显，易方达平稳增长的产品设计失去优势。
3 上投内需 团队变更带来阵痛
上投内需近期业绩情况
上投内需投资风格稳健，以一二线蓝筹股投资为主，持股周期较长，超额收益主要来源于对个股的精选和行业配置方向的准确把握。但今年的团队变更让投资者不免担心这只名牌基金是否会受到影响。从目前的情况来看，上投投研团队还是比较好地应对了巨大的管理冲击，今年以来业绩虽然出现下滑，基本能够保持稳定。
稳健的投资者目前可继续持有观望；而更加积极的投资者可以考虑以中小盘灵活基金替换。
4 广发聚丰 规模侵蚀超额收益
广发聚丰近期业绩情况
广发聚丰在06-07年大放异彩，业绩均排名在同类基金的前10％，在牛市下取得了突出的超额收益。在08年受累于整体积极的投资倾向，净值下跌较快。今年以来广发聚丰在牛市格局下业绩上升较慢，业绩只能排名在股票型基金的前40％。超额收益下降主要受累于其庞大的规模。广发投研团队以选股能力见长，而选股能力是无法在巨型基金中得以发挥的。在如此情况下，该基金业绩仍处于同类基金中游偏上，也证明该基金投资能力仍然不错。
江老师：您好!
我看到您的四季度投资策略说跨年度需要调整基金组合，我也想动一动手上的基金，但是怎么调整还是心里没底。手上持有的基金主要有易方达平稳增长(05年买进)，上投摩根内需(07年买进)，广发聚丰(07年买进)，一直没动，请教您应该如何取舍?另外我也考虑是不是可以买一些新基金。最近银行在推荐南方的联接基金，这种基金是怎么回事?应该投资吗?
基民小鱼
专家点评：
从这位基民朋友的基金组合来看，虽然在08年经历较长时间的亏损，但他在基金投资上还是相当谨慎的，而且也认真做过功课。在他所买进基金的年份，这些基金都是持续业绩表现不错，投资能力得到证明的明星基金。
但是经过D7、08、09年三年市场的剧烈动荡后，这位基民可能会失望地发现，手上这些名牌基金并未如预期般表现那么出色。这种情况下应当适度调整基金组合。
无须紧盯大公司名牌产品
案例中的思路代表了许多基民的投资心态，即优先选择品牌良好的大公司旗下的名牌基金产品。这种投资思路总的来说是比较稳妥的，但是也应该注意到的是，随着行业、市场以及基金公司自身的变化，基金的投资竞争力是在动态变化的。一些老牌明星基金可能因为团队调整，可能因为规模变大而逐渐丧失竞争优势。本期组合案例中的基金就不同程度地受到这些因素困扰，我们将在基金点评中具体分析。
有两种调整思路：一是信任大公司的整体实力，但是在其旗下的基金产品之间适度做一些转换或调整。二是同时也关注行业中一些正在崛起的后进力量，组合中适度配置灵活进取的中小规模基金。
前一种调整思路的主要原因是，大公司整体投研实力较强，但具体基金的业绩还是受到基金经理的影响。一些基金可能因为规模、基金经理、投资理念等等原因，不再适合市场的发展变化，这时候我们就可以挑选其旗下更加与时俱进的基金品种进行转换。
第二种调整思路的原因是。在突破投研力量的瓶颈后，具备进取意识的中小基金公司有机会进入一个快速发展的时期，其投资往往比中大型公司更加积极，对市场变化的适应性更好，从而有可能获得超额收益。2009年以来我们已多次提醒投资者注意基金行业中正在发生的此类变化。
ETF联接基金带来投资新渠道
这位基民朋友持有的基金全部是主动型基金，也提到了新购买基金是否应关注联接基金。正如我们今年以来一直强调的，指数基金已经成为投资者不能忽视的战略性配置品种。处在股市和经济的向上周期中，不配置指数基金的风险比配置指数基金的风险更大。如果只投资主动型基金，就存在主动跑不赢被动的风险。本期案例的这个基金组合今年整体较为落后，这也是原因之一。
即使在今年三季度股市出现大的调整，我们仍然认为基金组合中应择机、适时配置指数基金。在三季度策略中，我们提出应在震荡下跌中分步配置指数基金，这正是基于对中长期趋势的看好。而对于大多数投资者而言，投资指数基金多了一个选择，而且可能是更好的选择，这就是联接基金。联接基金是今年才推出的一种新的基金类型，实质上就等于可以在银行销售的ETF基金。
我们都知道ETF(交易所交易指数基金)是指数基金的一种，只能在二级市场买卖而不能在银行购买。从实际情况来看，ETF基金是资金使用最为有效，跟踪误差最小的指数基金。
在ETF或其联接基金的选择上，其所跟踪的标的指数最为关键。因为一个标的指数只发行一只ETF基金，因此ETF基金的标的指数成为稀缺资源，选择优秀的标的指数就成为关键。目前已有的ETF基金中，交银上证公司治理指数ETF、易方达深100ETF已经发行了联接基金，正在发行的是南方深成指ETF及联接基金。
组合评估：适当配置指数，关注中小盘灵活基金
这位读者朋友当前持有基金品种与07年相比出现一定变化。建议进行局部调整，并且适当配置指数基金应对主动跑不赢被动的风险。易方达平稳增长建议更换为易方达旗下其他更为积极的投资品种，如易方达科汇(配置型)或易方达中小盘(股票型)。上投内需可持有观望。广发聚丰建议转换为广发旗下其他规模小、风格灵活，能充分发挥主动管理优势的基金，如广发策略优选。
1 南方深成指ETF 更加精选的深市标的指数
各市场代表性指数的年度收益情况
选择ETF或联接基金关键在于标的指数。对这只基金而言，更看重的是深成指的长期收益是否明显优于全市场指数。今年以来在股票型基金中收益最高的深100ETF正是以深证100指数为标的，而深圳成份指数可以视为对深证100指数样本股的进一步精选。从过去数年的指数表现上可以看到，深圳成份指数在上涨阶段涨幅优于沪深300指数，而在下跌的年份则跌幅小于沪深30时自数(表1)。从长期来看，深市代表性指数比沪深300指数表现更优主要是由于中小盘股成长性更高带来的超额收益效应；当然其风险程度在各主要指数中也是最高的。
2 易方达平稳增长 契约限制基金业绩
易方达平稳增长近期业绩情况
易方达平稳增长曾经有过辉煌的过去；但由于市场的发展变化，该基金的产品设计不再符合潮流，偏向保守的投资倾向也使得该基金在牛市中优势进一步被消弱。但从基金公司来说，易方达公司的整体实力一直稳定保持在基金行业的中上游，在大型基金公司中也是长期业绩最为稳定的之一。易方达平稳增长早期之所以业绩突出，主要原因在于市场环境整体处在下跌或震荡中，资产配置的作用并不突出，易方达平稳通过选股体现出明显优势。而在2006年以后，大起大落的市场环境使得资产配置重要性凸显，易方达平稳增长的产品设计失去优势。
3 上投内需 团队变更带来阵痛
上投内需近期业绩情况
上投内需投资风格稳健，以一二线蓝筹股投资为主，持股周期较长，超额收益主要来源于对个股的精选和行业配置方向的准确把握。但今年的团队变更让投资者不免担心这只名牌基金是否会受到影响。从目前的情况来看，上投投研团队还是比较好地应对了巨大的管理冲击，今年以来业绩虽然出现下滑，基本能够保持稳定。
稳健的投资者目前可继续持有观望；而更加积极的投资者可以考虑以中小盘灵活基金替换。
4 广发聚丰 规模侵蚀超额收益
广发聚丰近期业绩情况
广发聚丰在06-07年大放异彩，业绩均排名在同类基金的前10％，在牛市下取得了突出的超额收益。在08年受累于整体积极的投资倾向，净值下跌较快。今年以来广发聚丰在牛市格局下业绩上升较慢，业绩只能排名在股票型基金的前40％。超额收益下降主要受累于其庞大的规模。广发投研团队以选股能力见长，而选股能力是无法在巨型基金中得以发挥的。在如此情况下，该基金业绩仍处于同类基金中游偏上，也证明该基金投资能力仍然不错。