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9月15日中国人民银行宣布，自16日起下调贷款基准利率0.27个百分点，同时还决定自25日起下调中小金融机构人民币存款准备金率１个百分点。这是央行４年来首次下调贷款基准利率，也是自2003年9月21日起连续20次上调存款准备金率以来，首次下调部分金融机构存款准备金率。
下调利率和准备金率有些出人意料，有专家用了“市场完全没有预警”的表述来形容此次调整的突然。其实，此前国家统计局公布的居民生活费用价格指数（CPI），已经可以看作是一个信号，更为明显的是，宏观经济政策已经由从紧转为适度放松加局部放松。如果说前一阶段提高出口退税率、放宽中小企业信贷的政策信号还不够明晰的话，现在，政策取向已经明白无误。
那么，两率下调告诉了我们哪些信息？
双率下调释放三个信号
信号一：从紧货币政策发生松动，经济增长可能下滑已成为当前宏观经济运行的主要矛盾。此次政策调整出台，正值美国第四大投行雷曼兄弟宣布申请破产之时，因此有专家强调了国际金融形势恶化的背景。政府对经济下滑的担心大于市场的预估。专家认为，经过提高出口退税率及松动中小企业信贷措施的作用，当前的力度还远远不够。
当前的宏观微观经济环境都处于严重的逆境之中。国际金融环境的恶劣，美国次贷危机的延续，国内中小企业的严重困境，就业情况的不容乐观……，诸多因素构成当前经济增长的不利格局。虽然，我国经济在世界经济普遍进入低迷期时，仍然能够达到两位数的增长速度，但经济已经出现了些微的下滑苗头。因为经济高增长等原因而施行的从紧货币政策自然而然到了发生松动的时候。尽管此次调整幅度没有想象中那么大，时间上却有些让人始料不及。专家预计，如果本次双下调政策仍不足以遏制实体经济下滑的苗头，进一步的财政和货币政策还会陆续推出，以保持经济继续平稳较快的发展和避免硬着陆。
信号二：政策调整是必然的，而且远没有结束。央行周一宣布降息的举措，出乎大多数人的预料。这次降息的决定是在什么情况下做出的？其本身说明了什么问题？
事实上，就在中秋节的前一天，央行就召开了一个小范围的通气和讨论会，与会人员包括央行副行长、货币政策司司长，以及中国社科院金融研究所所长李扬等业内专家。而就在这次会议之后，降息消息便迅速发布。据李扬介绍，与会者对于降息基本上没有什么争议，自从“双防”转变为“一保一控”之后，降息其实已经是题中应有之意，也已经成为业内专家的共识。
李扬说，这种调整是必然的，只是时间早晚以及调整幅度的问题，其决定因素一方面源于经济增长势头放缓，另一方面则是CPI的下降格局已经形成。李扬称，降息的动作之后，如果形势进一步的向下滑，那肯定还会有第二次，第三次，但如果就这样稳定住了，那就可以不采取这种措施。
从另一个角度，也可以看出中央对控制通胀的效果比较满意，对继续控制物价上涨势头有信心。因为，宏观政策的两难局面已经简化为一难。不少专家估计，目前CPI已经见顶，年底月度涨幅可能降至3％左右。目前工业品出厂价格（PPI）涨幅还在两位数，其中主要因素是生产资料尤其是资源性产品价格的上涨。由于世界经济放缓，美元走强，国际资源性产品价格上涨势头已是强弩之末；同时，国内经济增长放缓也制约了资源性产品价格的涨势。两相叠加，PPI高涨之势估计也难以持续。
信号三：中央对经济下滑的关注点仍在中小企业，大中型企业问题应该不大。此次准备金率下调把工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行排除在外，是一种稳妥的做法。从目前情况看，最困难的是东部出口加工型、中小型企业。这次银根松动先从中小银行开始，体现了对中小企业的支持，同时也是对货币政策松动“药量”的一次试探。
此前，就有专家分析称我国要警惕出现经济“宏观热微观冷”局面的产生。由于拉动经济增长的三大需求仍然处于增长势头，所以宏观经济仍然很热。相比之下，微观层面面临的困难就会大一些。当前，我国企业承受着经济转型和周期性调整的双重压力，两者交织在一起的突出矛盾在于成本上升，这也说明我国经济逐步告别“低价时代”。由于资源、劳动力、环境以及资金运用的压力，今年上半年不少行业成本明显增加，而在多数产品市场供大于求以及价格管制存在的情况下，企业成本转嫁机制运行不畅，盈利水平难免会下滑。这种现象发生在“两高一资”企业，也发生在劳动密集型居多的中小企业。于是，对于中小企业的关注成为国家关注的重点就成为必然。
央行2006年4次提高存款准备金，07年10次、08年4次提高存款准备金，每次的提高幅度都在0.5个百分点，那么相对于这么频繁和急剧的提高力度而言，这一次的下调幅度是很小的，同样，利率下调平均0.27个百分点，调整幅度也并不大，但是“二率”的同时下调，是政府希望通过这样的一种力度向外界释放一种信号。其根本上，是对我国实体经济的重视，而结果上，必将对我国的主要经济领域产生影响。
房地产业：信号积极影响轻微
中国人民银行掉头下调人民币贷款基准利率和部分银行存款准备金率，会对楼市产生什么影响？有一种声音认为，央行的这次调整，表明未来个人购房贷款环境将趋向于宽松，有利于恢复市场信心，有助于释放之前被过度抑制的合理购房需求，是对自住型购房者的一大支持。
但也有房地产专业人士认为，此番降息虽然具备积极性的信号作用，但恐怕还难以撼动楼市低迷的预期，毕竟，央行此次下调利率是在连续9次加息、接连20次提高存款准备金率后的首次减息，象征意义大于实际效果。
经过计算，此次贷款利率调整后，5年以上贷款利率将由7.83%调整为7.47%，以利率下调15%计算，100万20年期的房屋按揭贷款，贷款者将节省利息支出43240元，月供也仅减少180元。李扬认为，中国的房地产行业比较复杂，要想解决这个房地产市场的问题，政策小调是难以起到大作用的。
其实，这次“两率”的调整不是普遍的下调，而是有针对性、结构性的下调。这个举措说明，政府为了解决当前经济运行中存在的突出问题，采取区别对待、有保有压、结构优化的信贷原则。这样，能够使当前一些突出的经济问题得以化解。而从具体措施来看，贷款基准利率下调的幅度确实有限，同时几大国有银行的准备金率并未下调，这对于实体经济的房地产业根本不能从实质上产生利好。特别是，目前房地产企业一直在要求政府“救市”，就是为房地产而来，实际上，这次央行货币政策调整对房地产市场影响很小。因为，这次货币政策调整是有保有压，重点是当前突出的中小企业融资、农业生产、汶川地震等问题。只不过，货币政策方向改变，可能会改变企业的市场预期。
银行业：利润平稳预期良好
虽然，双率下调的消息发布之后，股市中八大银行纷纷冲击跌停板，但不会影响银行的盈利水平。首先，工商银行，建设银行等几大国有银行存款准备金率并未下调；其次，贷款基准利率的下调幅度微乎其微，不到0.3个百分点。与此同时，诸多中小银行可以用于放贷的资金一定程度上得以放松，也有利于银行利润增加。银行利润的主要来源便是存款与贷款之间的息差，此次调整并未提高存款利率，也不涉及几大国有银行，存款准备金率的下调使银行可用于放贷的资金空间进一步加大，利于银行周转和利润激增，因此肯定不会促使银行利润下降。
此外，这次利率调整为什么只是下调贷款利率的原因从根本上说还是央行向市场发出的一个明确的信号，央行从紧的货币政策有可能就此开始转向，以便改变市场的预期；二是存款利率不变，就在于今年以来银行存款负利率一直为市场诟病，但是商业银行的利润仍出现前所未有的增长水平。而商业银行利润增长快，最重要的赢利模式就是中国商业银行的利差在央行利率控制下高于国际水平。因此，如何缩小国内商业银行存贷款的利差水平，也是央行这次“两率”调整的重要方面。可以说，这种趋势可能是未来利率调整的重要方面。
客观上来讲，此次调整对于银行业而言只是起到了一个信号的作用。从今年上半年的数据可以看到，全社会盈利水平都在下降，只有银行业逆向飘红。就在此前，工商银行已经成为全世界最赚钱的银行，其他国有银行紧随其后。李扬认为，此次调整有利于利率的市场化，其途径是通过修改息差来一步步实现，这种变化是值得欢迎的。
中小企业：目标明确利好明显
除了通过降低贷款利率来刺激贷款，央行同时还放松了银行的银根。从2008年9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。这样部分商业银行将执行16.5%甚至15.5%的存款准备金率，而6大银行将继续执行17.5%。分析人士指出，此举体现了宏观部门对当前经济有保有压的调控意图，将有利于减小中小企业经营压力，保持经济平稳健康发展。
“中小金融机构给中小企业的贷款量，大约占中小金融机构总体贷款量的1/3到1/2，这一比例远远高于大银行。因此，当只对中小金融机构的存款准备金率实施下调后，将增加中小金融机构的贷款规模，有利于让中小企业获得更多贷款。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说。
自2007年以来，央行已经连续15次上调存款准备金率，其中2008年5次，共冻结银行资金规模约1万亿。上次央行下调存款准备金率发生在1999年11月，当时存款准备金率一次性下调了2个百分点。8月末我国金融机构人民币各项存款余额为45万亿元，以此计算，此次部分金融机构下调存款准备金率解冻的资金规模约为900亿元。
中信证券首席宏观经济分析师诸建芳指出，此次存款准备金率下调可能是根据银行流动性松紧程度做出的决定，体现了差别对待和结构性政策特点，考虑到中小银行可以更好地服务中小企业的特点，这次下调也体现了对中小企业支持。
当前经济的热点领域，除了房地产、中小企业等，股市也是其重点领域，印花税单边征收的恢复给下行的股市注入了一股强心剂。总而言之，尽管中国经济面临着极为复杂的形势，但是决策部门依然保持着清醒的认识，从“双防”到“一保一控”，就是要让中国经济保持平稳较快的增长；从“双率”的下调，我们可以看到，这是政府有关部门依据国内外经济形势的变化而采取的一种积极应变措施，它必将促进经济的健康发展。
下调利率和准备金率有些出人意料，有专家用了“市场完全没有预警”的表述来形容此次调整的突然。其实，此前国家统计局公布的居民生活费用价格指数（CPI），已经可以看作是一个信号，更为明显的是，宏观经济政策已经由从紧转为适度放松加局部放松。如果说前一阶段提高出口退税率、放宽中小企业信贷的政策信号还不够明晰的话，现在，政策取向已经明白无误。
那么，两率下调告诉了我们哪些信息？
双率下调释放三个信号
信号一：从紧货币政策发生松动，经济增长可能下滑已成为当前宏观经济运行的主要矛盾。此次政策调整出台，正值美国第四大投行雷曼兄弟宣布申请破产之时，因此有专家强调了国际金融形势恶化的背景。政府对经济下滑的担心大于市场的预估。专家认为，经过提高出口退税率及松动中小企业信贷措施的作用，当前的力度还远远不够。
当前的宏观微观经济环境都处于严重的逆境之中。国际金融环境的恶劣，美国次贷危机的延续，国内中小企业的严重困境，就业情况的不容乐观……，诸多因素构成当前经济增长的不利格局。虽然，我国经济在世界经济普遍进入低迷期时，仍然能够达到两位数的增长速度，但经济已经出现了些微的下滑苗头。因为经济高增长等原因而施行的从紧货币政策自然而然到了发生松动的时候。尽管此次调整幅度没有想象中那么大，时间上却有些让人始料不及。专家预计，如果本次双下调政策仍不足以遏制实体经济下滑的苗头，进一步的财政和货币政策还会陆续推出，以保持经济继续平稳较快的发展和避免硬着陆。
信号二：政策调整是必然的，而且远没有结束。央行周一宣布降息的举措，出乎大多数人的预料。这次降息的决定是在什么情况下做出的？其本身说明了什么问题？
事实上，就在中秋节的前一天，央行就召开了一个小范围的通气和讨论会，与会人员包括央行副行长、货币政策司司长，以及中国社科院金融研究所所长李扬等业内专家。而就在这次会议之后，降息消息便迅速发布。据李扬介绍，与会者对于降息基本上没有什么争议，自从“双防”转变为“一保一控”之后，降息其实已经是题中应有之意，也已经成为业内专家的共识。
李扬说，这种调整是必然的，只是时间早晚以及调整幅度的问题，其决定因素一方面源于经济增长势头放缓，另一方面则是CPI的下降格局已经形成。李扬称，降息的动作之后，如果形势进一步的向下滑，那肯定还会有第二次，第三次，但如果就这样稳定住了，那就可以不采取这种措施。
从另一个角度，也可以看出中央对控制通胀的效果比较满意，对继续控制物价上涨势头有信心。因为，宏观政策的两难局面已经简化为一难。不少专家估计，目前CPI已经见顶，年底月度涨幅可能降至3％左右。目前工业品出厂价格（PPI）涨幅还在两位数，其中主要因素是生产资料尤其是资源性产品价格的上涨。由于世界经济放缓，美元走强，国际资源性产品价格上涨势头已是强弩之末；同时，国内经济增长放缓也制约了资源性产品价格的涨势。两相叠加，PPI高涨之势估计也难以持续。
信号三：中央对经济下滑的关注点仍在中小企业，大中型企业问题应该不大。此次准备金率下调把工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行排除在外，是一种稳妥的做法。从目前情况看，最困难的是东部出口加工型、中小型企业。这次银根松动先从中小银行开始，体现了对中小企业的支持，同时也是对货币政策松动“药量”的一次试探。
此前，就有专家分析称我国要警惕出现经济“宏观热微观冷”局面的产生。由于拉动经济增长的三大需求仍然处于增长势头，所以宏观经济仍然很热。相比之下，微观层面面临的困难就会大一些。当前，我国企业承受着经济转型和周期性调整的双重压力，两者交织在一起的突出矛盾在于成本上升，这也说明我国经济逐步告别“低价时代”。由于资源、劳动力、环境以及资金运用的压力，今年上半年不少行业成本明显增加，而在多数产品市场供大于求以及价格管制存在的情况下，企业成本转嫁机制运行不畅，盈利水平难免会下滑。这种现象发生在“两高一资”企业，也发生在劳动密集型居多的中小企业。于是，对于中小企业的关注成为国家关注的重点就成为必然。
央行2006年4次提高存款准备金，07年10次、08年4次提高存款准备金，每次的提高幅度都在0.5个百分点，那么相对于这么频繁和急剧的提高力度而言，这一次的下调幅度是很小的，同样，利率下调平均0.27个百分点，调整幅度也并不大，但是“二率”的同时下调，是政府希望通过这样的一种力度向外界释放一种信号。其根本上，是对我国实体经济的重视，而结果上，必将对我国的主要经济领域产生影响。
房地产业：信号积极影响轻微
中国人民银行掉头下调人民币贷款基准利率和部分银行存款准备金率，会对楼市产生什么影响？有一种声音认为，央行的这次调整，表明未来个人购房贷款环境将趋向于宽松，有利于恢复市场信心，有助于释放之前被过度抑制的合理购房需求，是对自住型购房者的一大支持。
但也有房地产专业人士认为，此番降息虽然具备积极性的信号作用，但恐怕还难以撼动楼市低迷的预期，毕竟，央行此次下调利率是在连续9次加息、接连20次提高存款准备金率后的首次减息，象征意义大于实际效果。
经过计算，此次贷款利率调整后，5年以上贷款利率将由7.83%调整为7.47%，以利率下调15%计算，100万20年期的房屋按揭贷款，贷款者将节省利息支出43240元，月供也仅减少180元。李扬认为，中国的房地产行业比较复杂，要想解决这个房地产市场的问题，政策小调是难以起到大作用的。
其实，这次“两率”的调整不是普遍的下调，而是有针对性、结构性的下调。这个举措说明，政府为了解决当前经济运行中存在的突出问题，采取区别对待、有保有压、结构优化的信贷原则。这样，能够使当前一些突出的经济问题得以化解。而从具体措施来看，贷款基准利率下调的幅度确实有限，同时几大国有银行的准备金率并未下调，这对于实体经济的房地产业根本不能从实质上产生利好。特别是，目前房地产企业一直在要求政府“救市”，就是为房地产而来，实际上，这次央行货币政策调整对房地产市场影响很小。因为，这次货币政策调整是有保有压，重点是当前突出的中小企业融资、农业生产、汶川地震等问题。只不过，货币政策方向改变，可能会改变企业的市场预期。
银行业：利润平稳预期良好
虽然，双率下调的消息发布之后，股市中八大银行纷纷冲击跌停板，但不会影响银行的盈利水平。首先，工商银行，建设银行等几大国有银行存款准备金率并未下调；其次，贷款基准利率的下调幅度微乎其微，不到0.3个百分点。与此同时，诸多中小银行可以用于放贷的资金一定程度上得以放松，也有利于银行利润增加。银行利润的主要来源便是存款与贷款之间的息差，此次调整并未提高存款利率，也不涉及几大国有银行，存款准备金率的下调使银行可用于放贷的资金空间进一步加大，利于银行周转和利润激增，因此肯定不会促使银行利润下降。
此外，这次利率调整为什么只是下调贷款利率的原因从根本上说还是央行向市场发出的一个明确的信号，央行从紧的货币政策有可能就此开始转向，以便改变市场的预期；二是存款利率不变，就在于今年以来银行存款负利率一直为市场诟病，但是商业银行的利润仍出现前所未有的增长水平。而商业银行利润增长快，最重要的赢利模式就是中国商业银行的利差在央行利率控制下高于国际水平。因此，如何缩小国内商业银行存贷款的利差水平，也是央行这次“两率”调整的重要方面。可以说，这种趋势可能是未来利率调整的重要方面。
客观上来讲，此次调整对于银行业而言只是起到了一个信号的作用。从今年上半年的数据可以看到，全社会盈利水平都在下降，只有银行业逆向飘红。就在此前，工商银行已经成为全世界最赚钱的银行，其他国有银行紧随其后。李扬认为，此次调整有利于利率的市场化，其途径是通过修改息差来一步步实现，这种变化是值得欢迎的。
中小企业：目标明确利好明显
除了通过降低贷款利率来刺激贷款，央行同时还放松了银行的银根。从2008年9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。这样部分商业银行将执行16.5%甚至15.5%的存款准备金率，而6大银行将继续执行17.5%。分析人士指出，此举体现了宏观部门对当前经济有保有压的调控意图，将有利于减小中小企业经营压力，保持经济平稳健康发展。
“中小金融机构给中小企业的贷款量，大约占中小金融机构总体贷款量的1/3到1/2，这一比例远远高于大银行。因此，当只对中小金融机构的存款准备金率实施下调后，将增加中小金融机构的贷款规模，有利于让中小企业获得更多贷款。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说。
自2007年以来，央行已经连续15次上调存款准备金率，其中2008年5次，共冻结银行资金规模约1万亿。上次央行下调存款准备金率发生在1999年11月，当时存款准备金率一次性下调了2个百分点。8月末我国金融机构人民币各项存款余额为45万亿元，以此计算，此次部分金融机构下调存款准备金率解冻的资金规模约为900亿元。
中信证券首席宏观经济分析师诸建芳指出，此次存款准备金率下调可能是根据银行流动性松紧程度做出的决定，体现了差别对待和结构性政策特点，考虑到中小银行可以更好地服务中小企业的特点，这次下调也体现了对中小企业支持。
当前经济的热点领域，除了房地产、中小企业等，股市也是其重点领域，印花税单边征收的恢复给下行的股市注入了一股强心剂。总而言之，尽管中国经济面临着极为复杂的形势，但是决策部门依然保持着清醒的认识，从“双防”到“一保一控”，就是要让中国经济保持平稳较快的增长；从“双率”的下调，我们可以看到，这是政府有关部门依据国内外经济形势的变化而采取的一种积极应变措施，它必将促进经济的健康发展。