7月的债券市场利空不断，7月5日正式实施上调法定存款准备金，13日发行了500亿定向央票，7月21日央行再次宣布提高存款准备金率。受到这一系列紧缩政策的打击，加上新股的密集发行，交易所国债指数连续下跌，7月24日，上证国债指数跌至109.24点的低位。
　　
　　短期利空出尽市场弱势上涨
　　
　　但随着短期内利空出尽，市场看空力量削弱，之后美联储暂停加息步伐、二季度央行货币政策执行报告以及7月份宏观数据均给了市场利好的信息，债市获得了喘息的机会。8月以来，债券市场小幅持续上涨，8月15日，上证国债指数收于109.91点。但总体成交仍然清淡，成交金额不到60亿，其中8月1日单日仅为1亿，创下了历史新低。
　　企业债市场也略有上升，8月15日上证企业债指数收于119.07点，较7月14日的收盘价微涨0.24点。交易量联系两个月大幅下降，全月成交量不足3亿元。
　　
　　一级市场先紧后松
　　
　　最近一个月有两只国债发行。7月24日，财政部发行第十一期国债，期限为6个月，发行量300亿元，中标利率2.16%，远远高于此前市场的普遍预期。由于该期国债发行前一周央行刚刚宣布再次提高存款准备金率，加上7月底新股集中发行，造成市场资金紧张。机构参与投标较为谨慎，投标的资金非常少。根据公告，最终投标倍数为1.03倍，创下今年的新低。
　　8月14日，财政部发行第十二期国债，期限为5年，发行量300亿元，中标利率为2.72%，较为符合市场的预期。本期国债认购倍数为1.95倍，相对于前几期国债招标的情况，有一个较大幅度的提高，这反映了近期市场资金较为宽裕的局面。由于5年期的国债期限比较符合银行的资产配置需求，商业银行是本期国债认购的主力，工行、农行和建行位居认购量的前三位。
　　
　　
　　信贷依旧过热 加息压力减小
　　
　　8月11日，国家统计局公布了上月CPI数据。7月，居民消费价格同比上涨1%，增幅较上月下降0.5个百分点，是今年3月以来的首次回落，CPI增幅小于之前的市场预期，对债市构成一定支撑。
　　8月上旬，央行公布了二季度货币政策执行报告，其中着重介绍了法定存款准备金率，提出该工具在中国是“适量微调”手段。在下一阶段主要政策思路部分，基本都在论述运用汇率政策，扩大对外投资、扩大进口和内需等方式缓解国际收支顺差，而没有过于强调运用货币信贷手段。而美联储在8月停止加息，会增加美元贬值的压力。在这种情况下，央行在未来短期调控中选择加息的可能性进一步降低。
　　然而，7月的金融数据仍然较热，M1、M2增速有所抬头，信贷过热进一步严重。7月新增贷款达到1718亿元，创下同期历史新高，1-7月新增贷款累计23482亿元，占央行全年调控目标的94%。同时，在贷款结构上，中长期贷款占比依然较重。
　　综合对宏观经济政策的分析，虽然信贷过热的压力依旧存在，但短期内（第三季度）再出台严厉紧缩政策的可能性在减小。对于债券市场，这是一个难得的喘息机会，能否转化为一个拐点，则需要对前期政策效果作进一步深入的观察。