论文部分内容阅读
网游业务做大，会否让搜狐门户业务势微，成为第二个网易？畅游上市纳斯达克消除了此种担心，过亿美元的融资更让张朝阳有充足的资本以“上搜狐 知天下”的战略力挑新浪的门户霸主地位。
一年前，就有搜狐网游将要独立上市的传言。一年后，这一传言终于变成事实，畅游作为搜狐控股的网游子公司，在纳斯达克上市，发行价为16美元，总融资额为1.2亿美元，在首个交易日就以20.02美元收盘，涨幅高达25.12％。对于搜狐游戏部门的很多员工来说，一夜之间，他们中的很多人身价暴涨，成为百万富翁甚至千万富翁。
然而，按照16美元的发行价计算，畅游的市盈率仅为7倍左右，远低于竞争对手巨人、盛大和网易11至13倍的市盈率水平。尽管畅游上市后股票也有了不错的涨势，但不可否认的是，如果选择在非金融危机时上市，畅游的表现将会更好。而作为企业来说，也没有理由赚小钱舍大钱。那么，究竟是什么原因让畅游选择在此时上市？畅游的上市跟张朝阳的门户梦又有着怎样的联系？
低价上市为哪般
在谈到畅游为何在此时上市的时候，张朝阳给予的官方解释如下：首先，从个人哲学的角度来说，就是走自己的路让别人说去吧，搜狐开始做游戏有很多人不看好，但《天龙八部》获得巨大成功以后，获得了很多人的追捧，所以大多数人的判断并不一定正确，这也是只有少数人能成功的原因；其次，畅游上市并不是为圈钱，而是为使畅游在国内市场竞争中处于有利的位置，激发员工的激情。
事实是不是这样呢？搜狐提交的文件显示，畅游2008年的收入增长了近5倍，达到1.946亿美元。但是，其中93.6%的收入均来自于《天龙八部》。专业从事IPO股票的投资管理公司Renaissance Capital研究主管保罗·巴德说：“对于任何公司而言，一旦外界认为其主要驱动力来自于某一畅销产品，那么它就将处于巨大的风险之中。很少有哪家公司能够凭借着一款畅销产品一直生存下去，因此，为了获得持续的增长，这些公司就必须开发新的畅销产品。”对于游戏厂商来说，开发新游戏所需的费用不菲，而此时上市融得的资金，对于畅游来说，是一个很好的研发支撑。
另一方面，张朝阳透露，畅游已经开始了国际化的拓展之路，目前已经出口包括越南、新加坡等地，在北美也建立了分公司。选择在纳斯达克上市，对于畅游来说，是一个树立其国际形象的好机会，尤其是选择在全球金融危机时上市，给人们留下了深刻的印象。在畅游上市以前，市场研究公司Wedbush Morgan的视频游戏分析师迈克尔·帕切尔说：“由于畅游在美国没有业务，之前美国的投资者都不知道畅游。”此外，有分析师认为，在此时上市，是张朝阳为了兑现对畅游网CEO王滔加盟搜狐游戏时的承诺。最初，张朝阳曾和王滔约定，一旦游戏做成功，王滔可以获得相当的股权激励。
而中投顾问文化行业分析师蔡灵在接收媒体采访时表示，搜狐分拆游戏业务的一个重要目的是网游容易减少非游戏收入，尤其是广告收入的来源，网易就是一个前车之鉴。目前的游戏业务占网易总收入的85%左右，越来越多的投资者已将网易定位成游戏运营商而非媒体。同时，人们又觉得目前网络游戏的广告盈利模式仍不成熟，这在很大程度上影响了网易的广告收入。
依靠网游推进门户战略
搜狐2008年第四季度的财报显示，无线业务实现营收1480万美元，是上年同期的2倍，广告实现营收4660万美元，较上年同期增长38%，相对于新浪，搜狐的门户业务带来的收入呈现上升趋势。一直以来，张朝阳都没有放弃自己的门户战略，尽管目前游戏的收入超过了门户，但在张朝阳看来，搜狐媒体平台拥有稳定持久的力量，是一个长期稳定的业务。
在畅游挂牌的当天，张朝阳发表声明说道：“这次上市融到的1亿多美元中有50%是给搜狐，在拆分之前，搜狐游戏也为搜狐创造了大量的现金。”一直以来，搜狐业务战线涉及广告、搜索、无线、游戏等，搜狐之所以能实现业务的多元化，主要也是靠游戏业务的支撑。有业内人士曾经谈到，搜狐的财报如果剥离了畅游和17173（2003年被搜狐收购的游戏网站）的业务，将会非常难看。
此次畅游上市，搜狐的目的很明确，主要是让搜狐更加专注在传统门户的发展，畅游则专注于网络游戏业务的发展。这样，搜狐和畅游各自明确了自己的主营业务，门户和游戏在一种互相关联和促进的形势下，都以绝对主力的地位，取得公司最大化的资源来支持发展。游戏业务上市后，搜狐的整体竞争实力全面得到加强，与新浪竞争的胜算也就更加明显。
目前，搜狐进攻新浪的主战场仍然是门户，张朝阳说：“2009年要把媒体业务进一步推进，从宣传到内容都会进行重新整合，其中包括各个频道以及视频的内容，以及包括上网工具，如输入法、浏览器、搜索引擎，以及将要推出的社区SNS等各种产品的整合。为了实现这一战略，张朝阳重金砸向传统媒体。4月1日，“上搜狐 知天下”电视广告开始在中央电视台播出，同时，“上搜狐 知天下”的广告语仅在北京一地就投放了1000辆公交车的车身广告，而在全国各主要城市搜狐也投放了公交广告。这些投放所需要的资金超过千万元，对搜狐来说，仅靠门户的收入难以支撑，其所需要的资金来自此次融资及网游的收入。
相对而言，新浪目前的表现则不容乐观。新浪刚刚发布的2008年四季度财报中，惯例中收入状况最好的四季度，被新浪视为命根子的广告业务反而同比下降9%，而新浪在财报中对今年一季度广告收入的预期居然比本已非常低迷的2008年四季度下降38%。
有媒体报道，截至2009年一季度的现金储备，搜狐将拥有超过4.14亿美元现金，而目前搜狐的盈利能力远超新浪，搜狐发展门户的弹药粮草将远比新浪充足。而且不同于新浪的持续下跌，搜狐处于持续上升的势头，从这个角度说，搜狐游戏业务的上市，对新浪将形成更加強力的冲击。搜狐游戏业务抢在此时上市，对于搜狐来说，在危机时更容易打败竞争对手。
1 1能否大于2
在今年3月份，搜狐官方宣布将分拆畅游在美国纳斯达克进行IPO，当这个消息传出之时，华尔街分析师纷纷调低搜狐股票评级。据外媒报道，Oppenheimer 和 Sterne Agee的分析师将评级由“买入”下调至“中性”，而Pali研究公司将评级由“中性”下调至“卖出”。他们认为，搜狐目前的业务架构是最好的，分拆后不能产生1 1>2的效果，同时，选择在金融危机时上市这个时机也不是很好。
而Gartner首席分析师叶磊在接受媒体采访时则说道，在金融危机的冲击之下，互联网广告市场正面临萎缩，但网游行业生机勃勃。网游业务的良性发展依赖于充沛的现金流，搜狐加速游戏业务上市，可以产生游戏业务与门户内容相互带动的效果。即使将来金融危机过去了，网游行业也不会差。另外，搜狐同时立足于广告和网游，无形之中降低了企业风险，将鸡蛋分开放，风险小多了。
不过，搜狐也并非没有危机，搜狐的广告和网游这两块业务都尚处于不温不火的状态，分拆之后可能会影响到其资本市场的表现。虽然目前张朝阳表示：“如果畅游上市之后它的股票表现不错的话，搜狐的股东也会感受到，因为搜狐是畅游的大股东，我预计它对搜狐股票也会有好的促进，尽管现在不是100%拥有畅游公司，价值上有一定的损失，但是这种损失会因为畅游的价值释放而得到弥补。”最近几天，搜狐股票已经随着畅游上市出现上涨。但一段时间的上涨或者下跌并不意味着长期效应，究竟能否如张朝阳们所愿，还有待于市场的长期考验。
分析师观点
中国网游为华尔街注入活力
赛迪顾问互联网与电子商务咨询中心 何潇
畅游的成功上市为萧条的美国市场注入了一支强心剂，同时必然推动中国网络游戏产业，进一步缩小与国外网游发达国家的距离。
从互联网过往发展经验看，每一次全球性经济萧条，网游或电子商务都成为互联网产业的高速发展的衍生品。此次也将有更多投资者把主要目光集中在网络游戏或电子商务领域。同时，中国良好而稳定的网络游戏市场环境，也为华尔街提供了信心的基础。
赛迪顾问数据显示，近年来中国网络游戏产业保持了高速增长的势头，2004年至今，规模增长率一直保持在50%以上，2008年产业规模以61.9%的增长率创下183.8亿元的新高，显示出中国网络游戏市场正跨入一个新的发展周期。
从2007年开始，中国自主研发的网络游戏成为产业支柱，金山、巨人、久游等一批优秀的原创网游企业先后上市，国产网游也逐渐出口到东南亚等地。2008年自主研发游戏市场继续保持高速增长，在排名前10位的网络游戏中，自主研发游戏占据了6席，市场规模达到108.4亿元，市场占有率为59%，依然占据主导地位。自主研发网络游戏实现了市场价值和用户人数双向突破。
此次畅游的成功上市，所带来的充足的现金流将不断投入到游戏研发技术的创新与升级当中，同时大量吸收国外先进技术，提升三维建模关键技术、场景渲染技术、游戏引擎技术、动作捕捉技术等技术水平；同时充足的现金流还可为畅游在人才培养等方面提供支持，促进中国网络游戏达到世界先进水平。畅游上市后，搜狐与网易最大不同就在于，搜狐门户和网络游戏两个版块清晰地呈现在投资者和应用者面前。这种策略的最大好处在于搜狐门户不会因为网络游戏而损失广告收入，仍可以保证门户投资者的利益。畅游此次必然是考虑到了这一点，既可让投资者在网络游戏领域有稳定的投资回报，又可保障门户投资者的利益不受损失。
一年前，就有搜狐网游将要独立上市的传言。一年后，这一传言终于变成事实，畅游作为搜狐控股的网游子公司，在纳斯达克上市，发行价为16美元，总融资额为1.2亿美元，在首个交易日就以20.02美元收盘，涨幅高达25.12％。对于搜狐游戏部门的很多员工来说，一夜之间，他们中的很多人身价暴涨，成为百万富翁甚至千万富翁。
然而，按照16美元的发行价计算，畅游的市盈率仅为7倍左右，远低于竞争对手巨人、盛大和网易11至13倍的市盈率水平。尽管畅游上市后股票也有了不错的涨势，但不可否认的是，如果选择在非金融危机时上市，畅游的表现将会更好。而作为企业来说，也没有理由赚小钱舍大钱。那么，究竟是什么原因让畅游选择在此时上市？畅游的上市跟张朝阳的门户梦又有着怎样的联系？
低价上市为哪般
在谈到畅游为何在此时上市的时候，张朝阳给予的官方解释如下：首先，从个人哲学的角度来说，就是走自己的路让别人说去吧，搜狐开始做游戏有很多人不看好，但《天龙八部》获得巨大成功以后，获得了很多人的追捧，所以大多数人的判断并不一定正确，这也是只有少数人能成功的原因；其次，畅游上市并不是为圈钱，而是为使畅游在国内市场竞争中处于有利的位置，激发员工的激情。
事实是不是这样呢？搜狐提交的文件显示，畅游2008年的收入增长了近5倍，达到1.946亿美元。但是，其中93.6%的收入均来自于《天龙八部》。专业从事IPO股票的投资管理公司Renaissance Capital研究主管保罗·巴德说：“对于任何公司而言，一旦外界认为其主要驱动力来自于某一畅销产品，那么它就将处于巨大的风险之中。很少有哪家公司能够凭借着一款畅销产品一直生存下去，因此，为了获得持续的增长，这些公司就必须开发新的畅销产品。”对于游戏厂商来说，开发新游戏所需的费用不菲，而此时上市融得的资金，对于畅游来说，是一个很好的研发支撑。
另一方面，张朝阳透露，畅游已经开始了国际化的拓展之路，目前已经出口包括越南、新加坡等地，在北美也建立了分公司。选择在纳斯达克上市，对于畅游来说，是一个树立其国际形象的好机会，尤其是选择在全球金融危机时上市，给人们留下了深刻的印象。在畅游上市以前，市场研究公司Wedbush Morgan的视频游戏分析师迈克尔·帕切尔说：“由于畅游在美国没有业务，之前美国的投资者都不知道畅游。”此外，有分析师认为，在此时上市，是张朝阳为了兑现对畅游网CEO王滔加盟搜狐游戏时的承诺。最初，张朝阳曾和王滔约定，一旦游戏做成功，王滔可以获得相当的股权激励。
而中投顾问文化行业分析师蔡灵在接收媒体采访时表示，搜狐分拆游戏业务的一个重要目的是网游容易减少非游戏收入，尤其是广告收入的来源，网易就是一个前车之鉴。目前的游戏业务占网易总收入的85%左右，越来越多的投资者已将网易定位成游戏运营商而非媒体。同时，人们又觉得目前网络游戏的广告盈利模式仍不成熟，这在很大程度上影响了网易的广告收入。
依靠网游推进门户战略
搜狐2008年第四季度的财报显示，无线业务实现营收1480万美元，是上年同期的2倍，广告实现营收4660万美元，较上年同期增长38%，相对于新浪，搜狐的门户业务带来的收入呈现上升趋势。一直以来，张朝阳都没有放弃自己的门户战略，尽管目前游戏的收入超过了门户，但在张朝阳看来，搜狐媒体平台拥有稳定持久的力量，是一个长期稳定的业务。
在畅游挂牌的当天，张朝阳发表声明说道：“这次上市融到的1亿多美元中有50%是给搜狐，在拆分之前，搜狐游戏也为搜狐创造了大量的现金。”一直以来，搜狐业务战线涉及广告、搜索、无线、游戏等，搜狐之所以能实现业务的多元化，主要也是靠游戏业务的支撑。有业内人士曾经谈到，搜狐的财报如果剥离了畅游和17173（2003年被搜狐收购的游戏网站）的业务，将会非常难看。
此次畅游上市，搜狐的目的很明确，主要是让搜狐更加专注在传统门户的发展，畅游则专注于网络游戏业务的发展。这样，搜狐和畅游各自明确了自己的主营业务，门户和游戏在一种互相关联和促进的形势下，都以绝对主力的地位，取得公司最大化的资源来支持发展。游戏业务上市后，搜狐的整体竞争实力全面得到加强，与新浪竞争的胜算也就更加明显。
目前，搜狐进攻新浪的主战场仍然是门户，张朝阳说：“2009年要把媒体业务进一步推进，从宣传到内容都会进行重新整合，其中包括各个频道以及视频的内容，以及包括上网工具，如输入法、浏览器、搜索引擎，以及将要推出的社区SNS等各种产品的整合。为了实现这一战略，张朝阳重金砸向传统媒体。4月1日，“上搜狐 知天下”电视广告开始在中央电视台播出，同时，“上搜狐 知天下”的广告语仅在北京一地就投放了1000辆公交车的车身广告，而在全国各主要城市搜狐也投放了公交广告。这些投放所需要的资金超过千万元，对搜狐来说，仅靠门户的收入难以支撑，其所需要的资金来自此次融资及网游的收入。
相对而言，新浪目前的表现则不容乐观。新浪刚刚发布的2008年四季度财报中，惯例中收入状况最好的四季度，被新浪视为命根子的广告业务反而同比下降9%，而新浪在财报中对今年一季度广告收入的预期居然比本已非常低迷的2008年四季度下降38%。
有媒体报道，截至2009年一季度的现金储备，搜狐将拥有超过4.14亿美元现金，而目前搜狐的盈利能力远超新浪，搜狐发展门户的弹药粮草将远比新浪充足。而且不同于新浪的持续下跌，搜狐处于持续上升的势头，从这个角度说，搜狐游戏业务的上市，对新浪将形成更加強力的冲击。搜狐游戏业务抢在此时上市，对于搜狐来说，在危机时更容易打败竞争对手。
1 1能否大于2
在今年3月份，搜狐官方宣布将分拆畅游在美国纳斯达克进行IPO，当这个消息传出之时，华尔街分析师纷纷调低搜狐股票评级。据外媒报道，Oppenheimer 和 Sterne Agee的分析师将评级由“买入”下调至“中性”，而Pali研究公司将评级由“中性”下调至“卖出”。他们认为，搜狐目前的业务架构是最好的，分拆后不能产生1 1>2的效果，同时，选择在金融危机时上市这个时机也不是很好。
而Gartner首席分析师叶磊在接受媒体采访时则说道，在金融危机的冲击之下，互联网广告市场正面临萎缩，但网游行业生机勃勃。网游业务的良性发展依赖于充沛的现金流，搜狐加速游戏业务上市，可以产生游戏业务与门户内容相互带动的效果。即使将来金融危机过去了，网游行业也不会差。另外，搜狐同时立足于广告和网游，无形之中降低了企业风险，将鸡蛋分开放，风险小多了。
不过，搜狐也并非没有危机，搜狐的广告和网游这两块业务都尚处于不温不火的状态，分拆之后可能会影响到其资本市场的表现。虽然目前张朝阳表示：“如果畅游上市之后它的股票表现不错的话，搜狐的股东也会感受到，因为搜狐是畅游的大股东，我预计它对搜狐股票也会有好的促进，尽管现在不是100%拥有畅游公司，价值上有一定的损失，但是这种损失会因为畅游的价值释放而得到弥补。”最近几天，搜狐股票已经随着畅游上市出现上涨。但一段时间的上涨或者下跌并不意味着长期效应，究竟能否如张朝阳们所愿，还有待于市场的长期考验。
分析师观点
中国网游为华尔街注入活力
赛迪顾问互联网与电子商务咨询中心 何潇
畅游的成功上市为萧条的美国市场注入了一支强心剂，同时必然推动中国网络游戏产业，进一步缩小与国外网游发达国家的距离。
从互联网过往发展经验看，每一次全球性经济萧条，网游或电子商务都成为互联网产业的高速发展的衍生品。此次也将有更多投资者把主要目光集中在网络游戏或电子商务领域。同时，中国良好而稳定的网络游戏市场环境，也为华尔街提供了信心的基础。
赛迪顾问数据显示，近年来中国网络游戏产业保持了高速增长的势头，2004年至今，规模增长率一直保持在50%以上，2008年产业规模以61.9%的增长率创下183.8亿元的新高，显示出中国网络游戏市场正跨入一个新的发展周期。
从2007年开始，中国自主研发的网络游戏成为产业支柱，金山、巨人、久游等一批优秀的原创网游企业先后上市，国产网游也逐渐出口到东南亚等地。2008年自主研发游戏市场继续保持高速增长，在排名前10位的网络游戏中，自主研发游戏占据了6席，市场规模达到108.4亿元，市场占有率为59%，依然占据主导地位。自主研发网络游戏实现了市场价值和用户人数双向突破。
此次畅游的成功上市，所带来的充足的现金流将不断投入到游戏研发技术的创新与升级当中，同时大量吸收国外先进技术，提升三维建模关键技术、场景渲染技术、游戏引擎技术、动作捕捉技术等技术水平；同时充足的现金流还可为畅游在人才培养等方面提供支持，促进中国网络游戏达到世界先进水平。畅游上市后，搜狐与网易最大不同就在于，搜狐门户和网络游戏两个版块清晰地呈现在投资者和应用者面前。这种策略的最大好处在于搜狐门户不会因为网络游戏而损失广告收入，仍可以保证门户投资者的利益。畅游此次必然是考虑到了这一点，既可让投资者在网络游戏领域有稳定的投资回报，又可保障门户投资者的利益不受损失。