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本文在两期世代交替模型中引入融资约束，考察研发投入的周期特征。研究发现，在完善的金融市场中，机会成本效应导致研发投入逆周期变化，而在不完善的金融市场中，当融资约束程度较高、足以抵消机会成本效应的影响时，研发投入顺周期变化，且融资约束程度越高，研发投入水平越低，其顺周期变化的特征越明显。随后，本文利用55个国家和我国30个省市的面板数据与Sys-GMM方法。对理论分析结论进行了考察与验证。