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本文通过建立均衡对价模型，并构造ASI指数测算出股改中逆向选择的程度，研究了非流通股比例、股改前非流通股和流通股价值的相对差异、公司业绩、股改时段四个因素与逆向选择程度之间的关系。从股权集中和流通性折价切入，解释了前两个因素与逆向选择程度间的关系。通过行为金融学的理论，分析了非流通股股东如何利用流通股股东的非理性心理，解释了公司业绩良莠、股改阶段差异与逆向选择程度变化之间的关系。