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摘要：企业集团是许多相关企业为追求更大的经济利益按照一定的层次结构和以一定的方式结合起来而形成的多级企业法人联合体。企业集团内部市场对集团企业资源配置起到重要作用，但学者研究的重点比较集中在内部资本市场，而对于内部产权市场鲜有研究。本文将外部产权交易制度引入企业内部管理体系，将其作为管理手段来实现资源的合理调配，以期为提升企业的整体价值提供借鉴。
关键词：供给侧改革企业集团内部产权市场运行机制
一、引言
以北京、上海、天津、重庆四大产权交易所为核心，各省、市区域交易市场为补充的中国产权交易市场，经过近20年的发展，无论是法律制度、交易方式，还是交易规则、信息化水平都日趋完善。产权交易市场在推动国有产权有序流转、防止流失、优化配置、提升价值方面发挥了巨大的作用。同时，中国的特大型企业集团经过多年努力，资本实力、治理结构、管理方式上都得到了全面提升。
同时，值得关注的是这些大集团内部的供给和需求存在不同程度的错位，导致了资源的具体表现为存贷双高、资产重复购置、企业资源局部闲置或短缺等情况。本文的创新点在于探讨将内部产权交易制度的设计作为企业供给侧改革的手段之一。通过加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，实现资源的合理调配，增强经济持续增长动力，实现中央供给侧改革的战略目标。
在内部产权交易市场中，各成员企业作为平等的交易主体，根据自身的实际情况不受约束的参与内部产权交易活动，这是管理上的“无为而治”。集团总部在内部交易市场中，进行资金的结算和交易事项的监督，使交易符合集团的整体战略，这是管理上的“有为而治”。内部产权交易市场的最终落脚点在于通过“有为”与“无为”来实现内部之间资源的合理调剂，解决资源的错配问题，实现资源的优化配置，最终服务于企業战略目标的实现。
二、内部产权市场存在的必要性
（一）内部产权市场有助于缓解成员企业之间的信息不对称
企业集团是许多相关企业为追求更大的经济利益按照一定的层次结构和以一定的方式结合起来而形成的多级企业法人联合体[1]。大型集团内部机构户数众多，成员企业的业务、所处的地区、经营状况存在不同的差异，导致其对于资源的需求存在较大的差异。同时，由于成员企业数量众多，管理级次较长，成员企业之间存在着信息不对称的情况。企业的管理者很难详细弄清楚自己各级企业拥有的资源，资源整合难度较大。内部产权交易市场就是架在各成员企业之间的桥梁。在统一的平台上，企业的资源供给和需求得到集中反映，成员企业之间的信息不对称情况得到有效缓解。
（二）内部产权交易市场较外部产权市场存在比较优势
1内部信息披露的充分化。内部产权市场中，由于企业的交易对象是本企业内部成员，同时受共同的母公司控制，交易信息的及时性、准确性等方面均较外部市场更有优势。这些优势能有效降低企业能降低交易的成本、促进交易的发生[3]。
2产权交易方式的灵活化。在内部产权市场中，企业能够通过集团总部的审批，通过削减对某些业务的资源配置，迅速资源配置到企业最能产生价值的地方。同时，来自于集团总部的协调有利于企业规避法规限制及实现合理避税。例如：可以根据实际情况选择对于资产是出售还是出租。
3产权交易成本的趋零化。目前外部产权交易市场将收取产权交易双方交易费用。内部产权交易平台可以免费为集团公司内部单位服务。交易费用的降低有利于降低企业的交易成本，提升企业的交易意愿。更为重要的是对于国有大型企业来说，内部的产权交易避免了国有资产流失的风险，从根本上降低了内部产权交易市场的交易成本和交易风险[2]。
4市场交易对象的多样化。由于内部产权交易市场规避了法律、法规的限制，产权交易对象可以将交易对象范围扩宽至企业所拥有的全部资源，不局限于传统股权或资产的概念[4]。例如，闲置资产的处置与出租，资金的内部融通，外部应收账的统一催收，项目合作伙伴的寻找，劳务人员的调剂、社会资源的统一调配等企业所拥有资源的各方面。
三、内部产权交易市场的运行机制
产权成员企业、集团总部、产权交易平台在内部产权市场赢进行合理的分工和角色定位。成员企业A、B在内部市场中作为交易主体出现。成员企业A在内部产权交易市场平台上发布了资产转让信息（也可以是需求信息）。成员企业B根据自身所拥有的资源进行了对该信息摘牌。双方经过协商后，签订内部资产转让协议，并报集团总部审批。
集团公司总部在内部市场中作为交易审批人和资金清算人出现。集团总部通过审查协议文件是否规定符合公司整体利益。待上述审查完成后，可考虑视情况为交易双方提交易担保。待资产交割完成后，由总部清算中心将资金清算在内部账户进行划转。如双方在交易过程中出现交易纠纷，集团总部可进行必要的调解或者仲裁。
内部交易平台作为内部产权的市场载体，通过这个载体完成产权交易消息的发布、摘牌、资金的划转等功能。这个平台可以考虑和集团公司内部的即时通讯系统相连接，确保连接的对象应当到最基层的项目部。目的在于尽可能大的扩大内部交易市场的参与范围，充分挖掘内部的供给和需求信息。同时，可以考虑实际情况，在信息接受端根据设置相应过滤条件。目的在于提高信息的针对性，促进交易的发生。
各成员的角色定位如图1所示：
图1内部产权交易市场的运行机制图四、内部产权交易市场的功能
（一）发挥协同效应，优化资源配置
成员企业所拥有资源、面临的市场环境、所处的产业链的地位不尽相同。对于部分成员企业而言，对于同一资产的估值可能是不一致的。把企业所拥有的资源在内部交易市场上展现出来，通过产权交易平台进行整合，有利于发挥集团公司的“群狼效应”。如在内部产权交易平台中，可以考虑设置应收账款模块。成员企业A应收外部单位200万元。同时，集团内成员B也应付同一家外部单位200万元。成员A可以通过内部产权交易市场，需找到企业B。通过将应收外单位的债权转让给成员B的方式，加快应收账款的周转，减少内部资金的流出。 （二）加快资产周转，减少资本开支
由于生产周期的不同，部分企业可能存在资产的闲置。同时，其他成员企业需要购置一批机械设备。由于信息的不对称，资产的闲置和购置的支出的同时发生对企业来说将会是大概率事件。内部产权交易平台的出现，可以有效的解决上述问题。双方通过交易平台，充分挖掘内部闲置资源。从而一方面避免了资产的闲置，另一方面避免了不必要的资本性开支。
（三）合理税收筹划，灵活交易方式
由于是集团内成员企业，有着共同的母公司。成员企业之间的交易方式和交易对价，母公司可进行必要的协调。从集团层面进行纳税筹划，合理降低企业的实际税负。比如“营改增”政策实施后，同一控制下企业A需要购买一批机械设备。但当年没有足够的增值税进行抵扣。企业可以在内部产权交易平台上，发布需求信息需求。通过平台，找到本年进项税余额的B企业。由以B企业的名义购买設备，并将机械设备租给A企业进行使用，从而达到了合理、合法降低整体税负的效果。
（四）发挥询价功能，避免资产流失
在内部产权交易市场上，也可以增加询价功能，在资产转让（或购买）前，充分征求内部单位对于该项资产的报价[5]。综合考虑询价结果后，形成对于资产价值的定价范围。此项功能类似于上海银行间同业拆放利率（shibor利率）的形成机制。
例如成员企业在境外需购置一项固定资产，但判断该项资产的在当地的实际价格存在困难，进行专项评估成本又过高。这时可以通过内部产权交易平台，发起对于该项资产的询价。让同样在该国有分支机构的单位进行报价，从而确定该项资产的价格的合理范围。
（五）减少资金沉淀，降低资金成本
目前大型企业集团内部均实现了资金的集中，企业集团总部管理者企业大部分的账户。内部产权交易可以由集团总部提供资金的清算服务，企业的资金无需流出企业内部，从而减少企业的筹资需求，降低企业的资金成本。
内部产权交易市场的建立，能在某种程度上缓解企业资源错配的问题，从而提升企业的价值。在内部产权交易市场建立的过程中，需要集团总部通过制度安排和经济利益两个方面引导成员企业积极参与内部产权交易市场。同时，内部产权交易势必会大大增加集团总部需要进行协调的事项，需要根据实际情况细化内部产权交易的规则，尽可能的减少内部纠纷的发生。
参考文献：
[1] 陈月明企业集团财务问题研究[M].东北财经大学出版社，2007
[2] 国务院国有资产监督管理委员会产权管理局编企业国有产权管理制度汇编[M].经济科学出版社，2010
[3]叶康涛内部资本市场的经济后果——基于集团产业战略的视角[J].会计研究，2011（6）
[4] 王化成，蒋艳霞，王珊珊，张伟华，邓路基于中国背景的内部资本市场研究：理论框架与研究建议[J].会计研究，2011（5）
[5]于海琳，于海涛市场机制在企业管理中的应用研究[J].技术经济与管理研究，2015（7）
关键词：供给侧改革企业集团内部产权市场运行机制
一、引言
以北京、上海、天津、重庆四大产权交易所为核心，各省、市区域交易市场为补充的中国产权交易市场，经过近20年的发展，无论是法律制度、交易方式，还是交易规则、信息化水平都日趋完善。产权交易市场在推动国有产权有序流转、防止流失、优化配置、提升价值方面发挥了巨大的作用。同时，中国的特大型企业集团经过多年努力，资本实力、治理结构、管理方式上都得到了全面提升。
同时，值得关注的是这些大集团内部的供给和需求存在不同程度的错位，导致了资源的具体表现为存贷双高、资产重复购置、企业资源局部闲置或短缺等情况。本文的创新点在于探讨将内部产权交易制度的设计作为企业供给侧改革的手段之一。通过加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，实现资源的合理调配，增强经济持续增长动力，实现中央供给侧改革的战略目标。
在内部产权交易市场中，各成员企业作为平等的交易主体，根据自身的实际情况不受约束的参与内部产权交易活动，这是管理上的“无为而治”。集团总部在内部交易市场中，进行资金的结算和交易事项的监督，使交易符合集团的整体战略，这是管理上的“有为而治”。内部产权交易市场的最终落脚点在于通过“有为”与“无为”来实现内部之间资源的合理调剂，解决资源的错配问题，实现资源的优化配置，最终服务于企業战略目标的实现。
二、内部产权市场存在的必要性
（一）内部产权市场有助于缓解成员企业之间的信息不对称
企业集团是许多相关企业为追求更大的经济利益按照一定的层次结构和以一定的方式结合起来而形成的多级企业法人联合体[1]。大型集团内部机构户数众多，成员企业的业务、所处的地区、经营状况存在不同的差异，导致其对于资源的需求存在较大的差异。同时，由于成员企业数量众多，管理级次较长，成员企业之间存在着信息不对称的情况。企业的管理者很难详细弄清楚自己各级企业拥有的资源，资源整合难度较大。内部产权交易市场就是架在各成员企业之间的桥梁。在统一的平台上，企业的资源供给和需求得到集中反映，成员企业之间的信息不对称情况得到有效缓解。
（二）内部产权交易市场较外部产权市场存在比较优势
1内部信息披露的充分化。内部产权市场中，由于企业的交易对象是本企业内部成员，同时受共同的母公司控制，交易信息的及时性、准确性等方面均较外部市场更有优势。这些优势能有效降低企业能降低交易的成本、促进交易的发生[3]。
2产权交易方式的灵活化。在内部产权市场中，企业能够通过集团总部的审批，通过削减对某些业务的资源配置，迅速资源配置到企业最能产生价值的地方。同时，来自于集团总部的协调有利于企业规避法规限制及实现合理避税。例如：可以根据实际情况选择对于资产是出售还是出租。
3产权交易成本的趋零化。目前外部产权交易市场将收取产权交易双方交易费用。内部产权交易平台可以免费为集团公司内部单位服务。交易费用的降低有利于降低企业的交易成本，提升企业的交易意愿。更为重要的是对于国有大型企业来说，内部的产权交易避免了国有资产流失的风险，从根本上降低了内部产权交易市场的交易成本和交易风险[2]。
4市场交易对象的多样化。由于内部产权交易市场规避了法律、法规的限制，产权交易对象可以将交易对象范围扩宽至企业所拥有的全部资源，不局限于传统股权或资产的概念[4]。例如，闲置资产的处置与出租，资金的内部融通，外部应收账的统一催收，项目合作伙伴的寻找，劳务人员的调剂、社会资源的统一调配等企业所拥有资源的各方面。
三、内部产权交易市场的运行机制
产权成员企业、集团总部、产权交易平台在内部产权市场赢进行合理的分工和角色定位。成员企业A、B在内部市场中作为交易主体出现。成员企业A在内部产权交易市场平台上发布了资产转让信息（也可以是需求信息）。成员企业B根据自身所拥有的资源进行了对该信息摘牌。双方经过协商后，签订内部资产转让协议，并报集团总部审批。
集团公司总部在内部市场中作为交易审批人和资金清算人出现。集团总部通过审查协议文件是否规定符合公司整体利益。待上述审查完成后，可考虑视情况为交易双方提交易担保。待资产交割完成后，由总部清算中心将资金清算在内部账户进行划转。如双方在交易过程中出现交易纠纷，集团总部可进行必要的调解或者仲裁。
内部交易平台作为内部产权的市场载体，通过这个载体完成产权交易消息的发布、摘牌、资金的划转等功能。这个平台可以考虑和集团公司内部的即时通讯系统相连接，确保连接的对象应当到最基层的项目部。目的在于尽可能大的扩大内部交易市场的参与范围，充分挖掘内部的供给和需求信息。同时，可以考虑实际情况，在信息接受端根据设置相应过滤条件。目的在于提高信息的针对性，促进交易的发生。
各成员的角色定位如图1所示：
图1内部产权交易市场的运行机制图四、内部产权交易市场的功能
（一）发挥协同效应，优化资源配置
成员企业所拥有资源、面临的市场环境、所处的产业链的地位不尽相同。对于部分成员企业而言，对于同一资产的估值可能是不一致的。把企业所拥有的资源在内部交易市场上展现出来，通过产权交易平台进行整合，有利于发挥集团公司的“群狼效应”。如在内部产权交易平台中，可以考虑设置应收账款模块。成员企业A应收外部单位200万元。同时，集团内成员B也应付同一家外部单位200万元。成员A可以通过内部产权交易市场，需找到企业B。通过将应收外单位的债权转让给成员B的方式，加快应收账款的周转，减少内部资金的流出。 （二）加快资产周转，减少资本开支
由于生产周期的不同，部分企业可能存在资产的闲置。同时，其他成员企业需要购置一批机械设备。由于信息的不对称，资产的闲置和购置的支出的同时发生对企业来说将会是大概率事件。内部产权交易平台的出现，可以有效的解决上述问题。双方通过交易平台，充分挖掘内部闲置资源。从而一方面避免了资产的闲置，另一方面避免了不必要的资本性开支。
（三）合理税收筹划，灵活交易方式
由于是集团内成员企业，有着共同的母公司。成员企业之间的交易方式和交易对价，母公司可进行必要的协调。从集团层面进行纳税筹划，合理降低企业的实际税负。比如“营改增”政策实施后，同一控制下企业A需要购买一批机械设备。但当年没有足够的增值税进行抵扣。企业可以在内部产权交易平台上，发布需求信息需求。通过平台，找到本年进项税余额的B企业。由以B企业的名义购买設备，并将机械设备租给A企业进行使用，从而达到了合理、合法降低整体税负的效果。
（四）发挥询价功能，避免资产流失
在内部产权交易市场上，也可以增加询价功能，在资产转让（或购买）前，充分征求内部单位对于该项资产的报价[5]。综合考虑询价结果后，形成对于资产价值的定价范围。此项功能类似于上海银行间同业拆放利率（shibor利率）的形成机制。
例如成员企业在境外需购置一项固定资产，但判断该项资产的在当地的实际价格存在困难，进行专项评估成本又过高。这时可以通过内部产权交易平台，发起对于该项资产的询价。让同样在该国有分支机构的单位进行报价，从而确定该项资产的价格的合理范围。
（五）减少资金沉淀，降低资金成本
目前大型企业集团内部均实现了资金的集中，企业集团总部管理者企业大部分的账户。内部产权交易可以由集团总部提供资金的清算服务，企业的资金无需流出企业内部，从而减少企业的筹资需求，降低企业的资金成本。
内部产权交易市场的建立，能在某种程度上缓解企业资源错配的问题，从而提升企业的价值。在内部产权交易市场建立的过程中，需要集团总部通过制度安排和经济利益两个方面引导成员企业积极参与内部产权交易市场。同时，内部产权交易势必会大大增加集团总部需要进行协调的事项，需要根据实际情况细化内部产权交易的规则，尽可能的减少内部纠纷的发生。
参考文献：
[1] 陈月明企业集团财务问题研究[M].东北财经大学出版社，2007
[2] 国务院国有资产监督管理委员会产权管理局编企业国有产权管理制度汇编[M].经济科学出版社，2010
[3]叶康涛内部资本市场的经济后果——基于集团产业战略的视角[J].会计研究，2011（6）
[4] 王化成，蒋艳霞，王珊珊，张伟华，邓路基于中国背景的内部资本市场研究：理论框架与研究建议[J].会计研究，2011（5）
[5]于海琳，于海涛市场机制在企业管理中的应用研究[J].技术经济与管理研究，2015（7）