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摘要：财务分析是企业财务管理过程中较为重要的一个方法工具，杜邦分析法则是财务分析中使用最多，运用最广的一种方法。由于我国社会基础建设与房地产市场的迅速发展壮大，我国工程企业数量与规模迅速增加，得到了快速的发展壮大，但随着我国整体经济形势的低迷以及原材料成本的快速增长，工程企业的盈利状况大不如前，本文运用杜邦分析法，以粤高速A 为例，对工程类企业财务进行了分析，并提出了相關对策与建议。
关键词：杜邦分析法；财务分析；上市公司
广东省高速公路发展股份有限公司（以下简称“粤高速A”）成立于1993年2月，原名为广东省佛开高速公路股份有限公司，于1998年2月在深交所上市，注册资本共12.6亿，粤高速A是我国公路工程企业中较早上市的企业，经历了我国公路企业发展以及变革的各个阶段。近年来，伴随着我国经济整体下行的压力，粤高速A在发展发展过程中面临着整个行业行情下滑与同类企业竞争的双重压力，因此本文以粤高速A为例，基于杜邦分析法对工程企业的财务进行分析，具有较强的现实意义。
一、杜邦分析法
杜邦分析法是财务管理与分析过程中使用最多，运用最广的一种。杜邦分析法以企业的净资产收益率为基点，并逐层分解，将其分解为许多财务指标之间的关系，将企业的经营绩效评价与各项财务指标相结合。采用杜邦分析法，可以使财务比率分析的层次更为清晰，突出关键指标，从而更全面地对企业的经营现状与财务状况进行描述。
现代企业大多数为股份制企业，股东的权益在当前社会业的净资产收益率为出发点，这一观点符合了企业股东财富最大化的观点，杜邦分析法将企业的盈利能力、偿债能力与营运能力相结合，能够帮助企业的管理者与报表的使用者更全面、仔细地了解企业的经营现状与盈利状况。
杜邦分析法具有较强的实用价值，得到了广泛的认可与使用，但杜邦分析框架本身具有一些不足与缺陷：（1）杜邦分析法使用的指标均为财务指标，均为历史资料，更倾向于事后分析，而无法满足企业的管理预测与决策需要，也难以在企业内部经营管理时提供支持；（2）杜邦分析框架反映的是企业当期的财务经营状况，是企业经营管理的截面数据，难以体现企业一定期间内的状况，易增加企业经营管理者短视的风险。因此，本文在使用杜邦分析法进行分析的同时，加入了粤高速A近三年的财务数据分析，以避免杜邦分析法分析结果过于片面。
二、基于杜邦分析法的粤高速A财务分析
根据粤高速A2014年披露的年报数据，经过整理与计算，本文得出2014年粤高速A的杜邦分析图如下：
从图1可知，粤高速A的净资产收益率为6.9%，其中总资产收益率为2.85%，权益乘数为2.13，粤高速A的资产负债率为53.08%，充分利用了财务杠杆的作用，但又将企业的长期负债控制在合理水平。
（一）盈利能力分析
销售净利率是企业中较为重要的一个因素，其反应企业的盈利情况，销售净利率=净利润/销售收入=（主营业务收入-全部成本 其他利润-所得税）/销售收入，其中：全部成本=营业成本 销售费用 管理费用 财务费用。因此，企业可以通过提高主营业务收入与降低成本费用来提高企业的盈利能力。
从图2可以看出，2006年至2014年，粤高速A的净利率与净资产收益率均经历了一个先上升再下降的趋势，其中在2006年至2007年间上升较快，随着2008年次贷危机的影响，再加上我国工程行业整体不景气，2008年至2013年粤高速A的盈利能力持续下降，直到2014年，粤高速A的净利润与净资产收益率均迎来了较为明显的回升。
在杜邦分析法框架下，不仅可以直接地看到企业的营业收入总额，还可以看到企业的营业成本、财务费用与管理费用等指标，并进一步对各类成本在营业收入中的比重进行分析。
结合杜邦分析框架以及粤高速的年报可以看出，近几年来，粤高速A的营业成本占营业收入的比重不断增加，这主要是由于原材料价格的大幅上涨以及人工成本的大幅增加，由于工程类企业中，人工成本占比较大，因而企业的营业成本也大幅增加。粤高速A的管理费用占营业收入的比重则经历先增加再下降的趋势，在2012年，财务费用与管理费用占营业收入比重到达最高点，此时粤高速的盈利情况也是最低的时候，可见，企业的期间费用与企业盈利情况正反比。
（二）营运能力分析
总资产周转率是企业一段时间内的主营业务收入与资产平均余额之间的比率，它表示在一段时间内，以现有总资产规模实现现有主营业务收入，总资产需要在企业中运转的次数。
在近年来，粤高速A的总资产周转率经历了一个持续的下滑，表明企业运用所有资产进行经营的效率在持续下滑，2013年起，粤高速A的总资产周转率又经历了较为稳定的提高，这说明粤高速A的营运能力正在逐步提高。
应收账款周转率是赊销金额与应收账款平均余额的比值，反映了一段时间内企业应收账款变现的次数，应收账款周转率越高，则应收账款变现所需要的时间越短，这样可以保证企业资金的正常运转，降低企业的经营风险。粤高速A的应收账款周转率稳定在4.76至2.92之间，这个水平相对于其他行业企业较低，但由于粤高速A属于工程类企业，施工周期较长，项目投资较大，因而其应收账款周转率相对较低，应收账款周转率同样经历了一个先下滑再回升的阶段，并在2009年降至最低。
（三）偿债能力分析
近年来，粤高速A的资产负债率经历了较大的增长，从34.88%增长至了最高的61.14%，说明粤高速A开始充分利用财务杠杆的效应，将企业的盈利能力最大化，但同时也需要主要的是，粤高速A应合理地控制企业的资产负债率，以免出现长期偿债的压力。
从短期偿债能力来看，由于没有存货，粤高速A的速动比率与流动比率相同，近年来粤高速A的流动比率与速动比率均有一定的提高，说明粤高速A的流动资产比例得到了提高，其资产的流动性提高，短期的变现能力加强，企业短期债务的偿还能力得到了加强。
三、相关结论与建议
（一）提高企业的经营管理水平，节约成本
随着工程类企业竞争的加剧，以及经济整体的低迷，工程类企业的盈利受到了抑制，在这样的经济环境下，工程类企业应提高企业的经营管理水平，加强工程类企业的预算管理，通过内部经营水平的提高来减少企业内部期间费用的支出。
（二）树立可持续筹资观念，提高资本周转水平
合理地设置筹资结构，当前工程类企业普遍面临着较高的资产负债率，企业应该注重企业的资本结构，实现融资渠道的多元化，提高企业资产的流动性，降低偿债风险。同时，通过合理地设置收款政策，尽快实现资金的回笼与周转，提高资金的使用率，进而提高资本周转率。
（三）完善资金集中管理模式，提高财务弹性
当前，工程类企业大多为集团公司，在财务管理与资金管理过程中往往采用了资金集中管理模式，企业应根据自身的经营管理需要，按期编制财务预算，保证企业的资金流入与流出平衡，加强对计划外资金事项的审批制度。另外，应加强对集团内部资金的统一管理与配置，提高母公司与子公司之间的财务一致性，提高内部资金的使用效率。
参考文献：
[1]王大诚.加强交通工程企业财务管理的策略分析[J].商业文化（上半月）， 2012，05：34.
[2]唐勇.建筑工程企业财务分析方法的研究——基于杜邦财务分析体系[J].现代商业，2012，27：139.
[3]胡俏.大型工程建设企业财务集中管理模式研究[D].南昌大学，2015.
（作者单位：深圳市联建投资发展有限公司）
关键词：杜邦分析法；财务分析；上市公司
广东省高速公路发展股份有限公司（以下简称“粤高速A”）成立于1993年2月，原名为广东省佛开高速公路股份有限公司，于1998年2月在深交所上市，注册资本共12.6亿，粤高速A是我国公路工程企业中较早上市的企业，经历了我国公路企业发展以及变革的各个阶段。近年来，伴随着我国经济整体下行的压力，粤高速A在发展发展过程中面临着整个行业行情下滑与同类企业竞争的双重压力，因此本文以粤高速A为例，基于杜邦分析法对工程企业的财务进行分析，具有较强的现实意义。
一、杜邦分析法
杜邦分析法是财务管理与分析过程中使用最多，运用最广的一种。杜邦分析法以企业的净资产收益率为基点，并逐层分解，将其分解为许多财务指标之间的关系，将企业的经营绩效评价与各项财务指标相结合。采用杜邦分析法，可以使财务比率分析的层次更为清晰，突出关键指标，从而更全面地对企业的经营现状与财务状况进行描述。
现代企业大多数为股份制企业，股东的权益在当前社会业的净资产收益率为出发点，这一观点符合了企业股东财富最大化的观点，杜邦分析法将企业的盈利能力、偿债能力与营运能力相结合，能够帮助企业的管理者与报表的使用者更全面、仔细地了解企业的经营现状与盈利状况。
杜邦分析法具有较强的实用价值，得到了广泛的认可与使用，但杜邦分析框架本身具有一些不足与缺陷：（1）杜邦分析法使用的指标均为财务指标，均为历史资料，更倾向于事后分析，而无法满足企业的管理预测与决策需要，也难以在企业内部经营管理时提供支持；（2）杜邦分析框架反映的是企业当期的财务经营状况，是企业经营管理的截面数据，难以体现企业一定期间内的状况，易增加企业经营管理者短视的风险。因此，本文在使用杜邦分析法进行分析的同时，加入了粤高速A近三年的财务数据分析，以避免杜邦分析法分析结果过于片面。
二、基于杜邦分析法的粤高速A财务分析
根据粤高速A2014年披露的年报数据，经过整理与计算，本文得出2014年粤高速A的杜邦分析图如下：
从图1可知，粤高速A的净资产收益率为6.9%，其中总资产收益率为2.85%，权益乘数为2.13，粤高速A的资产负债率为53.08%，充分利用了财务杠杆的作用，但又将企业的长期负债控制在合理水平。
（一）盈利能力分析
销售净利率是企业中较为重要的一个因素，其反应企业的盈利情况，销售净利率=净利润/销售收入=（主营业务收入-全部成本 其他利润-所得税）/销售收入，其中：全部成本=营业成本 销售费用 管理费用 财务费用。因此，企业可以通过提高主营业务收入与降低成本费用来提高企业的盈利能力。
从图2可以看出，2006年至2014年，粤高速A的净利率与净资产收益率均经历了一个先上升再下降的趋势，其中在2006年至2007年间上升较快，随着2008年次贷危机的影响，再加上我国工程行业整体不景气，2008年至2013年粤高速A的盈利能力持续下降，直到2014年，粤高速A的净利润与净资产收益率均迎来了较为明显的回升。
在杜邦分析法框架下，不仅可以直接地看到企业的营业收入总额，还可以看到企业的营业成本、财务费用与管理费用等指标，并进一步对各类成本在营业收入中的比重进行分析。
结合杜邦分析框架以及粤高速的年报可以看出，近几年来，粤高速A的营业成本占营业收入的比重不断增加，这主要是由于原材料价格的大幅上涨以及人工成本的大幅增加，由于工程类企业中，人工成本占比较大，因而企业的营业成本也大幅增加。粤高速A的管理费用占营业收入的比重则经历先增加再下降的趋势，在2012年，财务费用与管理费用占营业收入比重到达最高点，此时粤高速的盈利情况也是最低的时候，可见，企业的期间费用与企业盈利情况正反比。
（二）营运能力分析
总资产周转率是企业一段时间内的主营业务收入与资产平均余额之间的比率，它表示在一段时间内，以现有总资产规模实现现有主营业务收入，总资产需要在企业中运转的次数。
在近年来，粤高速A的总资产周转率经历了一个持续的下滑，表明企业运用所有资产进行经营的效率在持续下滑，2013年起，粤高速A的总资产周转率又经历了较为稳定的提高，这说明粤高速A的营运能力正在逐步提高。
应收账款周转率是赊销金额与应收账款平均余额的比值，反映了一段时间内企业应收账款变现的次数，应收账款周转率越高，则应收账款变现所需要的时间越短，这样可以保证企业资金的正常运转，降低企业的经营风险。粤高速A的应收账款周转率稳定在4.76至2.92之间，这个水平相对于其他行业企业较低，但由于粤高速A属于工程类企业，施工周期较长，项目投资较大，因而其应收账款周转率相对较低，应收账款周转率同样经历了一个先下滑再回升的阶段，并在2009年降至最低。
（三）偿债能力分析
近年来，粤高速A的资产负债率经历了较大的增长，从34.88%增长至了最高的61.14%，说明粤高速A开始充分利用财务杠杆的效应，将企业的盈利能力最大化，但同时也需要主要的是，粤高速A应合理地控制企业的资产负债率，以免出现长期偿债的压力。
从短期偿债能力来看，由于没有存货，粤高速A的速动比率与流动比率相同，近年来粤高速A的流动比率与速动比率均有一定的提高，说明粤高速A的流动资产比例得到了提高，其资产的流动性提高，短期的变现能力加强，企业短期债务的偿还能力得到了加强。
三、相关结论与建议
（一）提高企业的经营管理水平，节约成本
随着工程类企业竞争的加剧，以及经济整体的低迷，工程类企业的盈利受到了抑制，在这样的经济环境下，工程类企业应提高企业的经营管理水平，加强工程类企业的预算管理，通过内部经营水平的提高来减少企业内部期间费用的支出。
（二）树立可持续筹资观念，提高资本周转水平
合理地设置筹资结构，当前工程类企业普遍面临着较高的资产负债率，企业应该注重企业的资本结构，实现融资渠道的多元化，提高企业资产的流动性，降低偿债风险。同时，通过合理地设置收款政策，尽快实现资金的回笼与周转，提高资金的使用率，进而提高资本周转率。
（三）完善资金集中管理模式，提高财务弹性
当前，工程类企业大多为集团公司，在财务管理与资金管理过程中往往采用了资金集中管理模式，企业应根据自身的经营管理需要，按期编制财务预算，保证企业的资金流入与流出平衡，加强对计划外资金事项的审批制度。另外，应加强对集团内部资金的统一管理与配置，提高母公司与子公司之间的财务一致性，提高内部资金的使用效率。
参考文献：
[1]王大诚.加强交通工程企业财务管理的策略分析[J].商业文化（上半月）， 2012，05：34.
[2]唐勇.建筑工程企业财务分析方法的研究——基于杜邦财务分析体系[J].现代商业，2012，27：139.
[3]胡俏.大型工程建设企业财务集中管理模式研究[D].南昌大学，2015.
（作者单位：深圳市联建投资发展有限公司）