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关于人民币汇率，当前的“名义”问题是：外汇市场的货币供求似乎持续体现为本币需求旺盛和外币供给过剩，则人民币升值是一个由“市场”决定的基本后果。然而，被忽视的“实际”问题是，什么是“以市场供求为基础”的真实含义。在一个资本项目并非完全可兑换的半开放经济体中，升值是一种不完备市场的供求扭曲，而非真正的竞争性市场的客观反应。这就导致一个悖论：扭曲的市场形成的汇率必然存在扭曲，而各方却把扭曲的汇率当作均衡。