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过去一段日子，经济是否衰退的消息比 联储局减息的新闻更令美国股市动摇，这至 少说明，市场终于相信拖累经济的不只是流 动性不足，还有信贷紧缩问题。如果参考历 史，目前美国市场疲弱持续的时间和程度如 何，可从亚洲金融风暴略知一二。事实上， 此次的信贷危机与亚洲金融风暴的境况极为 相似，两者均来自信贷过分宽松。在亚洲， 短期外国资金紧盯亚洲新兴市场以谋求更高 回报。在美国，科技泡沫于2000年初爆破 后，货币政策极度宽松使得信贷记录不良的借款人也能获得大量贷款。
回顾历史觅结局
在亚洲金融风暴后，银行处处回避风 险。由于不愿借款，拖累经济，银行无法发 挥作为金融中介的主要作用。当时，为处理 减值资产，美国投资公司买入大幅折让的亚 洲资产，现在则由中国投资有限责任公司等 亚洲主权财富基金购入美国资产。
事后回顾，亚洲金融风暴正好显示银 行体系不稳对整体经济造成的破坏力。根据 以往的经验，美市似乎亦朝着类似的方向和 模式发展。亚洲市场由1997年夏季的高位 跌至1998年夏季的谷底，历时一年。美国 次按问题于2007年7月浮现，10月开始大型 调整，市场可能还需要数月才能消化掉所有 坏消息，但笔者相信美国股市可能会迅速反 弹——现在离谷底已经不远。
马来西亚市场看俏
马来西亚是年初以来表现最佳的东南亚 国家之一，截至2月19日，吉隆坡综合指数 仅下跌1.79%。恒生指数于同期下跌13% ，相比之下，马来西亚市场面对美市的阴霾仍 见反弹之势。低失业率及有利的财政政策支持强劲的内需，加上油价不断上升、商品需 求增加，将马来西亚的经济推至新高。
回顾2007年，本地消费是马来西亚经 济增长的关键。2007年第三季的本地生产 总值升幅更创下三年的新高，按年增长达6.7%。私人消费和固定投资是增长的主要 动力，私人消费按年增长14.0%，而总固定 资本形成的按年增长为13.5%，为第二季增 长6.6%的一倍。不过，出口增长仍然相对 较弱，在2007年第三季的6.7%增长中仅占 0.2个百分点。
尽管不少经济学家相信，随着美国消费 者需求和信贷危机问题持续，马来西亚今年 的增长前景未必能超过2007年。但随着商 品价格急升，商品出口应可抵抗部分下跌压 力。再者，政府和私人消费仍会保持强势。
以货币政策而言，即使联储局继续减 息，或通胀压力上升以致经济放缓的风险 增加，2008年的利率应可保持相对稳定。 举例而言，政府已及早提醒公众燃料和燃 气价格将会上升，电费也会随之上涨。如 与2006年3月的加幅一样，汽油每升加价30仙，便相等于汽油价格增加16%。由于交 通、电力、燃气和其他燃料在消费物价指数 篮子中共占20%，汽油加价会将全年通胀推 高，从2007年约2.0%跳升至3.8%。
话虽如此，大幅加息的机会甚微，尽管 马来西亚中央银行可能会允许马来西亚林吉 特(Ringgit)较大升幅，透过外汇途径收紧货 币政策。不过，在全球增长减慢之际，马来 西亚锐意提升出口竞争力，所以货币升值的 幅度亦相信有限。
巴西市场表现强劲
根据MSCI全球指数，巴西已超越中 国，成为全球最大的新兴市场，流通股市值5,091亿元，占该指数14.95%，名列全球第 十位。MSCI全球指数量度可供投资者买卖 的股数，而不是所有上市公司的总市值，所 以中国深沪两地的上市公司综合市值虽高达3.9万亿美元，较Bovespa高出3倍，但计入 MSCI全球指数的市值只有4,818亿元，比重 只占14.15%。
美国金融市场震荡，引发全球股市暴 泻，唯Bovespa指数却表现强势，一月份下 跌约6.9%后，二月份逆市回升10%。作为 商品出口大国，巴西理所当然地受惠于近 期的商品涨价潮，相反商品净入口国如中国 则面临沉重压力，一月份沪深300指数下跌13.4%，二月份也只能轻微反弹1.2%。
石油和矿产类别成为主要领涨的火车 头，占Bovespa指数12%比重的巴西国家石 油公司Petrobras市值高达2,388.2亿美元， 雄踞新兴市场前列，更因发现Tupi油田和原 油期货突破每桶100美元，令股价有支持， 带动大市。
另外，作为全球最大铁矿石生产商的 另一国企淡水河谷(Vale)，与亚洲三大钢铁 厂商新日铁、JFE制铁和浦项制铁达成协 议，订出今年的铁矿石售价较去年大增至少 65%；如需求持续旺盛，2009年更可再涨 价30%。消息刺激矿产业，令Bovespa重上 65,000之水平，接近去年12月的高位。
基本因素方面，巴西今年首次成为对 外净债权人，二月份通胀跌至七个月新低， 经过两年减息，基准息率降至11.25%新 低。十二月份的银行借贷亦较去年同期增长 27%，是12年来最大升幅，有助推动国内 消费。短线而言，巴西股市升势过急，无视 美国经济放缓带来的盈利下调风险，而通胀 重临亦可能迫使央行加息，三者均可能触发 投资者先行获利。
(陈子建，专注康宏集团之产品开发及市场研究。加入康宏集团前，陈先生曾于银行及财务业界任职， 积累了丰富的财经市场知识、数据搜集及研究经验。毕业于加拿大约克大学，现为认可财务策划师。)
回顾历史觅结局
在亚洲金融风暴后，银行处处回避风 险。由于不愿借款，拖累经济，银行无法发 挥作为金融中介的主要作用。当时，为处理 减值资产，美国投资公司买入大幅折让的亚 洲资产，现在则由中国投资有限责任公司等 亚洲主权财富基金购入美国资产。
事后回顾，亚洲金融风暴正好显示银 行体系不稳对整体经济造成的破坏力。根据 以往的经验，美市似乎亦朝着类似的方向和 模式发展。亚洲市场由1997年夏季的高位 跌至1998年夏季的谷底，历时一年。美国 次按问题于2007年7月浮现，10月开始大型 调整，市场可能还需要数月才能消化掉所有 坏消息，但笔者相信美国股市可能会迅速反 弹——现在离谷底已经不远。
马来西亚市场看俏
马来西亚是年初以来表现最佳的东南亚 国家之一，截至2月19日，吉隆坡综合指数 仅下跌1.79%。恒生指数于同期下跌13% ，相比之下，马来西亚市场面对美市的阴霾仍 见反弹之势。低失业率及有利的财政政策支持强劲的内需，加上油价不断上升、商品需 求增加，将马来西亚的经济推至新高。
回顾2007年，本地消费是马来西亚经 济增长的关键。2007年第三季的本地生产 总值升幅更创下三年的新高，按年增长达6.7%。私人消费和固定投资是增长的主要 动力，私人消费按年增长14.0%，而总固定 资本形成的按年增长为13.5%，为第二季增 长6.6%的一倍。不过，出口增长仍然相对 较弱，在2007年第三季的6.7%增长中仅占 0.2个百分点。
尽管不少经济学家相信，随着美国消费 者需求和信贷危机问题持续，马来西亚今年 的增长前景未必能超过2007年。但随着商 品价格急升，商品出口应可抵抗部分下跌压 力。再者，政府和私人消费仍会保持强势。
以货币政策而言，即使联储局继续减 息，或通胀压力上升以致经济放缓的风险 增加，2008年的利率应可保持相对稳定。 举例而言，政府已及早提醒公众燃料和燃 气价格将会上升，电费也会随之上涨。如 与2006年3月的加幅一样，汽油每升加价30仙，便相等于汽油价格增加16%。由于交 通、电力、燃气和其他燃料在消费物价指数 篮子中共占20%，汽油加价会将全年通胀推 高，从2007年约2.0%跳升至3.8%。
话虽如此，大幅加息的机会甚微，尽管 马来西亚中央银行可能会允许马来西亚林吉 特(Ringgit)较大升幅，透过外汇途径收紧货 币政策。不过，在全球增长减慢之际，马来 西亚锐意提升出口竞争力，所以货币升值的 幅度亦相信有限。
巴西市场表现强劲
根据MSCI全球指数，巴西已超越中 国，成为全球最大的新兴市场，流通股市值5,091亿元，占该指数14.95%，名列全球第 十位。MSCI全球指数量度可供投资者买卖 的股数，而不是所有上市公司的总市值，所 以中国深沪两地的上市公司综合市值虽高达3.9万亿美元，较Bovespa高出3倍，但计入 MSCI全球指数的市值只有4,818亿元，比重 只占14.15%。
美国金融市场震荡，引发全球股市暴 泻，唯Bovespa指数却表现强势，一月份下 跌约6.9%后，二月份逆市回升10%。作为 商品出口大国，巴西理所当然地受惠于近 期的商品涨价潮，相反商品净入口国如中国 则面临沉重压力，一月份沪深300指数下跌13.4%，二月份也只能轻微反弹1.2%。
石油和矿产类别成为主要领涨的火车 头，占Bovespa指数12%比重的巴西国家石 油公司Petrobras市值高达2,388.2亿美元， 雄踞新兴市场前列，更因发现Tupi油田和原 油期货突破每桶100美元，令股价有支持， 带动大市。
另外，作为全球最大铁矿石生产商的 另一国企淡水河谷(Vale)，与亚洲三大钢铁 厂商新日铁、JFE制铁和浦项制铁达成协 议，订出今年的铁矿石售价较去年大增至少 65%；如需求持续旺盛，2009年更可再涨 价30%。消息刺激矿产业，令Bovespa重上 65,000之水平，接近去年12月的高位。
基本因素方面，巴西今年首次成为对 外净债权人，二月份通胀跌至七个月新低， 经过两年减息，基准息率降至11.25%新 低。十二月份的银行借贷亦较去年同期增长 27%，是12年来最大升幅，有助推动国内 消费。短线而言，巴西股市升势过急，无视 美国经济放缓带来的盈利下调风险，而通胀 重临亦可能迫使央行加息，三者均可能触发 投资者先行获利。
(陈子建，专注康宏集团之产品开发及市场研究。加入康宏集团前，陈先生曾于银行及财务业界任职， 积累了丰富的财经市场知识、数据搜集及研究经验。毕业于加拿大约克大学，现为认可财务策划师。)