兴业银行（601166.SH）定向增发价格成为本周市场的焦点。
　　“这个估值已经反映了目前银行股在国际上的大致水平，难道我们不想提高估值和价格而多融资吗？”兴业银行董秘唐斌对本刊直言。
　　东方证券银行业分析师金麟认为，定向增发而不是向二级市场要钱，36个月的长期锁定期限，使相当于目前股价9折的增发价很正常。
　　除了价格，另一个问题却被忽视。
　　此次由福建省财政厅主导的再融资计划，兴业银行管理层曾经邀请福建当地企业新华都参与增发，但被谢绝。另外，兴业银行现在第二大股东恒生银行宁愿股权被稀释，也未参加增发，令市场大感意外。
　　按照唐斌的说法，兴业银行的老股东们出于利益输送的嫌疑而未参与此次定向增发。事情果真如此吗？
　　兴业银行无疑是一家“好银行”——“近5年(2007年6月至2011年6月)兴业银行为股东们获得的加权平均净资产收益率（ROE）稳定地保持在24%以上，为广大投资者创造了丰厚的投资回报。”2011年底，行长李仁杰曾这样诠释。
　　刚进入第6年，自兴业银行上市以来就是第二大股东的恒生银行却并未参与此次再融资。根据计划，增发完成后，第一大股东福建省财政厅持股比例将稀释为17.6%，恒生银行和中国人保(通过人保资管投资)持股比例均为10.7%，并列第二大股东。
　　其中，恒生银行持股比例由12.8%降至10.7%，有券商估计,其今明两年的税前盈利将因此下降3%至4%。
　　此次面向数十位大投资者、总额260亿元的融资不可谓不市场化，然而这次中国银行融资历史上首次出现的低于净资产的银行再融资、恒生银行的缺席或许更多折射出市场大资金对银行业盈利前景的担忧。
　　“兴业银行资产负债结构与其他银行差别较大，存贷款等传统业务占比较低，205家金融合作机构、超过15000个联网互通网点所形成的银银平台，金融网络为兴业银行搭建起特殊的资产负债结构（贷款只占总资产的43%，存款占总负债的60%左右）。与之对应，同业业务、金融市场、资产管理以及投资银行等新兴业务占比则较高。”这是李仁杰对兴业银行鲜明经营特色的诠释。
　　而这种经营模式的风险显而易见。
　　2006年和2007年，兴业银行总资产增速分别为30%和38%。而2008年受经营活动产生的现金流量净额环比2007年下降87%的影响，增速下降到30%。
　　随后在4万亿投资计划的刺激下，2009年和2010年总资产再次出现30%和38%的增长。
　　当货币政策适度宽松，兴业银行总资产增速会出现明显扩张；而货币政策回归稳健时，其扩张速度自然回落。
　　刚刚过去的2011年，或许是巧合，在银行间流动性趋于紧张的情况下，兴业银行总资产规模增速将达到6年（2006年-2011年）来的最低水平（14%左右）。
　　中金测算，2012年和2013年，兴业银行平均ROE将下降至20.8%和18.5%。
　　在一位银行从业时间超过30年的银行家看来，恒生银行和新华都未参与此次定增正是出于ROE下降的考虑。而这种影响与宏观经济环境的变化相辅相成。
　　根据这位银行家的计算，原来是1万亿元的投资可以拉动1.5万亿元左右的GDP增长，而现在出现了倒置，是1.8万亿元的投资只能拉动1万亿元的GDP增长。投资效率的降低会直接导致真实贷款需求出现明显下降，进而银行贷款盈利出现下滑。
　　以7.5%的2012年增长目标计算，GDP增量在3.15万亿元左右。以1.8万亿元的投资只能拉动1万亿元增长来计算，要创造3.15万亿元的GDP增长只需要5.5万亿元左右的银行贷款。
　　金麟认为，如果真实贷款需求下降至5.5万亿元左右，则银行的ROE将下降4%左右。
　　“我们引进新股东不是要进行混业经营，作为财务投资人的中国人保只占10.7%的股份，不会左右我们的既定发展目标。”唐斌表示。
　　新加入的股东还能等到兴业银行下一个5年高速发展的轮回吗？