美国前总统罗纳德·里根曾经这样形容通货膨胀：“它跟鳄鱼一样凶恶，跟武装歹匪一样可怕，跟职业杀手一样致命。”直到前不久，各国的中央银行行长们还认为通货膨胀这个“歹徒”已经被终身监禁起来了——受益于日益健全的货币政策，在最近数年里，全球的通货膨胀一直保持了较低水平。但是如今，通货膨胀这个歹徒已然重出江湖了。
　　虽然美国已经在经济衰退的边缘，其他发达国家的经济增长也已放缓慢，但是通货膨胀却仍在蔓延。欧洲中央银行总裁Jean-Claude Trichet在今年5月份的时候警告各国政府不要重蹈上世纪70年代的那些错误，那时，发达国家为了追求经济增长而放松了对通货膨胀的控制。如今这个警告却是发展中国家的中央银行更应当注意的。在中国、印度、印度尼西亚、沙特阿拉伯这些国家，官方统计数据都显示：在过去的一年中，物价上升了8-10%；在俄罗斯，通货膨胀率超过了14%；在阿根廷，真实的通货膨胀率数据是23%，而委内瑞拉的通胀高达29%。如果照此估算，今年夏天，全球2/3的人口正在遭受着高达双位数的通货膨胀。
　　总体上，目前全球的通货膨胀率已经上升到了5.5%，达到了自1999年以来的最高位。本次推高通货膨胀的主要驱动力是食品和原油价格的上升，原油价格在今年5月一度达到135美元/桶的高位。令人担忧的是，现在全球货币政策是上世纪70年代以来最为宽松的：全球平均的真实利率是负利率。
　　通货膨胀预期正在上升。如果欧元区继续保持强劲的经济增长，欧洲央行肯定会更加担心通货膨胀。但是发达国家现在的工资水平保持了相对的稳定，而且核心物价（不包括食品和能源价格）水平与一年前相比仅略有提高。此外，美国和欧洲未来一年内的经济增长会低于预期，相应失业率也可能会上升，而失业率上升又会遏制工资水平的上升。美国的消费者信心指数已经下降到28年的最低点，这意味着未来消费者支出会有所下降。反过来，这又会刺激公司削减费用、限制工资上升。
　　而对发展中国家而言，情况则完全不同。由于食品价格在消费者价格指数中权重较大，CPI增速要快得多，同时，工资水平（在俄罗斯一年内增长了30%）和核心物价水平也在加速增长。许多发展中国家正在全力发展经济，由此通货膨胀也有可能失去控制。
　　许多发展中国家的政府认为，目前的通货膨胀只是由于短期供应方面的冲击，因此不需要提高利率。他们正在利用价格管制和补贴来遏止通货膨胀。发展中国家的货币供应增长速度几乎相当于发达国家水平的三倍。许多发展中国家的中央银行还没有完全独立，而通货膨胀目标也不固定，这都增加了工资和物价螺旋上升的风险。
　　其实，对于美国的房地产和信贷泡沫，发展中国家负有部分责任。当亚洲国家和中东石油输出国获得大量经常账户赢余的时候，它们积累了大量的外汇储备以防止本国货币升值，其中大部分是美国政府债券，这就压低了美国政府债券利息率。同时，由于有来自中国和其他地方的廉价进口商品，发达国家的中央银行能够在利率低于历史水平的同时，保持较低的通货膨胀率，而廉价的资金又催生了美国的泡沫。
　　如今泡沫已经破裂，跨越国界的货币刺激因素以及功能改变了方向。美国联邦储备局下调了利率，那些将本国货币与美元挂靠的发展中国家被迫执行更加宽松的货币政策，即使它们的经济已经开始过热，特别是亚洲和海湾国家，他们的物价已经出现大幅度的上涨。而像墨西哥这类国家，因为执行更为灵活的汇率政策，并更加关注通货膨胀目标，在控制通货膨胀方面做得更好一些。
　　即使美国联邦储备局确定的利率适合美国的经济情况，但全球的利率水平仍然过低。使得投资人开始投机地购买那些回报率超过美国政府债券的投资产品，美国政府债券的收益率仍然被压低。这使得美国和欧洲面临通货膨胀压力，并使得美国和欧洲的中央银行处境艰难。
　　美国宽松的货币政策和发展中国家僵化的汇率政策形成了一种危险的组合。发展中国家越长时间的压低本国货币汇率，全球通货膨胀的危险就越大。但是，升值本国货币并不是一种简单可行的解决方法：利率提升，同时又预期未来会提升本国货币的汇率，这将吸引更多的资本进入，肯定会恶化通货膨胀情况；而采取自由汇率政策有将面临大量的高估本国货币汇率的风险。