“港股美股比率”（恒生指数与标普500指数的比值）是我编制的一个指数，作为判断A股市场的一个参考。至少从2008年底部以来，该指数在一些重要底部和顶部对A股表现出较强的领先性。所以它既是一个确认指标，也是领先指标。当然，我们现在看到二者的走势对比是事后来看的，事前即便该指数见底见顶，可能也无法给你足够的信心去买入卖出。不过，如果把它作为参考的话，至少可以避开近几年多个“多头陷阱”（如下图所示），提早全身而退。
　　相比该指数的绝对数值，其运行方向以及相对于前高或前低的位置显得更为重要。比如说2011年4月，上证接近2010年11月的前高，此时很多投资者可能会预期市场向上突破，但我们可以看到此时“港股美股比率”大大低于2010年11月份的高点，所以是一个危险信号。这种情况在2012年5月再次出现。在去年5月和12月的反弹中，该指数同样大大弱于A股。
　　现在国内很多投资者依然把A股看成一个封闭的市场，这一点我不能赞同。没错，A股以前是政策市，但2008年金融危机之后这种属性已大大弱化，因为政府对经济的控制力越来越弱了，所以现在政府开始转变思路，不再去控制经济，而是强调市场主导资源配置的力量，将来“政策市”这种特征只会越来越弱化。
　　所以我们应该把A股放到全球市场中去看。A股属于新兴市场，而且是新兴市场的领头羊。当国际资本从新兴市场向发达市场流动，A股表现糟糕是必然的。国际资本的流向是潮汐式的、周期性的，将来某一天一定还会回流，但不是现在。
　　正是基于上述观点，我编制了“港股美股比率”。这个比率一是可以反映全球资本在新兴市场与发达市场之间的流动，二是由于中国尚未开放资本账户，所以港股相对于美股的走势更能反映国际资本对中国经济的看法，事实上很多国际资本做多或做空中国都是通过港股来进行的。这个比率为何具有领先性？我想正是因为国内投资者仍把A股当成一个封闭的市场。如果某一天大家都意识到A股是国际资本市场的一部分，或者国际资本可以在中国的国境自由出入，这个比率可能就失效了。
　　最近“港股美股比率”出现连续下挫的走势，已经大幅跌破去年6月份的低点，也许说明国际市场对中国经济更为悲观。实际上，很多国际投资者都把中国信贷风险和增速大幅下降视为201 4年全球最主要的风险。