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摘 要 本文从商业银行体系角度分析了我国高货币化现象的原因，得出商业银行的存贷差持续大幅增长、企业融资来源严重依赖银行是我国高货币化的原因的结论，并提出相应政策建议。
关键词 高货币化 商业银行
中图分类号：F822文献标识码：A
一、我国的高货币化现象
随着我国经济的快速发展，货币供应量（本文以M2作为货币供应量）也开始大幅增长，且增加速度远远高于GDP的增速。导致了货币化率（M2/GDP）的高速增长，近年来已经超过美日等发达国家，也超过新兴市场国家。高货币化至少可以说明以下两点：（1）我国的货币化程度已经进入较高的阶段；（2）货币对经济的推动力正在变弱，一单位的GDP需要更多的货币的支撑。货币化率过高整体的风险就越大。因此，研究我国高货币化现象的成因和影响对过敏经济发展，防范金融风险有着重要的意义。
二、国内外学者对货币化率以及中国高货币化率原因的研究
我国学者在不同时期提出了几种典型的理论解释,这些理论主要有：
（一）融资结构论。
李国疆(2001)认为:M2层次的货币量是非银行经济部门的资产，而某部门的资产应等于另一部门的负债，经济运行中的货币量是银行以贷款和其它资产业务的途径提供的，而影响银行贷款变动的主要因素是非金融部门资本形成的需求。非金融部门对以银行货款形式提供的外部资本依赖性越高，贷款增量越大，从而货币供应量越大，也就表现为较高的M2/GDP，于是认为我国融资结构决定了我国具有较高的M2/GDP。
（二）收入分配差距论。
吴建军(2004)认为，我国的货币供给过剩，并不是真正意义上的过剩，而是货币供给的增加以极其隐蔽的形式聚集在少数人手里，并非合理地流到大众手中。由于边际消费倾向递减规律，使货币供给的增加对实际的影响甚微，从而造成M2过大。进而，认为M2过大的深层次原因是我国严重的收入分配不均，过高的M2/GDP只是收入分配差距过大的一个外在表象而己。
三、我国的商业银行体系对我国货币化率的影响
在我国金融体系中，商业银行占有绝对的比重。承担着全社会货币金融业务的绝大部分业务。商业银行有其他金融机构所没有的货币创造能力。商业银行一家独大的体制使得M2增长远远高于GDP的增长，其机制如下：
（一） 商业银行的存贷差持续大幅增长。
我国商业银行独大的体制使得居民货币资产的投资渠道极为有限、传统观念的影响、银行存款的高安全性等因素，居民、企业的富余资金绝大部分都存入银行。近年来我国商业银行的存贷差大幅增长。存贷差的绝对量和比例均在不断扩大。过大的缺口意味着大量的存款不能进入国民经济的发展中，每一单位能够支持的GDP更低，这样无形之中推高了货币化率。
如果将这部分并没有对试题经济产生影响的货币存量减去，以M2-存贷差作为来统计对GDP产生实际影响的货币存量计算货币化率，则该比例就将显著减少。
（二） 企业融资来源严重依赖银行。
目前，尽管股票债券市场有了较大的发展，但是总体上还是处于弱势地位。直接融资渠道不足，比重过低。我国企业的融资来源中银行贷款占到了70%以上，银行体系也只有被动地供给货币以满足社会对资金的需求，增加贷款。而这些贷款投入实体经济还有一个很长的渐进过程。再这个过程中，贷款又以存款的形式回到银行体系。M2的增长并没有带来GDP的增长，其结果便是货币化率的增长。
四、对策与建议
M2/GDP在反映资金运用的充分程度及资金的生产效率的同时,也隐含了商业银行的支付风险。银行存款的本金及利息支付是刚性的,但高的不良资产切断了资金的回流,,由此增加了商业银行体系的支付风险。要降低我国的M2/GDP,可以从以下几方面考虑：
（一）提高直接融资的比例。
近年来,我国外资股融资量及融资比例较大, A股及企业债券发行量较小,直接融资对降低M2/GDP几乎没有产生作用。今后需扩大A股及企业债券的发行量,提高直接融资比例,减轻间接融资的压力,以降低M2增长速度并增加生产资金，
培育一个良好的金融生态环境。
（二）提高国有经济效率。
国有经济效率不高所导致的银行不良资产是M2/GDP升高的一个重要原因。国有经济在我国今后相当长时间内仍将占有非常大的比重,仍将占用大量的银行信贷资金,要防止M2/GDP的再升高,转换国有经济经营机制、提高生产效率是一个非常关键的问题。
（三）扩大对民营企业的融资。
民营企业经营机制灵活,市场敏感度高,生产效率高,对我国GDP的贡献率已大大超过国有经济,但受政策歧视,所能融到的银行资金较少,增加对民营企业的贷款、对民营企业资本市场融资采取更宽松的政策将会提高GDP的增长速度,进而有助于降低M2/GDP。□
（作者单位：中南财经政法大学新华金融保险学院）
参考文献：
[1]黄达.金融学.中国人民大学出版社，2003．
[2]人民银行兰州中心支行金融研究处．存差新解:对存差问题的再研究．甘肃金融，2004，(11)23-25．
[3]中国人民银行武汉分行课题组. 我国M2 与GDP 比率畸高及货币推动力弱化问题分析. 中国金融,2005 , (17) :45247.
关键词 高货币化 商业银行
中图分类号：F822文献标识码：A
一、我国的高货币化现象
随着我国经济的快速发展，货币供应量（本文以M2作为货币供应量）也开始大幅增长，且增加速度远远高于GDP的增速。导致了货币化率（M2/GDP）的高速增长，近年来已经超过美日等发达国家，也超过新兴市场国家。高货币化至少可以说明以下两点：（1）我国的货币化程度已经进入较高的阶段；（2）货币对经济的推动力正在变弱，一单位的GDP需要更多的货币的支撑。货币化率过高整体的风险就越大。因此，研究我国高货币化现象的成因和影响对过敏经济发展，防范金融风险有着重要的意义。
二、国内外学者对货币化率以及中国高货币化率原因的研究
我国学者在不同时期提出了几种典型的理论解释,这些理论主要有：
（一）融资结构论。
李国疆(2001)认为:M2层次的货币量是非银行经济部门的资产，而某部门的资产应等于另一部门的负债，经济运行中的货币量是银行以贷款和其它资产业务的途径提供的，而影响银行贷款变动的主要因素是非金融部门资本形成的需求。非金融部门对以银行货款形式提供的外部资本依赖性越高，贷款增量越大，从而货币供应量越大，也就表现为较高的M2/GDP，于是认为我国融资结构决定了我国具有较高的M2/GDP。
（二）收入分配差距论。
吴建军(2004)认为，我国的货币供给过剩，并不是真正意义上的过剩，而是货币供给的增加以极其隐蔽的形式聚集在少数人手里，并非合理地流到大众手中。由于边际消费倾向递减规律，使货币供给的增加对实际的影响甚微，从而造成M2过大。进而，认为M2过大的深层次原因是我国严重的收入分配不均，过高的M2/GDP只是收入分配差距过大的一个外在表象而己。
三、我国的商业银行体系对我国货币化率的影响
在我国金融体系中，商业银行占有绝对的比重。承担着全社会货币金融业务的绝大部分业务。商业银行有其他金融机构所没有的货币创造能力。商业银行一家独大的体制使得M2增长远远高于GDP的增长，其机制如下：
（一） 商业银行的存贷差持续大幅增长。
我国商业银行独大的体制使得居民货币资产的投资渠道极为有限、传统观念的影响、银行存款的高安全性等因素，居民、企业的富余资金绝大部分都存入银行。近年来我国商业银行的存贷差大幅增长。存贷差的绝对量和比例均在不断扩大。过大的缺口意味着大量的存款不能进入国民经济的发展中，每一单位能够支持的GDP更低，这样无形之中推高了货币化率。
如果将这部分并没有对试题经济产生影响的货币存量减去，以M2-存贷差作为来统计对GDP产生实际影响的货币存量计算货币化率，则该比例就将显著减少。
（二） 企业融资来源严重依赖银行。
目前，尽管股票债券市场有了较大的发展，但是总体上还是处于弱势地位。直接融资渠道不足，比重过低。我国企业的融资来源中银行贷款占到了70%以上，银行体系也只有被动地供给货币以满足社会对资金的需求，增加贷款。而这些贷款投入实体经济还有一个很长的渐进过程。再这个过程中，贷款又以存款的形式回到银行体系。M2的增长并没有带来GDP的增长，其结果便是货币化率的增长。
四、对策与建议
M2/GDP在反映资金运用的充分程度及资金的生产效率的同时,也隐含了商业银行的支付风险。银行存款的本金及利息支付是刚性的,但高的不良资产切断了资金的回流,,由此增加了商业银行体系的支付风险。要降低我国的M2/GDP,可以从以下几方面考虑：
（一）提高直接融资的比例。
近年来,我国外资股融资量及融资比例较大, A股及企业债券发行量较小,直接融资对降低M2/GDP几乎没有产生作用。今后需扩大A股及企业债券的发行量,提高直接融资比例,减轻间接融资的压力,以降低M2增长速度并增加生产资金，
培育一个良好的金融生态环境。
（二）提高国有经济效率。
国有经济效率不高所导致的银行不良资产是M2/GDP升高的一个重要原因。国有经济在我国今后相当长时间内仍将占有非常大的比重,仍将占用大量的银行信贷资金,要防止M2/GDP的再升高,转换国有经济经营机制、提高生产效率是一个非常关键的问题。
（三）扩大对民营企业的融资。
民营企业经营机制灵活,市场敏感度高,生产效率高,对我国GDP的贡献率已大大超过国有经济,但受政策歧视,所能融到的银行资金较少,增加对民营企业的贷款、对民营企业资本市场融资采取更宽松的政策将会提高GDP的增长速度,进而有助于降低M2/GDP。□
（作者单位：中南财经政法大学新华金融保险学院）
参考文献：
[1]黄达.金融学.中国人民大学出版社，2003．
[2]人民银行兰州中心支行金融研究处．存差新解:对存差问题的再研究．甘肃金融，2004，(11)23-25．
[3]中国人民银行武汉分行课题组. 我国M2 与GDP 比率畸高及货币推动力弱化问题分析. 中国金融,2005 , (17) :45247.