对2020 年的A股市场，我们总体保持谨慎乐观的态度，重点将关注高股息资产，消费升级及产业升级趋势确定的绩优蓝筹、白马龙头公司，5G及自主可控等。
　　2020年的宏观主线仍是逆周期调节政策与结构转型、贸易摩擦所导致的经济下行压力之间的博弈，而2020年GDP与居民收入的“翻番”则是政策发力的目标约束，财政政策与货币政策所形成的政策组合拳不可缺位。除了贸易顺差的边际收窄以及消费所起到的压舱石作用之外，投资的变化无疑是走势研判的重点，赤字率与专项债的潜在扩容将支撑基建投资进一步温和反弹，制造业投资也可能在其库存周期的底部出现温和反弹，房地产投资大概率将继续保持较强韧性，预计在逆周期政策的支撑下全年实际GDP增速仍可能保持在6%附近。
　　我们认为，2020年经济内生性复苏的预期并不强，在经济增长目标的约束下预计财政和货币政策将积极发力，经济有望温和筑底，企业盈利小幅回升，宏观环境利好权益类资产。同时，考虑到银行理财资金正在有意识地往权益类方向进行配置，包括理财子公司的设立、产品的净值化等，未来均有利于权益资产的发展。


　　展望股票市场， A股盈利增速见底温和回升，但抬升幅度有限。市场目前对未来企业盈利仍有一定分歧，存在乐观及悲观的预测，盈利增速作为影响A股的重要因素，也将成为决定2020年A股提估值或杀估值的关键。受宏观经济下行影响，部分企业业绩预计将会面临一定压力，未来或将出现结构分化，部分行业如消费板块、5G等偏科技类成长板块盈利相对稳健。
　　从估值水平上看，尽管2019年市场经历了一轮估值上涨的行情，但我们认为，目前整体估值水平并不高，企业的盈利水平是压制估值的重要因素，A股的ROE（TTM）处在历史较低水平。2020年在盈利水平难以大幅回升的宏观环境下，宽信用阶段性见效是顺周期估值修复的最佳契机。同时，由于国际主要指数逐步将A股纳入及提升相应权重，长期外资持续流入将是趋势，以及国内政策不改宽松方向，而全球流动性预计将重回扩张，A股资金面长远无虞。
　　板块选择上，在2020年全年投资应以“性价比”为优先原则，重点关注三部分，高股息和盈利稳定景气向好的板块；消费升级及产业升级趋势确定的绩优蓝筹、白马龙头公司；5G及自主可控等科技创新方向。
　　具体来说，高股息资产集中于顺周期方向，性价比优势突出，在利率下行趋势中，高股息资产价值有望进一步提升。消费升级及产业升级趋势确定的绩优蓝筹、白马龙头公司。白马蓝筹短期可能受部分利空及获利回吐的压力影响，但中长期仍看好反映中国消费升级及产业升级趋势的优质龙头。消费升级及产业升级是中国中长线来看最值得投资的两大基本趋势。同时，5G的发展应用将在明年加速，催生出大量投资机会，而自主可控方面政策扶持可能会带来业绩的持续性迎来较好的投資时机。
　　（本文作者系景顺长城基金股票投资部投资总监）