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本文选取2005年1月3日至2009年2月24日期间我国上证综合指数和美国标准普尔500指数的日收盘价为初始研究数据。研究框架由三部分组成:第一部分,以两只股指的对数收盘价为研究对象,采用协整方法研究整个样本区间内两只股指价格之间是否存在长期均衡关系;第二部分,将样本区间分成两个阶段,以两只股指在各阶段内的日对数收益率为研究对象,采用向量自回归(VAR)模型分别研究两个阶段内两只股指收益率的溢出效应,同时运用脉冲响应函数和预测误差方差分解技术研究两只股指收益率对外生冲击的反应情况,深入分析冲击对它们联动性的影响;第三部分研究样本期两只股指收益率的相关性,采用DCC-MGARCH模型分析两只股指收益率的条件波动率和动态条件相关性。经实证研究得到以下结论:(1)两只股指之间不存在长期均衡关系;(2)在第一个阶段内,上证综合指数收益率是标准普尔500指数收益率的格兰杰原因;在第二个阶段内,标准普尔500指数收益率是上证综合指数收益率的格兰杰原因;(3)两只股指对来自本地市场的外生冲击反应迅速;在第二个阶段,股指对外生冲击的敏感性比第一个阶段的强烈;(4)两只股指收益率的波动性主要来自本地市场的冲击,受对方市场冲击的影响较小;(5)两只股指收益率的波动性有显著的阶段性特征,近期波动比较剧烈;而其动态相关性在近期有所下降。综上所述,上证综合指数和美国标准普尔500指数虽然没有长期的均衡关系,但短期内有显著的收益联动性。并且在不同时间段,两只股指彼此影响的方向和强度有所不同,对市场外生冲击的反应力度不同,反映出不同的经济环境和市场效率。进一步研究发现,金融危机没有增强两只股指的相关性。本文的研究有两层含义:第一,对于管理层,两国政府在制定与股市相关的经济政策时应该结合经济环境,考虑政策对国内和国外市场的影响;第二,对于投资者,应该分析国内外政策和信息对市场的作用,以做出有效的投资决策。