我国民营经济在改革开放进程中不断焕发出勃勃生机,家族企业在其中扮演着举足轻重的角色。如何实现经济的可持续发展也成为我国现阶段亟待解决的重要问题,投资是企业不断提升价值、创造竞争优势的关键环节,在经济新常态下,家族企业应该如何投资,如何精准把握投资机会,有效地提高投资效率一直是学术界和公众关注的焦点。学者们试图从不同的角度探讨影响企业投资效率的因素,现有研究普遍认为,引发企业非效率投资的主要原因是代理问题和信息不对称造成的逆向选择和道德风险问题,而家族控制这一鲜明特征能为家族企业带来不同的治理效果。进一步,区别于仅考虑家族企业与非家族企业的治理水平的异质性,目前已有部分学者基于“差序格局”理论,将亲缘关系的异质性纳入家族企业异质性的研究范畴。2019年《福布斯内地上市家族企业调研》披露的数据显示,从2011年开始,夫妻关系成为家族企业中占据绝对优势的亲属关系。与此同时,一度被称为“中国亚马逊”的当当网跌宕起伏的婚姻闹剧也引发了公众对于“夫妻店”治理模式的广泛关注。夫妻上市公司鲜明的“双核运转”治理特色会对公司治理产生两种截然相反的影响:首先,不可否认的是,企业初创期间,夫妻治理模式在保持上市公司控制权和管理层稳定方面发挥了积极作用,并能在很大程度上缓解企业内部的信息不对称和短视行为,提高企业经营效率;但与此同时,夫妻控制的家族企业也存在着弊端,最明显的就是私人情感与家族利益相互交织,会加剧企业内部的不稳定因素,不对称的利他主义分化出夫妻、家族成员之间的多重代理问题。那么“夫妻店”是否会对企业投资产生影响?股权结构决定着企业的内部权利配置,是探究公司治理问题的出发点。因此,夫妻间的股权配置可以作为研究夫妻关系对上市家族企业的影响的出发点。本文以2007年—2018年沪深两市A股上市家族企业为初始研究样本,手工收集整理上市公司实际控制人夫妻共同持股数据,检验实际控制人夫妻共同持股对企业投资效率的影响。实证研究结果表明,相较于其他家族企业而言,实际控制人夫妻共同持股显著降低了企业的投资效率,并会导致企业投资不足,该结论在经过一系列内生性和稳健性检验后依然成立。经济机制表明,实际控制人夫妻共同持股的家族企业具有更明显保守倾向:一方面,夫妻为避免企业控制权遭到稀释,会表现出更低的风险承担水平和研发投入水平,导致企业减少投资,引发投资不足;另一方面,实际控制人夫妻共同持股的家族企业更加注重代际传承,出于为子女保留资金、维护企业声誉的动机,倾向于规避不确定性风险,从而忽视部分投资机会,降低企业投资效率。同时本文排除了夫妻之间的利益争夺引发企业代理问题,从而降低企业投资效率这一经济机制。在此基础上,本文又分别进行了实际控制人亲属参与、女性高管数量以及媒体关注的调节作用分析。研究发现,从企业内部治理来看,当亲属参与企业经营管理时,可以更好地发挥家族成员的协同效应,缓解夫妻共同持股对家族企业投资效率的负面影响;当企业中女性高管数量越多,企业决策的保守特征越明显,越容易导致投资不足,降低投资效率。从企业外部治理环境来看,负面媒体报道会带来的无形的治理压力,出于对企业声誉的维护,在一定程度上缓解实际控制人夫妻共同持股对企业投资的负面影响。本文研究存在以下两个方面的创新:首先,绝大多数文献仍关注于家族企业与非家族企业的差别,本文将企业亲缘关系这一非正式制度因素纳入企业投资中决策,细分夫妻共同持股这一所有权配置对家族企业投资效率的影响,是对现有家族企业研究成果的重要补充。其次,基于控制权私有收益理论和社会情感财富理论,从企业投资的视角,剖析了“夫妻店”企业的决策效率的影响因素,为民营企业如何提升竞争优势提供了有效建议。