证券分析师对上市公司进行研究，撰写研究报告，是资本市场中的信息中介。证券分析师的研究帮助资本更具效率地流动，进而对宏观经济和产业经济产生深远影响。中国证券分析师行业伴随着中国证券市场的脚步已经走过10多年的发展历程。如今，不断壮大的证券分析师队伍已经成为推动理性投资和证券市场规范化发展的一支不可忽视的力量。证券分析师研究报告包括盈利预测和投资评级两大类关键信息，对我国证券分析师盈利预测与投资评级进行理论和实证分析，能够加深我们对证券分析师的认识，有助于投资者更好地理解和使用证券分析师的研究报告。 随着我国证券市场中机构投资者的发展壮大，价值投资理念的确立，证券公司纷纷设立相对独立的研究部门，专门从事证券价值的分析和研究工作，整个证券分析师队伍在逐渐扩大，证券分析师的水平也在不断提高。在这一市场背景下，证券分析师盈利预测的准确性，研究报告的深度及市场影响，投资者如何使用证券分析师的研究报告等问题受到了我国学术界和实务界的广泛关注。 本文对我国证券分析师盈利预测的准确性，证券分析师的市场影响力进行了实证分析。盈利预测和投资评级作为证券分析师研究报告中的两大类信息，两者从不同角度揭示公司的投资价值，在信息含量上存在互补性。一方面，投资评级是在盈利预测的基础上，综合了其他因素(包括宏观、行业信息等)而确定的，另一方面，投资评级是非连续变量，仅给出了5级或3级分类，而盈利预测是连续变量，投资者可以在投资评级的基础上，通过分析盈利预测的变化，获得对于上市公司投资价值更准确的判断。因此，在肯定了我国证券分析师具备市场影响的基础上，本文进一步检验了盈利预测、投资评级是否向市场传递了不同的信息，并分析了投资者在何种情况下会更关注证券分析师的盈利预测。 本文的证券分析师数据来源于财华Go．goal 1.0上市公司业绩预测数据库及WLND财务与预测数据库。本文研究需要的股价数据、会计数据、市场交易价格和回报率数据均来自CSMAR(中国股票市场交易数据库)。 对证券分析师盈利预测准确性及偏差进行实证检验。本文提出两大假设：假设1：我国证券分析师预测存在乐观偏差：假设2：公司盈利可预测性与证券分析师乐观偏差负相关。即公司盈利可预测性越低，证券分析师预测乐观偏差越大。本文使用非参数检验来判断偏差的显著性，并分析影响横截面偏差差异的主要因素，使用独立组样本配对检验来分析控制变量对偏差的影响，分析解释变量及控制变量之间的相关度，建立多元回归方程对各变量的系数的显著性及符号进行检验。对于我国证券分析师盈利预测偏差的存在，本文提出如下几种解释：如果证券分析师是理性的，为了维持与上市公司管理层的良好关系，证券分析师具有提高上市公司盈利预测的动机；如果证券分析师行为非理性，那么可能存在羊群效应、锚点效应、过度自信，以及受到外界环境(如牛市、熊市)的影响，导致证券分析师盈利预测出现偏差。对证券分析师盈利预测与投资评级的市场反应进行分析，本文考虑了研究报告的关键信息：投资评级，投资评级调整及盈利预测调整所引起的市场反应。采用事件研究方法，通过短窗口的累积超额收益来刻画市场反应。事件日的确定遵循如下原则：如果分析师研究报告的披露日为市场交易日，则事件日就是披露日；如果分析师研究报告披露当天市场休市，则此后的第一个交易日作为事件日。本章将时窗确定为(一3，+1)，即从事件日的前三个交易日起，到事件日的后一个交易日为止，共5个交易日，一般来说是一周的时间。使用累积超额收益(CAR)衡量在研究报告披露前后较短的时间内，控制整体市场波动情况后，公司股价的异常变动情况。如果累积超额收益在统计上显著非零，而同一时间内没有其他重大事件对公司有影响的话，可以认为公司股价的异常波动是对证券分析师研究报告做出的反应。 本文的主要研究结论总结如下： (1)我国证券分析师的预测存在明显的乐观偏差，上市公司盈利可预测性越低，证券分析师盈利预测的乐观偏差越大。 (2)我国证券分析师的研究报告具有市场影响力。 (3)证券分析师研究报告中的盈利预测、投资评级向市场传递了不同的信息；市场对证券分析师盈利预测的重视程度随着投资评级的不同而呈现差异，投资者对盈利信息的依赖程度，和投资评级的精确程度负相关。较之“买入”和“卖出”评级，“持有”评级下投资者会依赖盈利预测信息来做出判断；“调高”评级下盈利预测信息更受市场关注。 本文的创新和贡献归纳如下： (1)深入地讨论了证券分析师盈利预测偏差问题。实证检验结果证实我国证券分析师盈利预测存在乐观偏差。根据对中国资本市场背景的分析，本文分别从证券分析师行为理性和非理性的角度对偏差现象的存在提出解释。此外，通过磺截面分析方法，本文探讨了可能影响证券分析师预测偏差差异的相关因素。 (2)对证券分析师研究报告的市场影响进行较为细致地分析。按照投资评级调整(调高，维持，调低)和投资评级(买入，持有，卖出)将证券分析师研究报告分成9类，分析各自的市场反应及差异。 (3)挖掘出盈利预测和投资评级的信息差异，探讨了市场在何种情况下会关注证券分析师盈利预测信息。国内关于证券分析师的研究并不多，有些文章研究了证券分析师盈利预测状况，有些文章对证券分析师投资评级的投资价值进行评价。本文综合盈利预测和投资评级进行分析，考察两者之间的信息差异，以及投资者对盈利预测信息的重视程度，在国内研究中尚属先例。 本文的研究为了解我国证券分析师在市场中的影响提供了新的证据，对于投资者利用证券分析师研究报告进行投资决策，研究者进行证券分析师的相关研究提供了启示。 全文从逻辑上分为三部分，第一部分包括第1章引言和第6章全文总结，是全文总括性的章节；第二部分由第2章理论基础及研究现状和第3章市场背景分析组成，这两章详细介绍了证券分析师相关理论的发展情况和中国的市场状况；第三部分实证分析是本文的核心部分，包括第4章证券分析师盈利预测偏差实证分析，第5章证券分析师盈利预测与投资评级的市场反应分析。