企业IPO首日收益是当前国内外研究的重要问题,由于IPO发行价和上市首日价格之间存在差额,新股投资者因此获得超额收益。传统的金融研究重点结合二级市场的有效性进行分析,即上市企业的实际价值会通过其IPO收益情况反映出来,很多文献在研究中解释了这种现象,认为抑价理论与溢价理论的基础是市场信息不对称并造成超额收益现象的原因,是证券市场中机构投资者发布的针对IPO需求和定价的渠道消息为承销商、投资者提供的补偿行为。虽然当前研究中为一级市场抑价行为提供了一定的理论依据,但仍然无法解释企业IPO过程中出现的长期弱势现象,所以研究人员对于二级市场展开研究以验证此前提是否为市场的有效假设,通过对IPO企业首日收盘价的合理性进行研究分析,并结合行为金融学的理论工具进行探讨,对于二级市场的投资者行为进行分析,并得出IPO首日收益率受到投资者情绪的影响,在股票市场,随着交易外界环境变化,投资者并非处于较高的理性状态,股票价格会随着投资者情绪进行相应变化,使实际价格低于二级市场价格,从而造成IPO抑价。从上世纪末开始行为金融学得到较快发展,越来越多的研究人员认为股票二级市场并不一定总是足够有效,首日交易价格过高也可能导致IPO首日超额收益现象,而且可以从IPO企业新股发行价较低以及二级交易市场上首日股价的溢价来进行诠释。改革开放40年来,我国金融市场从无到有,尤其是近二十年来股票交易市场的探索也取得了突出的成绩,但是IPO首日超额收益仍然比较突出,需要深入的在行为金融学基础上,结合投资者情绪进行分析研究。因此,本文试图从投资者情绪角度选取投资者在不同级别市场中的情绪代理变量讨论IPO的首日收益。本文既从理论方面对投资者投资行为和投资者情绪影响IPO首日收益的机理进行介绍,又通过对1993年3月—2019年3月这25年间沪深A股市场的78个农业上市公司的IPO样本的考察,在计算出投资者情绪指数的基础上与IPO首日收益率之间建立向量自回归模型,观察投资者请与IPO首日收益率在不同时期的关系走向。通过理论与实践的结合,研究表明,在核准制时期,投资者情绪与IPO首日收益呈现出较为明显的动态变化;而在审批制时期,投资者情绪与IPO首日收益和股票收益之间的关系表现为不明显的动态关系。