基于中国A股市场,利用2005-2017年上半年各类机构投资者的半年度持股数据,选取了基金、保险、合格境外机构投资者(QFII)、社保基金、券商自营、券商资管以及信托这七类机构投资者,以他们的投资行为作为研究对象,对异质机构投资者的持仓偏好和知情程度进行了实证分析。笔者发现,机构投资者总体偏向于持有成长型、规模大、股价高、换手率和波动率低、资产负债率高和以往收益率表现出色的上市公司股票,但是保险和信托则更愿意购买价值型和过去市场表现相对不佳的股票。这也从一定程度反映出相对于其他机构投资者,保险公司和社保基金的投资风格更加趋于保守稳健。本文还对机构投资者持股比例与未来股票收益的关系、异质机构持股变动对未来半年股票回报的影响依次进行了检验。通过实证结果,笔者得出了相对其他机构,基金、QFII和社保基金具有更好的信息优势的初步结论。接下来,本文按照各类机构交易市值从大到小排序,得到了增持组、减持组和增持-减持组三类投资组合。采用六因子模型对各类机构投资者的不同投资组合的表现进行检验,结果显示社保基金在未来半年内表现出了较好的选股能力,而保险公司的交易组合则出现亏损。除此之外,在样本期间内,社保基金交易活跃程度高,其持股组合换手率的数值高于同时期的各机构平均水平,而保险的交易组合的换手率则表现出低于平均值的水平。这一结果进一步验证了在中国A股市场中,知情程度越好的机构投资者交易越频繁,其交易行为可能反映出了与未来收益相关的信息。综上所述,我们认为相较其他几类机构投资者,社会保障基金是最具有信息优势的,并且基于其知情角色,频繁的进行交易去利用这一优势。这一研究结论对我国证券市场中个人投资者的投资活动具有参考意义和指导价值。通过对比各类机构投资者的投资行为,能够更好的理解机构投资者异质性这一概念,有助于监管层规范投资者行为,完善现有的市场规则,推动证券市场的健康发展。