中国IPO市场已逐渐成为世界最大的IPO市场,其强劲的发展势头吸引了无数投资者,但其中也涌现出越来越多的市场异象以及投资者的非理性行为。处置效应就是投资者非理性行为的典型代表,其广泛存在于全球各大股票市场中,学者们研究其形成的原因、过程及影响,引导投资者在对市场分析和投资策略选择上都更加理性。近年来,对于中国IPO市场的处置效应研究较少,再加上证监部门对于IPO的管理更加严格,频频实施新政,这必定会对投资者的行为产生影响。这就需要立足中国IPO市场,结合中国IPO的发展历程,研究投资者的处置效应,避免投资者受到更大的损失。本文选取了2006年到2017年底间上市的所有IPO公司,由于2013年底实施了新股首日价格管制政策(本文称其为“IPO首日涨幅限制政策”),因此将总样本分为两部分讨论,2006年6月到2012年12月期间(本文称其为“较市场化阶段”),从市场交易量入手,检验投资者处置效应的存在,并且从公司基本面和股票价格表现两个角度,运用因子分析法和实证研究法,探究IPO市场中处置效应的形成机制和表现形式。实证结果表明,中国IPO市场存在较为显著的投资者处置效应,投资者会依照上市公司基本面的综合表现进行投资,拥有较好基本面的IPO公司其上市首日的收益率更高,一年后的表现更差,而较差基本面的IPO公司的表现相反。一种启发式心理偏差使得投资者认为一家基本面好的上市公司的IPO具有升值潜力,而基本面较差的上市公司的内在价值较低。因此,当以不同基本面的上市公司进行IPO股票交易时,投资者可能会表现出明显不同的处置股票的倾向,即处置效应中售盈持亏的两个方面,投资者倾向于出售基本面较差的上市公司的获利IPO或者持有基本面较好的上市公司的亏损IPO的趋势比出售或持有其他IPO的趋势更明显。最后以IPO首日涨幅限制政策的实施作为分界线,将总样本分为政策前上市的公司和政策后上市的公司,通过倾向得分匹配,进行双重差分法分析,从政策的角度,对投资者处置效应进行研究,探究首日涨幅限制政策对处置效应的影响。实证结果表明,首日涨幅限制政策可以显著地抑制投资者处置效应,其表现在投资者对收益率较高的公司的持有期增长,从而一定程度上削弱了投资者处置效应程度。综上所述,本文沿着IPO市场的发展脉络,探讨了上市公司基本面、处置效应和上市后的股票价格表现之间的关系,不仅证明了IPO市场中投资者显著的处置行为,而且揭示了不同基本面的上市公司IPO处置效应的明显差异,以及阐述了投资者处置效应形成的原因和投资心理变化。本文研究了IPO市场参与者对IPO初始定价偏低和长期绩效不佳的影响,不仅有助于改善投资组合的绩效,而且有助于解释IPO市场异常的原因。通过分析首日涨幅限制政策对投资者处置效应的实际效果,不仅扩展了IPO政策对投资者行为影响的研究,还为完善IPO制度具有重要的现实意义。