我国银行间市场经过20多年的发展已经成为了货币市场最重要的市场。质押式回购利率是银行间市场最重要的利率之一。在我国货币政策由数量调控转向价格调控的背景下,研究货币市场利率具有重要的现实意义。货币市场利率由资金的供给方和需求方共同决定。在货币市场中,商业银行是最主要的资金需求方,当银行间流动性下降时,商业银行对资金的需求增大,反之减小。中央银行是货币市场中最重要的资金供给方,当中央银行展开公开市场操作时,货币市场的资金量随之变动。本文从货币需求与供给角度来研究货币市场利率的影响因素。基于最小二乘法计算出超额准备金率的月度数据作为银行间流动性的需求变量,以货币净投放量作为中央银行公开市场操作的供给变量。本文先通过VAR模型对变量之间的关系进行实证分析并在此基础上构建了EGARCH模型。研究结果表明超额准备金率作为银行间流动性的代理变量其变动对货币市场利率存在影响。超额准备金率的上升会导致隔夜存款类机构质押回购利率下降。而公开市场操作的代理变量货币净投放与货币市场利率呈正相关关系,且货币净投放对货币市场利率的波动存在着影响。