20世纪后期新技术革命的浪潮波及全球，特别是80年代以来知识经济的快速兴起，使得以信息业、通信业和先进制造业为代表的高科技产业得到迅猛发展。高科技产业的快速成长需要大量的资本投入，要投入必然要进行大量的投资项目价值评估。而随着实物期权定价理论的发展，以折现现金流量为核心的传统定价理论的局限得以突破，理论和实践中的诸多难题得以解决，由此带来了经济和财务领域的又一场革命，这场革命也在迅速波及着高风险、高收益的高科技企业，使高科技项目投资价值评估成为金融理论界和实务界的研究热点。 传统的项目价值评价方法，将项目的价值局限于可直接计算的现金流量，这对于静态环境的企业是适用的。但随着世界经济一体化进程的加快，企业处在完全不确定的市场环境中，市场的不确定性必然会导致项目的资产价值发生波动，并波及到项目与项目之间、企业与竞争对手之间，从而会使项目的价值除了净现值外，还有额外的由种种不确定性带来的灵活性价值。也就说，不确定性环境下的项目价值应该是净现值、经营柔性价值与战略价值的组合。传统的评价方法恰恰忽略了这部分价值。 在传统的项目评价分析方法暴露弊端、难以胜任项目投资分析的情况下，人们将现代金融学的最新发展——期权原理引入投资决策之中。期权最吸引人的地方，就是让投资人用少许的代价来控制损失，并将获利扩大；未来的不确定性是期权价值的源泉，不确定越大，期权的价值就越大。期权理论与实践的成熟为实物期权的发展奠定了基础。实物期权是借用金融期权定价的思想和方法对项目进行价值评估，由于其与金融期权的相似性，人们还有可能利用金融衍生工具定价理论来确定实物期权的内在价值，从而更准确地把握实物投资决策。 对于高科技项目，传统投资项目评价方法的缺点更加突出。高科技项目投资与其它项目最大的不同，首先就在于高科技项目知识的不可储存性和创新效益的溢出效应，使高科技项目的投资风险大大增加，预期收益高于传统项目，收益的不确定性增强；其次，高科技项目决策的动态序列性决定高科技项目的投资开发是一个动态的决策过程，具有很高的成长性。由于高科技项目的这些特点，使得传统项目评价方法在估值中遇到诸多的难题，而实物期权的思想为人们辨别不确定性的价值、尤其是高科技项目价值提供了理论基础。 事实证明实物期权理论方法是一种比较理想的项目投资价值评估方法。20世纪90年代以来，随着高科技企业获得迅速发展，如何确定高科技项目的投资价值成为金融理论界和实务界的研究热点。但是，我国引入实物期权的时间不长，实际应用就更少。因此，有必要从不同方面和角度深入研究高科技项目的投资特点和规律，通过对高科技项目的不同投资评价理论和方法进行系统研究和综合比较分析，归纳出高科技项目的实物期权投资评价模型和方法体系。作为一种新的项目价值评价方法，即使目前国内没有实物期权所强调的应用条件，但其理论在我国当然应有广泛的应用价值。在知识经济背景下，无论是高科技公司的战略决策，还是管理创新，实物期权理论和方法都是重要的支持工具。如果能够比较好的运用这种金融创新工具，必将推动我国高科技项目投资的良性发展。因此，研究高科技项目的评价问题具有重要的现实意义。 本文采用规范研究方法，并结合案例分析，综合运用归纳、演绎、推理、比较等手段，勾勒出高科技项目投资的实物期权特征，旨在为高科技项目投资决策提供一种切实可行的评价工具，使得在高度不确定性的环境下对高科技项目进行正确的估值成为可能。本文主要从以下几个方面进行了研究：首先，本文紧紧围绕着“不确定性蕴含着价值”这样的实物期权观点，先探讨高科技的有关概念，然后系统回顾实物期权的研究现状和项目投资价值评估的发展过程。在此基础上，比较分析实物期权与金融期权、实物期权与现金流折现法，阐述实物期权不是对传统方法的全盘否定，而是扬弃，并由此得出项目价值应该是期权价值和净现值NPV之和，项目投资则是现金流量与期权的投资组合。文中详细分析了高科技项目的期权特征，归纳总结实物期权的分析框架，并结合高科技项目的特点，提出具有适用性、简易性和准确性特点的高科技项目实物期权分析框架。此外，本文还将介绍期权定价的主要方法，提出高科技项目价值评估的计算模型，并用具体的计算实例加以说明。 本文指出，高科技项目投资价值分析并非一个孤立的估价过程，它与企业经营管理的各个层面都有着千丝万缕的联系，尤其是和企业战略规划密不可分。因而，本文将视野扩大到公司战略与项目投资价值的实物期权分析之间的关系上，再次强调项目投资价值的实物期权分析能为高科技企业战略实现与价值提升奠定客观基础。本文的创新之处在于：1.本文针对高科技项目的特点，围绕风险因素分析、关键因素鉴别、实物期权映射等环节，较全面地论述了在不确定环境下，高科技项目投资价值分析方法创新演进的深层次原因。2.本文将结合高科技项目特点，建立一个更加完善合理的适用于高科技项目投资价值评估的实物期权分析框架。本文把整个框架划分为五个层次：项目描述层、项目配置层、期权分析层、价值计算层和结果控制层。每一层都为一个模块，而且每个模块包含的内容实际上并不只是通常所说的一步，而是包含一些相关联的类似的步骤，将这些内容综合为一个模块，将使得处理过程显得更加清晰。3.本文结合高科技项目的特点，把二项式模型和B-S模型联合起来，建立了高科技项目投资价值评价模型，借以捕捉镶嵌在高科技项目中的管理柔性价值和战略期权价值，以及高科技项目经营过程中出现的停启、延迟、收缩、放弃等期权价值，以便更好地帮助决策者进行决策。