“一股独大”这一特性一直是我国上市公司普遍存在的股权结构特征,这样的结构虽能使大股东有动机实现价值和利润的最大化,但是当现金流权较小或者控制权与现金流权出现分离时,这一结构性缺陷会导致大股东有能力和动机进行利益输送行为。而随着资本市场的蓬勃发展,大股东控制上市公司进而实施利益输送的行为也更加复杂化和隐蔽化。本文以亿利洁能为研究对象,对大股东亿利集团利用上市公司这一优质平台进行利益输送的具体行为进行了深入细致的剖析。先从亿利洁能的基本情况和股权结构入手,指出其股权结构上隐含的风险,再分析了大股东亿利集团的资本运作和财务状况,指出其存在利用上市公司进行利益输送的理论和现实动机,进而分析了上市公司近十年的财务数据和指标,得出公司主营业务长期处于行业平均水平之下,成长性不足,业绩缺乏亮点。最后通过梳理和剖析四次定增收购大股东资产的过程,揭示了大股东在增发收购资产过程中所采用的各种利益输送方式,涵盖了大幅虚增被收购资产价值,高溢价收购亏损资产,操纵增发价格,不合逻辑的分红政策,高比例送转股,高位减持低价增发的股份,盈余管理以及大量现金关联交易等等一系列以侵害中小股东为代价进而向大股东进行利益输送的手法。通过对亿利洁能的深度分析,可知定向增发收购资产很容易被上市公司大股东利用进行利益输送,在全流通时代下,大股东利益输送的方式也更加复杂和隐秘。处于弱势的中小投资者的利益在这种情况下也更容易被侵害。本文可丰富对大股东在经营层面与资本运作层面相配合进行利益输送的研究,深化对委托代理理论的理解,并为监管部门如何进一步完善定向增发收购资产及大股东利益输送的相关法律法规提供借鉴。同时也给予中小投资者警示,告诫其重视对上市公司治理结构特别是大股东过往资本运作历史的研究,从而更加理性的投资。