我国资本市场推进的以信息披露为核心的注册制,旨在提高上市公司融资效率,调整股权融资市场化发行定价机制,充分发挥市场对资源配置的决定性作用。企业不同的资本结构意味着不同的所有权配置,不同的融资工具代表着不同的收益分配和控制权安排。通常情况下,股权投资者要求的回报率与预计企业存在的风险水平成正比,与企业未来所获收益的不确定性成反比,即股权融资成本取决于股权投资者对风险和收益的期望。而企业信息披露作为投资者评判企业未来收益与风险的重要信息,高质量的信息披露水平对提高融资效率和发挥市场资源配置效率尤为重要。在资本市场中,企业作为资金需求方,市场上的股权投资者将资金投入企业,成为公司股东。在企业内部,管理层掌握着企业的经营决策。股东与管理层之间存在委托代理关系。我国是从公有制逐步发展起来的新兴市场,国有企业在国民经济发挥着中坚力量。以往研究认为,国有企业的改革进程是国家放权让利,管理层权力不断增大的过程,这导致我国国有企中普遍存在“内部人控制”、“所有者缺位”等问题。而我国非国有企业中存在家族企业或者是管理层持股比例较高等现象,这导致公司管理层权力较大。管理层权力越大意味着对企业的经营决策影响力越大,可能对企业的信息披露质量有影响进而影响到股权融资成本。公司组织结构的安排,是作为重要的信息告知所有投资者的,上市公司股权清晰、规范治理也是监管者较为关注的点。面对不同治理制度安排,投资者对其接收到信息并做出的决策结果是不同的。基于此,本文引入管理层权力这一治理机制,探讨其对股权融资成本的影响。本文主要以信息不对称、委托代理理论等作为研究的切入点,以2010-2018年沪深两市A股上市公司为样本,考察来自管理层结构性权力、所有者权力形成的管理层权力和信息披露两种治理机制及其交互作用对股权融资成本的影响。本文主要分为五部分,具体框架如下:第1章为导论部分,依次介绍本文的研究背景、研究意义、研究思路、研究内容、研究方法及主要贡献与不足。第2章是文献综述部分。本文首先对管理层权力、信息披露、股权融资成本等概念进行界定。其次,对相关文献进行回顾和梳理。本文涉及到的相关文献包括信息披露质量与股权融资成本、管理层权力与信息披露质量及管理层权力与股权融资成本。最后在对相关文献进行评述的基础上,确定本文的研究方向。第3章是本文的理论分析部分。首先对本文的理论基础进行阐述,依次介绍委托代理理论、管理层权力理论、资本结构理论、信息不对称理论和投资者认知假设理论。然后阐述信息披露质量对股权融资成本、管理层权力对信息披露质量以及管理层权力对股权融资成本之间关系的作用机理,本章内容为下文研究奠定理论基础。第4章是实证分析部分。首先结合相关文献及理论分析,提出本文的研究假设。选取2010-2018年沪、深两市A股上市公司9,823个样本进行变量定义、模型构建、描述性统计、相关性分析及线性回归分析,并进行内生性检验和稳健性检验,从而得出本文的结论。第5章阐述本文的研究结论及启示。对本文的研究成果进行总结,提出相关政策建议,阐述本研究中存在的不足与改进之处。本文首先探讨信息披露质量对股权融资成本的影响,引入外部信息中介方——分析师作为投资者的替代,其接收到信息并运用专业知识做出盈利预测,本文运用分析师所做的未来盈余预测精确度作为对信息披露质量的衡量,运用分析师对企业未来盈余的预测衡量股权融资成本。研究发现信息披露质量较高的公司,股权融资成本较低,该结论也支持了投资者认知假设理论。从产权性质出发,在国有企业和非国有企业中,所得结论一致。其次,探讨管理层结构性权力和所有者权力对企业股权融资成本的影响。从统计上看,管理层结构性权力和所有者权力越大的企业,投资者对企业未来盈余预测的精确度越低,即信息披露质量较低。企业管理层会利用自身对企业的影响力,选择性对外披露信息,而投资者出于风险溢价补偿的目的,要求更高的回报率。从产权性质出发,在国有企业中,管理层结构性权力越大,其股权融资成本越高,但管理层所有者权力提高并不会导致股权融资成本的提高。在非国有企业中,管理层结构性权力和所有者权力提高,都会提高股权融资成本。最后,在非国有企业中,管理层所有者权力的提高会弱化信息披露质量与股权融资成本之间的负相关关系。