【摘 要】
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伴随着我国对外开放进程的持续深入,我国资本市场正经历由通道式开放转为制度型开放的过程,同时金融全球化促使各国（地区）金融市场间的联系愈发紧密。当资产价格波动裹挟着信息冲击在金融市场间传导,市场间波动的溢出效应随之产生。在短期市场风险偏好急剧下降的时期,这种波动溢出背后的风险传染不容忽视。通过对我国与国际股汇市场间波动溢出及其动态性的研究,有助于了解国际市场短期波动风险与我国市场间相互传导的显著程度
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伴随着我国对外开放进程的持续深入,我国资本市场正经历由通道式开放转为制度型开放的过程,同时金融全球化促使各国（地区）金融市场间的联系愈发紧密。当资产价格波动裹挟着信息冲击在金融市场间传导,市场间波动的溢出效应随之产生。在短期市场风险偏好急剧下降的时期,这种波动溢出背后的风险传染不容忽视。通过对我国与国际股汇市场间波动溢出及其动态性的研究,有助于了解国际市场短期波动风险与我国市场间相互传导的显著程度及路径,同时基于动态性视角分析波动溢出背后的时变性特征,试图帮助市场投资者面临潜在外部冲击时实现一定程度的短期预测。文章在VAR-MGARCH模型的框架下,选取股票市场和外汇市场作为研究对象,利用中国香港及欧美三个发达金融市场的样本,对2006年至2020年间我国与国际股汇市场间的溢出效应,重点对波动溢出背后的动态性特征展开了检验。研究证实了以下结论:（1）我国与各国际股票市场间存在长期动态正相关,且全球性风险事件会在短期加强股市间的动态相关性;（2）我国与欧美股票市场间存在双向均值溢出,与欧美外汇市场分别存在双向与单向（中国→美国）的均值溢出,并且除欧洲外汇市场对我国股票市场的均值溢出之外的均值溢出关系均具备因果性;（3）由全样本期看,我国与中国香港、美国股票市场间均存在显著的双向波动溢出,对欧洲股票市场存在单向溢出,股汇市场间我国股市的外溢性相对更强;而相关股票市场间的波动溢出在沪深港通开通后有了进一步地加强;（4）由短期日内视角看,除欧洲对我国股票市场外,我国与其余国际股票市场间的日内开盘波动溢出均显著强于收盘波动溢出,冲击在日内呈衰退特征。基于以上研究结论,文章建议有关部门对内强化金融市场监管,并把控好跨市场风险,对外深化国际间金融领域合作,同时建议市场中小投资者提高短期层面的风险意识,专业投资者则可以适当利用波动特征捕捉一些交易机会。
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