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近些年,我国金融市场逐渐完善,各类金融产品层出不穷,企业直接融资产品品种不断丰富,尤其在股市波动大景气度不高的时期,私募债、混合资本债券等长短期融资工具有效帮助企业走出负债率过高、融资难的困境。永续债券是近些年国内企业积极寻找融资渠道的成果之一,其发行期限可控、发行条款可调以及混合资本可降低财务杠杆属性等优势吸引着众多企业纷纷试水。2018年以来,永续债出现了真正“永续”现象,不仅普通债券违约频发,永续债也频频出现递延现象和递延付息现象。投资者对此也提出了些许疑问,哪些企业偏好发行永续债,投资永续债该如何选择,永续债的定价和普通债券的区别在哪等问题。目前国内学者对永续债的研究还停留在会计属性、基础条款的解读下,对定价鲜有研究,本文致力于研究偏好发行永续债企业的特征,以及尝试对永续债进行定价分析。本文第一第二章主要介绍永续债的基本知识,介绍研究背景、研究意义、创新点和不足之处、整理永续债研究相关的文献综述、经典融资理论。本文第三章对永续债现状进行研究。首先从剩余期限、债券类型、债券行业、主体评级、发行期限等角度对存续永续债进行现状分析;此外还对永续债常见条款、续期、递延支付利息、违约情况进行汇总;最后,永续债利差分析,对同期限中期票据票面利率的利差按主体评级和发行年份进行研究。第四章研究永续债发行人特征,从盈利能力层面、偿债能力层面、营运能力层面、发展能力层面、上市公司股权结构、公司规模、未使用授信额度占比、公司上市年限几个方面,筛选出十六个指标进行实证研究,通过独立样本T检验、独立样本Mann-Whitney U检验、因子分析和二元logistic回归,得出偿债能力越弱的企业,越倾向于发行永续债的结论。第五章研究永续债二级市场定价问题,首先永续债发行利率的组成通常为基准利率变动利差、信用风险利差、流动性溢价、税收补偿,其次本章从基准利率变动利差和信用风险利差角度分析,利用BS期权定价公式计算理论价格,其中信用风险利差分析运用结构化模型,得到利率风险期权价值和信用风险期权价值,理论利差=信用风险利差定价+利率风险利差定价+流动性溢价,再将理论利差与初始利差进行对比,理论定价高于初始利差的值越小,我们认为该债券市场价值被高估,即该债券投资价值低;最后,将赎回权价值考虑进来,计算当期跳升后利率,若跳升后利率与票面利率越接近,即发行人越没有动力行使赎回权。第六章是结论和建议,对本文的结论进行了归纳总结,并针对目前可能存在的风险提出建议。