根据传统的金融理论,如果市场是有效的,那么资本市场应该严格遵循一价定律(Law of one price)。如果同样的资产同时出现两个不同的价格,并且这个价格差异持续存在,那么一价定律便受到了挑战。Femald和Rogers(2002)首先发现香港股市的H股价格明显地低于同一公司的国内A股价格,A股出现溢价。外资股折溢价问题,即同一资产在不同市场上的价格存在差异,其本质上是一个资产定价差异问题。　　已有的关于外资股定价差异的研究表明,信息不对称、流动性差异、需求弹性差异、风险差异等诸多因素会导致这个价格差异的持续存在,而背后的根本原因还在于市场分割。不过,尚存的问题在于,如果A股的溢价问题能够完全由以上这些因素所解释,那么,在过去的十几年中,AH股溢价指数为什么会出现如此剧烈的波动呢？　　本文构建了5个具有时间特性的加权AH股溢指数,这些指数在时间上和结构上都体现出了不同的特征,这些特征本身便反应了A+H上市股发展的历史性变迁。与以前的研究不同,本文的研究选择了宏观的角度来观察和探讨AH股溢价。使用市场收益率、市场波动、无风险利率、M2和债券市场的规模等会从总体上影响股票市场波动因素来解释AH股溢价的变化过程。我通过时间序列分析和格兰杰因果检验来验证这些重要的变量如何影响AH股溢价指数。　　结果表明,长期看来,债券市场规模的不断扩大对于AH股溢价的消失存在显著的因果关系,流动性(M2)的超速增长对于AH股溢价也存在显著的影响。同时,流动性对于AH股溢价的影响在早期尤为显著,但是这种影响在最近几年变得不显著,表明流动性冲击对于A股溢价的影响在逐步减弱。