随着经济全球化的快速发展,企业之间的竞争也愈演愈剧烈,企业优胜劣汰已经成为了不二的法则,因此在近几年掀起了一波又一波的并购浪潮。而高新技术企业并购话题从来都没有间断过,那是因为高新技术企业具有高成长性吸引着投资人的眼球,成为了企业并购的首选目标。而我们却知道,一个并购案例的成功与否与目标公司的估值的准确性息息相关,因此如何确定一个让投资者双方都满意的价格,是提高并购成功率的关键因素。在以前的估值方法中,有成本法、市场法、收益法,它们各有其优缺点。以上三种方法运用得最广泛的就是收益法,这种方法是评估公司进行企业价值评估的首选方法,因为不仅考虑了企业的整体价值还考虑了货币的时间价值。收益法是一种静态的分析方法,而对高新技术企业进行估值更适合动态分析方法,并且收益法的前提假设是企业持续稳健的经营下去,而将这个假设运用到高新技术企业中是不可行的,因为企业的经营过程当中难免会遇到各种困境和挑战。而本文推崇的是实物期权法中的一种估值方法——二叉树模型,这是一种动态的分析方法。由于高新技术企业的未来具有很强的不确定性与经营上的灵活性,导致了传统的估值方法很难对这类企业进行估值。而二叉树模型不仅结合了传统估值方法的优势,还很好将企业未来不确定的这部分价值考虑进了企业的整体价值当中。因此,实物期权法可以为投资者以及企业经营者做出经营决策提供一种新的视角和思维方式。本文首先从理论分析出发,探讨了传统估值方法的优缺性,并将传统估值方法和实物期权法做比较分析,得出了只有实物期权法才能合理的评估高新技术企业的不确性价值。在此之后介绍了实物期权的概念以及实物期权的两个模型——B-S模型和二叉树模型,比较了二者的适用范围和假设条件。通过比较分析发现二叉树模型的特征与高新技术企业的特征更加吻合,应用二叉树模型对其进行估值分析比选用B-S模型更加合理。为了理论与实际相结合,本文引入了M公司并购N公司的案例。首先分别介绍了两家公司的基本情况,以及整个并购的过程;然后预测了企业未来的自由现金流,并应用现金流贴现模型计算出企业现有资产的价值。由于高新技术企业价值主要体现在专利以及商誉等无形资产上,导致此类企业未来具有很强的不确定性。因此,可以把它们的价值拆分为两部分,一是通过现金流贴现模型计算出来的现有资产价值,二是应用二叉树模型计算出来的实物期权价值。最后,对不同估值方法算出来的结果进行差异分析以及敏感性分析,以此来验证二叉树模型估值结果的合理性、准确性。通过本文分析可以得出高新技术企业更适合应用实物期权法来对其估值,结果也更接近于真实的企业价值。最后,希望以此文来为投资者以及管理者在做出决策的时候提供参考。