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关于并购是否为并购双方带来价值,已有文献的结论并不统一。虽然实证和理论文献上从多样化的角度研究了影响并购表现的因素,理论上探讨为何并购收益存在区别的文献并不多,并且这些理论文献在并购模型中缺乏对企业价值中实物期权部分的刻画。因此本文从实物期权的角度给出并购时双方收益不一致的一种解释,并分别探讨增长期权和收缩期权对并购决策和收益的影响。本文以市场需求水平作为并购决策的决策变量,通过实物期权的动态规划方法完成的主要研究内容和结论包括:1.当尚未执行的实物期权资产随着并购转移至并购后的新企业时,企业能否凭